一方面，全球主要經(jīng)濟體競相展開“注水”行動，美國推出QE3；日本宣布擴大資產(chǎn)購買規(guī)模10萬億日元；英國19日發(fā)布的會議紀要顯示，英國央行為提振經(jīng)濟而推出更多量化寬松措施的可能性正大大增加。這使得未來的通脹預(yù)期在不斷上升。同時，經(jīng)歷了近一年半的去庫存后，目前實體企業(yè)的原材料庫存普遍偏低，而一旦通脹預(yù)期上升，再庫存化啟動，那么商品價格存在一定的上升風險。另一方面，全球經(jīng)濟依然疲軟，全球貿(mào)易仍處于萎縮趨勢中，WTO近期將今年全球貿(mào)易增速預(yù)期由此前的3.7%下調(diào)至2.5%，由此看，全球?qū)嶓w經(jīng)濟復(fù)蘇艱難。正是基本面的兩難格局致使得原油行情較為糾結(jié)。

　　整體供應(yīng)偏寬松

　　沙特8月份原油日產(chǎn)量為990萬桶，目前已增至1000萬桶，接近歷史高位。歐佩克的產(chǎn)油政策無疑對原油價格會產(chǎn)生非常明顯的影響，上半年原油價格從100美元跌至77美元，很重要的一個原因是歐佩克的產(chǎn)出超限額。另外，上半年美國原油庫存持續(xù)上升，6月份美國原油庫存創(chuàng)22年來最高水平。而隨著沙特的增產(chǎn)，美國原油庫存又呈現(xiàn)出上升趨勢，EIA上周三公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月14日，美國原油庫存大增850萬桶，遠高于市場預(yù)期的250萬桶。

　　除了沙特增產(chǎn)外，近期美國一直表示要釋放原油儲備，而原油儲備投放的預(yù)期也將對油價形成壓制。當前，美國的CPI增速回落速度快于美國工人的總體報酬指數(shù)增速，這意味著美國工人的實際工資水平在增長，有利于美國消費的復(fù)蘇，從而帶動經(jīng)濟復(fù)蘇，但是如果通脹上行，則情況會相反，因此，控通脹或有可能會成為比較重要的目標。目前美國國內(nèi)原油庫存遠遠超出了國際能源署規(guī)定的90日警戒線的水平，因此美國有權(quán)利自行決定是否投放原油戰(zhàn)略儲備。而一旦美國實施拋儲,短期內(nèi)必將壓制油價上漲。

　　市場情緒的扭轉(zhuǎn)仍需時日

　　目前市場對風險資產(chǎn)的偏好并不是很強，雖然美國企業(yè)債和國債收益率之差有所下降，但是仍處于較高位置，這表明市場對風險資產(chǎn)認同度不高。特別是后期還面臨著美國的財政懸崖和10月份西班牙還債的風險，因此，市場整體心態(tài)會比較謹慎。同時，CFTC原油凈多持倉已經(jīng)快逼近歷史高位，未來存在減倉的可能。

　　總體來看，短期內(nèi)原油仍存在回調(diào)壓力，但是QE3的推出將在一定程度上制約其下跌空間。

    轉(zhuǎn)自期貨日報