原油和PTA在過(guò)去的4年表現(xiàn)出了非常明顯的季節(jié)性特征：每當(dāng)夏季來(lái)臨，原油需求逐步上升，價(jià)格也水漲船高，而PTA卻因步入行業(yè)淡季而表現(xiàn)較弱；到了冬季則情況相反。當(dāng)然，這種季節(jié)性的規(guī)律并不是一定的，它需要以需求作為最終的導(dǎo)向，如果出現(xiàn)異�；蛘咄话l(fā)狀況，也可能會(huì)使兩者相關(guān)性非常高。目前看來(lái)行情在缺少爆發(fā)點(diǎn)的情況下，想要消化高企的聚酯庫(kù)存尚有一定難度。

　　過(guò)去的6年中，PX凈利潤(rùn)高低起伏：2004—2005年為250多美金，2008年超過(guò)400美金，2010年在幾十美金的底部徘徊，當(dāng)中不乏凈虧損出現(xiàn)。而過(guò)去的4個(gè)多月中PX利潤(rùn)從底部100多美金逐步抬升，最高超過(guò)500美金，再高位回落重回200美金以下。相較于前期起伏不定的利潤(rùn)狀況，如今的利潤(rùn)更多地是回歸歷史均值，選擇新的利潤(rùn)方向。如果具體對(duì)這4個(gè)月進(jìn)行分解可以發(fā)現(xiàn)，前期利潤(rùn)的上漲很大一部分原因在于市場(chǎng)對(duì)新年度PX的良好預(yù)期，因?yàn)镻TA和聚酯產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，而對(duì)應(yīng)的PX卻沒(méi)有足夠的產(chǎn)能，正是在這種預(yù)期之下，PX價(jià)格經(jīng)歷了瘋狂的暴漲，最多的一天漲幅超過(guò)100美金。如今隨著韓國(guó)、中海油惠州、烏石化等PX裝置的開車，PX的短缺或許并不如想像中那么緊張，利多正逐步消化，而下游聚酯的困境使得上游對(duì)于高價(jià)PX的采購(gòu)積極性減弱，更多地表現(xiàn)為停車檢修的方式。影響市場(chǎng)最大的因素可能在于前期對(duì)于PTA的高預(yù)期，無(wú)形中加大了對(duì)MEG、PTA的囤貨，因此即使有眾多PTA裝置宣布檢修，市場(chǎng)上也難出現(xiàn)貨源非常緊張的狀況。

　　聚酯行業(yè)在經(jīng)歷了2010年的瘋狂之后，而今風(fēng)光不再。步入2011年后，聚酯行業(yè)總體的利潤(rùn)狀況不甚理想，最為重要的影響因素當(dāng)然是PTA現(xiàn)貨價(jià)格。從利潤(rùn)角度來(lái)講，PTA工廠延續(xù)了2010年的良好勢(shì)頭，在2011年依然保持了良好的利潤(rùn)狀況(平均在每噸2000元)，而聚酯卻陷入了一個(gè)比較矛盾的境地：上有高價(jià)PTA成本，下有產(chǎn)品難以消化的困境。而切片和FDY尤其依賴低價(jià)PTA，否則行情的發(fā)展很可能將受制于聚酯的弱勢(shì)。如果僅從聚酯成交來(lái)看，買漲不買跌的心態(tài)仍在作祟。從這一層面分析，上游原料的弱勢(shì)會(huì)在一定程度上削弱下游的信心，雖然表面上原料的上漲支撐了一部分下游產(chǎn)品的價(jià)格和銷售，但實(shí)際上很可能減少甚至使得下游的部分產(chǎn)品陷入虧損，這就形成了工廠的矛盾心態(tài)。

　　從宏觀環(huán)境分析，近段時(shí)間，內(nèi)外盤的聯(lián)動(dòng)性似乎不是很好，以棉花為例，前期進(jìn)口的美棉虧損幅度在每噸5000元上下，而國(guó)內(nèi)鄭棉幾乎沒(méi)有什么上漲的動(dòng)力，原因何在？中央高層多次強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)把穩(wěn)定物價(jià)放在首位，而發(fā)改委也同時(shí)采取措施，約談部分廠家，行政壓制漲價(jià)以換取供需平衡。雖然加息之后很多人認(rèn)為是利空出盡，但事實(shí)可能并非如此。從產(chǎn)業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，隨著央行逐步采取措施上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及加息，產(chǎn)業(yè)的借貸成本上升是無(wú)疑的，并且隨著年中的臨近，企業(yè)資金壓力加大，而這些因素卻尚未反映到盤面上。另外，限電進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，下游聚酯工廠很可能被動(dòng)削弱產(chǎn)能，勢(shì)必導(dǎo)致前端PTA需求減弱。相對(duì)PTA工廠而言，今年以來(lái)的第二次加息對(duì)聚酯工廠的影響更大，市場(chǎng)也明顯感覺(jué)到聚酯工廠更傾向于美元貨，其對(duì)PTA需求的影響也將慢慢顯現(xiàn)。

　　從技術(shù)上看，從2月15日開始，PTA主力合約已經(jīng)經(jīng)歷了三次下跌，兩次反彈。如果以收盤價(jià)計(jì)算，平均每一次下跌的點(diǎn)數(shù)為800點(diǎn)，上漲點(diǎn)數(shù)為430點(diǎn)，如果以上周三收盤價(jià)做底，截止到周一PTA上漲332點(diǎn)，假設(shè)點(diǎn)位恰如預(yù)期，那么期價(jià)至多還有100點(diǎn)的上浮空間。但實(shí)際期價(jià)卻是下行174點(diǎn)，周三更是跳空低開，全日下跌96點(diǎn)，主力合約持倉(cāng)更是連續(xù)4天下降，行情也很可能再次回歸前期的下行通道。總的來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)繼續(xù)上行的動(dòng)力已經(jīng)減弱，調(diào)整或難避免。

 

【期貨日?qǐng)?bào)】