近期宏觀氛圍轉(zhuǎn)好，市場信心大幅改善，多頭熱情高漲，滬膠突破1月以來的振蕩區(qū)間，強勢上行。

　　近期宏觀氛圍轉(zhuǎn)好，市場信心大幅改善，多頭熱情高漲，滬膠突破1月以來的振蕩區(qū)間，強勢上行。

　　經(jīng)濟延續(xù)復蘇，市場信心持續(xù)改善

　　歐元區(qū)各國發(fā)布的1月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)均好于預期，顯示歐元區(qū)經(jīng)濟正走出衰退，逐漸回到正常軌道，歐債問題對市場影響正逐步淡化。美國1月SIM制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)下9個月高點，擴張步伐高于預期，制造業(yè)開始大幅回暖；同時，美國1月消費者信心意外攀升，暗示占據(jù)美國經(jīng)濟最大比重的消費亦逐步回升。受此提振，美國股市道瓊斯指數(shù)盤中一舉突破14000點，創(chuàng)下5年多以來新高。

　　國內(nèi)方面，1月PMI新訂單指數(shù)回升至51.6％，需求恢復良好；同時補庫存加速，原材料庫存指數(shù)大幅上升至50.1％，自2011年4月以來首超榮枯線，企業(yè)持續(xù)的補庫存將對日后大宗商品的價格走勢形成支撐。同時，兩會將在3月初召開，之前或?qū)⒃俅我�發(fā)市場對刺激政策的預期。

　　近期，期貨市場出現(xiàn)集中向遠月移倉和遠強近弱走勢分化的格局，特別是以PTA、塑料等化工品最為典型。上游價格居高不下、成本支撐偏強將促使PTA價格重心逐步抬高，中期反彈目標看到10000點。

　　近期，期貨市場出現(xiàn)集中向遠月移倉和遠強近弱走勢分化的格局，特別是以PTA、塑料等化工品最為典型。這種全線轉(zhuǎn)戰(zhàn)遠月的現(xiàn)象一方面是主力資金在春節(jié)長假前提前布局的需求，另一方面是主力資金改為做合約間強弱價差的策略需要。筆者認為，上游價格居高不下、成本支撐偏強將促使PTA價格重心逐步抬高，中期反彈目標看到10000點。

　　美國延續(xù)寬松政策，中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升

　　近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體偏好，特別是在經(jīng)濟中扮演重要角色的房地產(chǎn)市場出現(xiàn)較為明顯的復蘇跡象，引發(fā)市場對于美聯(lián)儲可能退出量化寬松政策的擔憂情緒，從而引發(fā)包括原油在內(nèi)的大宗商品價格劇烈波動。

　　不過，從美聯(lián)儲的兩大目標，即就業(yè)與通貨膨脹來看，盡管實施了一系列的經(jīng)濟刺激計劃，失業(yè)率也出現(xiàn)了明顯降低，但整體就業(yè)水平并未顯著改善，表明經(jīng)濟存在結(jié)構(gòu)性問題；而且通貨膨脹水平仍然遠低于美聯(lián)儲的調(diào)控目標。雖然美聯(lián)儲在2012年最后一次議息會議上提出了刺激計劃退出的觸發(fā)條件，即失業(yè)率回到6.5%以下以及核心通脹水平在2.5%以上，但從目前的形勢來看，至少在2013年此條件還很難達到，也就是說，2013年美國的貨幣政策仍將維持寬松。

　　國內(nèi)方面，近期工業(yè)增加值同比及環(huán)比連續(xù)出現(xiàn)明顯反彈，市場對于經(jīng)濟已于去年四季度觸底預期基本一致。盡管受制于房地產(chǎn)政策調(diào)控、制造業(yè)產(chǎn)能利用率偏低以及出口、消費難以有明顯起色等因素，2013年經(jīng)濟大幅回升的可能性不大，但1月份的制造業(yè)PMI以及PPI環(huán)比數(shù)據(jù)等領(lǐng)先指標表明國內(nèi)經(jīng)濟至少在一季度仍將呈現(xiàn)回升勢頭。

　　整體看，國內(nèi)外經(jīng)濟近期將維持企穩(wěn)回升態(tài)勢，對大宗商品市場構(gòu)成支撐。

　　PTA產(chǎn)業(yè)鏈分析

　　產(chǎn)業(yè)鏈價格方面。近期在全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏好以及風險偏好改善的情況下，國際原油出現(xiàn)了一定程度的上漲，但幅度并不大。國際石腦油價格跟隨上漲，與原油之間的價差較為穩(wěn)定。PX價格走勢明顯偏強，創(chuàng)下一年多來的新高，目前仍維持在1700美元/噸左右。而石腦油價格遠未達到去年9月份的高點，PX與原油及石腦油價格走勢出現(xiàn)明顯偏離。自2012年7月份以來，PX與PTA的價差持續(xù)擴大，PTA上漲步伐依舊跟不上PX，目前仍未見好轉(zhuǎn)跡象。

　　產(chǎn)業(yè)鏈供需方面。目前國內(nèi)PX裝置運行正常，裝置開工率維持在93%左右，PX貨源供應尚可。國內(nèi)PTA平均負荷在73%左右，下游聚酯裝置的運行負荷在七、八成，市場基本供需情況沒有明顯改變。

　　產(chǎn)業(yè)鏈利潤方面。目前PTA整個產(chǎn)業(yè)鏈上，由于PX產(chǎn)能相對于PTA產(chǎn)能的不足，PX廠商擁有產(chǎn)業(yè)鏈上的絕對定價權(quán)，自2011年以來，PX廠商利潤豐厚的情況沒有改變。而PTA廠商自2012年以來一直處于虧損境地，目前虧損情況有所穩(wěn)定，沒有進一步擴大。下游聚酯廠商也處于瀕臨虧損的邊緣。PTA外盤價格相對而言一直比較堅挺，PTA進口商也處于虧損狀態(tài)。

　　整體看，上游價格居高不下、成本支撐偏強將促使PTA價格重心逐步抬高。

　　中期內(nèi)仍有反彈空間

　　技術(shù)面看，PTA自2012年6月份在7000一線見底以來呈現(xiàn)出一波明顯的上漲行情，目前已突破了8700一線的壓力，反彈第一目標位9000，第二目標位10000。

轉(zhuǎn)自期貨日報網(wǎng)