現(xiàn)階段PTA市場出現(xiàn)了新的變化，首先是下游終端需求超預(yù)期，聚酯環(huán)節(jié)對PTA的剛需提升；其次是受10月PTA企業(yè)虧損過大影響，PTA開工率出現(xiàn)了階段性下降，市場猜想12月PTA供應(yīng)可能會進(jìn)一步收縮；最后是對價格有直接壓力的庫存目前沒有繼續(xù)增加，在沒有新利空的背景下，PTA將振蕩或上揚(yáng)。

聚酯利潤升至3年高點(diǎn)

2009—2011年間，聚酯盈利大幅增長，同時聚酯產(chǎn)能也大幅擴(kuò)張。2012年是聚酯行業(yè)開始調(diào)整的年份，經(jīng)歷了2013年的低迷期，今年整個行業(yè)的曙光初現(xiàn)。這不僅因?yàn)榫埘ギa(chǎn)能擴(kuò)張速度放緩，而且聚酯的上游原料即PTA的產(chǎn)能過剩，聚酯企業(yè)可以享受全球最低價的原料。

8月中旬前后，聚酯企業(yè)因虧損而大幅降低開工率，其余時間均可勉強(qiáng)維持生產(chǎn)。8月大幅虧損之后，聚酯的盈利水平快速回升。截至11月上旬，聚酯的利潤水平已經(jīng)達(dá)到3年高點(diǎn)，滌綸DTY每噸盈利竟達(dá)千元。截至11月7日當(dāng)周，滌綸庫存水平在7—17天，滌短庫存水平為10天，從長周期看，該庫存水平在均值偏下。當(dāng)周聚酯總體開工率為79.5%，其中滌絲開工率78.3%，滌短開工率62%，瓶片開工率77%，這是4—5月以來的第二峰值。

我們認(rèn)為，后期聚酯良好的態(tài)勢仍可能延續(xù)，即使PTA和MEG價格再度走高，聚酯環(huán)節(jié)的高額利潤也很難逆轉(zhuǎn)。從更大層面看，聚酯對應(yīng)的下游紡織服裝行業(yè)屬于社會消費(fèi)品行業(yè)，剛需較強(qiáng)。雖然經(jīng)濟(jì)整體有所放緩，但是紡織消費(fèi)和服裝采購所受影響較小。從季節(jié)性規(guī)律看，11月是年度產(chǎn)銷的另一個峰值，12月聚酯產(chǎn)量小幅下滑的可能性較大，但很難在11月的水平上再上一個臺階。

現(xiàn)階段PTA供需平衡

自今年2月PTA社會庫存達(dá)到歷史峰值的220萬噸以來，PTA經(jīng)過連續(xù)四個月的去庫存，7—8月整個PTA工廠也相對克制，兩個月僅增加了20萬噸的庫存量，9月市場相對平衡，PTA庫存基本沒有增加。10月保價聯(lián)盟破裂后的第一個月，PTA社會庫存增加了22萬噸。我們認(rèn)為，10月增加的22萬噸社會庫存在價格上已經(jīng)有所反應(yīng)，對應(yīng)著成本下移的低點(diǎn)5300元/噸。

現(xiàn)階段PTA開工率為70%，聚酯開工率為79%，兩者的產(chǎn)能基數(shù)均按照4400萬噸計(jì)算，則PTA的供需基本平衡，沒有新的社會庫存增加。對價格最直接的壓力就是庫存，有人拋貨，甚至是不計(jì)價格地拋貨，對空頭才最有利。

對未來行情的預(yù)判

未來行情走勢的關(guān)鍵仍取決于PTA工廠的市場行為。在下游需求尚可的情況下，PTA繼續(xù)下跌的動力將來自供應(yīng)的增加。未來的價格走勢可能有這樣兩種路徑：一是PTA工廠再度聯(lián)合，即使價格較成本出現(xiàn)利潤，也嚴(yán)格維持較低的開工率，PTA可能再度攀升至7000元/噸；二是PTA工廠之間失去信任，各自為戰(zhàn)。

我們認(rèn)為第二種路徑的可能性較大。10月PX的ACP價格為1210美元/噸，PX均價為1065美元/噸，兩個PX對應(yīng)的PTA均價為5950元/噸，這是PTA工廠的最高成本，也是PTA價格可以反彈的最高水平。

綜上所述，現(xiàn)階段PTA市場的矛盾略有弱化，社會庫存不再繼續(xù)增加，價格沒有真實(shí)的壓力存在，投資者空單減持或離場。展望后市，PTA工廠很難再度聯(lián)盟，PTA價格反彈至成本線上后，供應(yīng)開始增加的可能性較大，彼時價格拐頭后，建議投資者再度入場布空。

       來源：期貨日報