聚氯乙烯期貨（PVC）可能將迎來又一次數(shù)量較大的交割。

　　雖然目前距離PVC 1101合約的最后交易日（1月14日）僅剩不到十日，但很多投資者似乎不急著平倉，該合約的持倉量依然維持在2萬手（每手5噸）以上，而上一個出現(xiàn)大量交割的合約則要追溯到1001合約，后者交割數(shù)量為65625噸。

  　PVC主力合約早在去年11月中旬就由1101合約遷到1105合約，但從去年12月8日開始，雖然1101合約的成交量不斷下降，但其持倉量沒有出現(xiàn)較大幅度的縮減，將近一個月時間里該合約的持倉量就一直維持在2萬手以上。截至昨日收盤，PVC 1101合約仍保有21032手的持倉。上海一位投資者認(rèn)為：“老主力合約“減量不減倉“的現(xiàn)象說明有相當(dāng)多的單子將可能保留到交割環(huán)節(jié)。”

　　目前的2.1萬手持倉相當(dāng)于10.5萬噸PVC，單邊持倉超過5萬噸，而到本周二，大商所公布的PVC注冊倉單量為3784手，按每手5噸計算，現(xiàn)在的倉單量為18900余噸。因為將產(chǎn)品注冊成倉單往往只需4~5天時間，相信未來數(shù)天還會有新倉單的生成，以滿足交割的需要。上海中期分析師李宙雷解釋說：“因為交易所規(guī)定每年3月份的最后一個工作日之前，所有PVC倉單必須注銷，而PVC主力只會在1、5、9三個月份合約間切換，3月合約并不活躍，所以很多人趕在1月合約上交割，造成目前的持倉較高。”

　　他介紹，PVC當(dāng)月持倉較高以前也曾出現(xiàn)，且國內(nèi)的塑料期貨（LLDPE）倉單管理辦法也有類似規(guī)定，即在每年3月份將倉單全部注銷，之后再注冊新的倉單。雖然PVC、LLDPE等化工品不像農(nóng)產(chǎn)品有著清晰的保質(zhì)期，但若存放時間過長，也會影響后續(xù)加工質(zhì)量，這也是交易所規(guī)定注銷倉單期限的原因。

　　永安期貨分析師孔亮亦表示，當(dāng)月合約持倉較高，部分是規(guī)則所致，此外也不排除一些套保企業(yè)方面的原因。企業(yè)參與期貨市場一般都有一套嚴(yán)格的操作計劃，出于章程方面的考慮，有時即使出現(xiàn)一定的浮盈，也未必會平倉。

　　倉單數(shù)量將在3月前驟減也導(dǎo)致1103和1104合約間價差的異常放大。PVC正常的隔月價差一般不超過100元/噸，LLDPE也不過150元/噸左右，但PVC 1103和1104合約間價差目前已經(jīng)擴大到將近400元，LLDPE這兩個月份合約價差更是高達(dá)800元以上�？琢练Q：“待1月合約交割完成后，或許遠(yuǎn)月合約的升水才會減小。”

　　從PVC短暫的歷史上看，當(dāng)月持倉較高也不是1101合約的專利。大商所數(shù)據(jù)顯示，2009年該品種首次交割時，9月16日交割的數(shù)量為18436手，折合92180噸，占大商所當(dāng)月所有品種交割總量的28.2%。而在2009年4月至2010年4月的上市一周年內(nèi)，PVC共有9個合約參與交割，交割總量達(dá)到62243手，約31.13萬噸，交割金額累計21.65億元，月均交割率為5.31%。有業(yè)內(nèi)人士稱，作為一個2009年才加入期貨市場的新品種，PVC屢次面對較大的當(dāng)月持倉，且屢次都交割順利，表明PVC合約設(shè)計貼近現(xiàn)貨，市場中的套保企業(yè)已成為PVC期貨投資者的重要“一極”。

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　　PVC交割管理

　　PVC交割可以“消化”如此多的持倉，還與它完備的交割制度有關(guān)。

　　大連PVC期貨交割制度的設(shè)計原則可大體概括為“一貼”、“二降”、“三控”，即PVC交割盡可能地貼近現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣、有效降低交割成本、防止交割風(fēng)險。其中，交割風(fēng)險是期貨交易風(fēng)險的重要組成部分，主要體現(xiàn)在現(xiàn)貨商品形成期貨倉單時存在的質(zhì)量風(fēng)險、期貨商品儲存期間質(zhì)量發(fā)生變化以及出現(xiàn)違約行為后保障不力等若干方面。大商所在以往管理農(nóng)產(chǎn)品期貨交割風(fēng)險過程中積累了豐富的經(jīng)驗， LLDPE期貨交易、交割的平穩(wěn)運行已驗證了大商所交割風(fēng)險防控體系的有效性，因此PVC期貨仍將沿襲這些行之有效的風(fēng)險管理辦法。

　　大商所PVC期貨合約交割制度關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)倉單管理的描述稱，由于PVC屬于化工品，專業(yè)性較強，一般倉庫不具備質(zhì)量檢驗?zāi)芰Γ瑸榇_保期貨商品符合合約規(guī)定的要求，大商所指定CCIC和SGS為PVC交割品的檢驗機構(gòu)。

　　同時，大商所規(guī)定，為保證出庫商品滿足客戶需求，避免商品長期存放造成質(zhì)量降低和包裝受損，每年3月份的最后一個工作日之前，所有PVC標(biāo)準(zhǔn)倉單必須注銷，這與LLDPE的倉單管理辦法一致。此外，為了保證PVC交割品入庫及存儲期間的質(zhì)量，大商所設(shè)置了注冊倉單日期距交割品生產(chǎn)日期不超過120天的限制。這樣一來，PVC交割品從生產(chǎn)出來到注冊倉單，再到注銷倉單，最長時間也不超過16個月，內(nèi)外質(zhì)量都可以得到保障。

【第一財經(jīng)日報】