2月以來，滬膠自27400元/噸高位跌至本周一的16835元/噸低點，跌幅接近40％。今年國內(nèi)累計進口橡膠較往年大增，現(xiàn)貨庫存絕對值亦處于歷史高位，基本面并無實質改善，滬膠底部仍不確定。

　　1至5月天然橡膠累計進口量為104萬噸，遠超80余噸的歷史水平。原因之一是，在人民幣與美元出現(xiàn)明顯利差情況下，橡膠作為高價值密度商品，現(xiàn)貨商對橡膠進行融資交易。顯然，外管局逐漸覺察到“融資交易”活動對匯率穩(wěn)定帶來的不良影響，5月上旬，外管局出臺新規(guī)；中旬，外管局開始要求青島保稅區(qū)貿(mào)易商必須提供去年至今年以來的交易記錄并出具海關審批單復印件。

　　對應于外管局即將執(zhí)行的新規(guī)，筆者觀察到：5月份，青島保稅區(qū)現(xiàn)貨總庫存出現(xiàn)下滑。截至6月14日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存半年來連續(xù)第三次環(huán)比下降，較5月30日減少近1萬噸至35萬噸。其中，天然橡膠去庫存化加快，需要指出的是，天膠庫存占總庫存超過50％，盡管復合膠及合成膠在此期間庫存增減出現(xiàn)反復，但天然膠庫存的加速下降將帶動總庫存下滑。另一方面，由于天氣原因，置放于保稅區(qū)倉庫外的庫存出現(xiàn)發(fā)霉，也促使廠家盡快處理。由于庫存減少并不是因為下游需求增加，，因此隨著外管局對天然橡膠融資監(jiān)管的加強，將迫使現(xiàn)貨庫存流向市場，從而進一步壓低膠價。

　　5月重卡銷售同比增長38％，但1至5月累計銷售同比僅略增0.14％。原因在于2012、2013年銷售旺季的時間錯位。2012年，由于春節(jié)時間較早，重卡銷售2月即進入銷售旺季；而2013年，春節(jié)時間較晚，重卡銷售3月份才進入銷售旺季，因此今年重卡的銷售旺季其實與去年同期并無顯著上升。更重要的是，基礎設施建設以及礦山開采未有明顯起色，對重卡需求有限。

　　外管局督促銀行執(zhí)行新規(guī)，使得因融資而產(chǎn)生的橡膠貿(mào)易減少。同時，現(xiàn)貨庫存被迫出清，終端需求表面繁華但后續(xù)乏力。橡膠基本面疲弱，在國內(nèi)流動性緊張的大環(huán)境下，熊途漫漫。

轉自期貨日報