滬膠上周五報收于31860元/噸，單月跌幅達8.7%，那5月份的膠價走勢又將如何呢？筆者認為，滬膠整體延續(xù)弱勢向下的概率較大。

　　宏觀形勢不容樂觀

　　首先，歐洲開始步入加息周期。在通脹壓力之下，歐洲央行于4月7日宣布上調(diào)基準利率25個基點至1.25%，預計未來仍將進一步上調(diào)，并且當前歐洲主權債務危機形勢依然較為緊張，后市仍不容樂觀。其次，美國經(jīng)濟復蘇不確定性增加。一方面，2011年美國第一季度經(jīng)濟實際增長僅1.8%，明顯低于前一季度，而且其主權信用評級又遭標普意外調(diào)降；另一方面，美聯(lián)儲二次量化寬松政策將于6月如期結束，迫于逐漸增大的通脹水平，其貨幣政策或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)向。

　　國內(nèi)方面，通脹壓力居高不下，緊縮政策仍將持續(xù)。一季度，國內(nèi)居民消費價格同比上漲5.0%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲7.1%；而市場普遍預期4月份CPI同比漲幅仍將高達5%，顯示通脹形勢依然較為嚴峻。因此，5月份央行仍有上調(diào)存款準備金率或加息的可能。

　　新膠上市，供給緊張局面將逐步緩解

　　近期天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會下調(diào)2011年全球天然橡膠預估產(chǎn)量至1002.5萬噸，盡管如此，但考慮到割膠工作已經(jīng)全面展開，供應將面臨季節(jié)性回升。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)，除云南河口受低溫影響外，其他地區(qū)已全面開割上市。天膠主產(chǎn)國泰國，在洪水、宋干節(jié)假期影響過后，生產(chǎn)供應已經(jīng)恢復正常；而新膠也于4月底逐步開割。整體來看，隨著國內(nèi)天膠產(chǎn)區(qū)大面積開割以及東南亞產(chǎn)膠國割膠工作陸續(xù)展開，5月份全球天膠供應量將進一步增加，前期供給緊張局面也將逐步改善。

    　車市轉(zhuǎn)淡，下游需求料將減弱

　　由于購置稅優(yōu)惠、汽車下鄉(xiāng)和以舊換新政策的退出，以及油價不斷攀升等原因，3月份車市增速明顯放緩。據(jù)中汽協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，3月份我國汽車產(chǎn)銷分別完成182.73萬輛和182.85萬輛，同比增長分別僅為5.34%和5.36%。同時，海關數(shù)據(jù)也顯示，1—3月天然橡膠進口量為467778噸，同比下降4.6%。此外，日本地震、海嘯使其制造業(yè)嚴重萎縮，并造成全球汽車生產(chǎn)供應鏈部分中斷，且影響仍在持續(xù)。從季節(jié)性周期來看，步入5月，車市也將逐步轉(zhuǎn)淡，天膠整體需求料將進一步減弱。

　　國內(nèi)庫存較低，但保稅區(qū)庫存仍偏大

　　截至4月29日當周，上期所天膠周度庫存繼續(xù)大幅減少至12942噸的歷史低位。但青島保稅區(qū)庫存仍較大。據(jù)悉，截至4月26日保稅區(qū)內(nèi)天然膠及復合膠的庫存仍高達14.5萬噸�？紤]到當前進口復合膠較國產(chǎn)全乳膠比價已經(jīng)大幅回落至貼水水平，預計保稅區(qū)庫存將會逐漸消化。

　　技術上弱勢明顯

　　從K線形態(tài)上看，滬膠1109合約日線回落至布林通道下軌，并沿軌道線繼續(xù)向下，均線系統(tǒng)也呈空頭排列，MACD指標在零軸下方死叉繼續(xù)向下，技術形態(tài)弱勢較為明顯；周線方面，伴隨著滬膠向下突破，成交量亦有所放大，近期或?qū)⒒芈渲?0周均線附近尋求支撐。

　　綜上所述，滬膠短期不具備再次大幅上漲的潛力，繼續(xù)振蕩向下的可能性較大，空頭第一目標價位可看至30000元/噸。

    【期貨日報】