近期宏觀氛圍轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)信心大幅改善，多頭熱情高漲，滬膠突破1月以來(lái)的振蕩區(qū)間，強(qiáng)勢(shì)上行。

　　近期宏觀氛圍轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)信心大幅改善，多頭熱情高漲，滬膠突破1月以來(lái)的振蕩區(qū)間，強(qiáng)勢(shì)上行。

　　經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，市場(chǎng)信心持續(xù)改善

　　歐元區(qū)各國(guó)發(fā)布的1月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正走出衰退，逐漸回到正常軌道，歐債問(wèn)題對(duì)市場(chǎng)影響正逐步淡化。美國(guó)1月SIM制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)下9個(gè)月高點(diǎn)，擴(kuò)張步伐高于預(yù)期，制造業(yè)開(kāi)始大幅回暖；同時(shí)，美國(guó)1月消費(fèi)者信心意外攀升，暗示占據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)最大比重的消費(fèi)亦逐步回升。受此提振，美國(guó)股市道瓊斯指數(shù)盤中一舉突破14000點(diǎn)，創(chuàng)下5年多以來(lái)新高。

　　國(guó)內(nèi)方面，1月PMI新訂單指數(shù)回升至51.6％，需求恢復(fù)良好；同時(shí)補(bǔ)庫(kù)存加速，原材料庫(kù)存指數(shù)大幅上升至50.1％，自2011年4月以來(lái)首超榮枯線，企業(yè)持續(xù)的補(bǔ)庫(kù)存將對(duì)日后大宗商品的價(jià)格走勢(shì)形成支撐。同時(shí)，兩會(huì)將在3月初召開(kāi)，之前或?qū)⒃俅我�發(fā)市場(chǎng)對(duì)刺激政策的預(yù)期。

　　近期，期貨市場(chǎng)出現(xiàn)集中向遠(yuǎn)月移倉(cāng)和遠(yuǎn)強(qiáng)近弱走勢(shì)分化的格局，特別是以PTA、塑料等化工品最為典型。上游價(jià)格居高不下、成本支撐偏強(qiáng)將促使PTA價(jià)格重心逐步抬高，中期反彈目標(biāo)看到10000點(diǎn)。

　　近期，期貨市場(chǎng)出現(xiàn)集中向遠(yuǎn)月移倉(cāng)和遠(yuǎn)強(qiáng)近弱走勢(shì)分化的格局，特別是以PTA、塑料等化工品最為典型。這種全線轉(zhuǎn)戰(zhàn)遠(yuǎn)月的現(xiàn)象一方面是主力資金在春節(jié)長(zhǎng)假前提前布局的需求，另一方面是主力資金改為做合約間強(qiáng)弱價(jià)差的策略需要。筆者認(rèn)為，上游價(jià)格居高不下、成本支撐偏強(qiáng)將促使PTA價(jià)格重心逐步抬高，中期反彈目標(biāo)看到10000點(diǎn)。

　　美國(guó)延續(xù)寬松政策，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升

　　近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體偏好，特別是在經(jīng)濟(jì)中扮演重要角色的房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)較為明顯的復(fù)蘇跡象，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)可能退出量化寬松政策的擔(dān)憂情緒，從而引發(fā)包括原油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)。

　　不過(guò)，從美聯(lián)儲(chǔ)的兩大目標(biāo)，即就業(yè)與通貨膨脹來(lái)看，盡管實(shí)施了一系列的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，失業(yè)率也出現(xiàn)了明顯降低，但整體就業(yè)水平并未顯著改善，表明經(jīng)濟(jì)存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題；而且通貨膨脹水平仍然遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)控目標(biāo)。雖然美聯(lián)儲(chǔ)在2012年最后一次議息會(huì)議上提出了刺激計(jì)劃退出的觸發(fā)條件，即失業(yè)率回到6.5%以下以及核心通脹水平在2.5%以上，但從目前的形勢(shì)來(lái)看，至少在2013年此條件還很難達(dá)到，也就是說(shuō)，2013年美國(guó)的貨幣政策仍將維持寬松。

　　國(guó)內(nèi)方面，近期工業(yè)增加值同比及環(huán)比連續(xù)出現(xiàn)明顯反彈，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)已于去年四季度觸底預(yù)期基本一致。盡管受制于房地產(chǎn)政策調(diào)控、制造業(yè)產(chǎn)能利用率偏低以及出口、消費(fèi)難以有明顯起色等因素，2013年經(jīng)濟(jì)大幅回升的可能性不大，但1月份的制造業(yè)PMI以及PPI環(huán)比數(shù)據(jù)等領(lǐng)先指標(biāo)表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)至少在一季度仍將呈現(xiàn)回升勢(shì)頭。

　　整體看，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)近期將維持企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，對(duì)大宗商品市場(chǎng)構(gòu)成支撐。

　　PTA產(chǎn)業(yè)鏈分析

　　產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格方面。近期在全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏好以及風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的情況下，國(guó)際原油出現(xiàn)了一定程度的上漲，但幅度并不大。國(guó)際石腦油價(jià)格跟隨上漲，與原油之間的價(jià)差較為穩(wěn)定。PX價(jià)格走勢(shì)明顯偏強(qiáng)，創(chuàng)下一年多來(lái)的新高，目前仍維持在1700美元/噸左右。而石腦油價(jià)格遠(yuǎn)未達(dá)到去年9月份的高點(diǎn)，PX與原油及石腦油價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)明顯偏離。自2012年7月份以來(lái)，PX與PTA的價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，PTA上漲步伐依舊跟不上PX，目前仍未見(jiàn)好轉(zhuǎn)跡象。

　　產(chǎn)業(yè)鏈供需方面。目前國(guó)內(nèi)PX裝置運(yùn)行正常，裝置開(kāi)工率維持在93%左右，PX貨源供應(yīng)尚可。國(guó)內(nèi)PTA平均負(fù)荷在73%左右，下游聚酯裝置的運(yùn)行負(fù)荷在七、八成，市場(chǎng)基本供需情況沒(méi)有明顯改變。

　　產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)方面。目前PTA整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上，由于PX產(chǎn)能相對(duì)于PTA產(chǎn)能的不足，PX廠商擁有產(chǎn)業(yè)鏈上的絕對(duì)定價(jià)權(quán)，自2011年以來(lái)，PX廠商利潤(rùn)豐厚的情況沒(méi)有改變。而PTA廠商自2012年以來(lái)一直處于虧損境地，目前虧損情況有所穩(wěn)定，沒(méi)有進(jìn)一步擴(kuò)大。下游聚酯廠商也處于瀕臨虧損的邊緣。PTA外盤價(jià)格相對(duì)而言一直比較堅(jiān)挺，PTA進(jìn)口商也處于虧損狀態(tài)。

　　整體看，上游價(jià)格居高不下、成本支撐偏強(qiáng)將促使PTA價(jià)格重心逐步抬高。

　　中期內(nèi)仍有反彈空間

　　技術(shù)面看，PTA自2012年6月份在7000一線見(jiàn)底以來(lái)呈現(xiàn)出一波明顯的上漲行情，目前已突破了8700一線的壓力，反彈第一目標(biāo)位9000，第二目標(biāo)位10000。

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