周一，PTA經(jīng)歷了“黑色星期一”，主力合約暴跌400多點(diǎn)，周二繼續(xù)慣性下跌。從基本面來看，PTA原料PX繼續(xù)上漲動力不足，下游需求短期難有起色，成本傳遞困難抑制了PTA價格的上漲，PTA價格存在調(diào)整要求。

　　一、上游PX價格高位回落

　　日本地震后，因亞洲供應(yīng)格局被打破，PX價格暴漲，與此同時，我國PTA生產(chǎn)加工成本上漲，同時亞洲PTA現(xiàn)貨價格堅(jiān)挺，這也是在地震后一段時間內(nèi)PTA期價相對堅(jiān)挺的一個直接原因。

　　PX價格近期開始振蕩回落，筆者認(rèn)為，直至6月份PX價格都將很難出現(xiàn)大幅上漲。主要是因?yàn)殡S著烏石化100萬噸的產(chǎn)能投產(chǎn)，4月份前后韓國S-OIL新裝置投產(chǎn)及中海油惠州等裝置開工恢復(fù)，國內(nèi)外PX的供應(yīng)增加將彌補(bǔ)日本產(chǎn)量的下降。且目前PX的加工利潤保持在歷史高位水平，在下游成本傳遞不暢的前提下，PX企業(yè)主動上調(diào)價格的意愿并不強(qiáng)，因此在6月份PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)之前PX價格將有可能繼續(xù)振蕩走低。

　　二、下游成本傳遞遇阻

　　從產(chǎn)業(yè)鏈的角度分析，目前PX和PTA企業(yè)加工利潤都保持在較好的水平，而下游化纖企業(yè)卻面臨著資金緊張的困難。一般下游企業(yè)的原料庫存保持在20—25天的水平，而產(chǎn)品庫存也持續(xù)回升，大都在15—22天的水平，產(chǎn)品銷售遲滯導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，下游企業(yè)生存陷入困境，積極性受到打擊。近期浙江開始限電，部分織機(jī)開工率受到抑制，原本就疲弱的消費(fèi)更加低迷，部分化纖企業(yè)只有采用停產(chǎn)檢修的辦法來被動消化庫存。

　　因棉花和化纖價格高企，用工成本上升導(dǎo)致產(chǎn)品訂單價格上漲，一定程度上抑制了終端的需求，而小型紡織企業(yè)承受能力較差，在流動性繼續(xù)收緊的環(huán)境下生存更加困難，企業(yè)備貨較為謹(jǐn)慎，多采用隨用隨買的方式，當(dāng)然不排除部分小企業(yè)因經(jīng)營困難而面臨淘汰的可能。鑒于目前聚酯企業(yè)生存困難的現(xiàn)狀，建議企業(yè)從穩(wěn)定經(jīng)營的角度出發(fā)，考慮利用PTA期貨市場進(jìn)行套期保值。為了降低資金的占用率，在目前PTA期現(xiàn)價差較為合理的前提下，可以考慮通過買入PTA期貨進(jìn)行原料庫存管理，而節(jié)省購買現(xiàn)貨所占用的資金。綜合來看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的下游生存較為困難，成本傳遞不暢導(dǎo)致上游原料推漲難度較大。

　　三、供應(yīng)偏緊繼續(xù)對PTA期價形成支撐

　　供應(yīng)偏緊的預(yù)期導(dǎo)致PTA價格出現(xiàn)了大幅上漲，而高企的PTA價格反過來又抑制了下游需求，目前PTA下游需求不振導(dǎo)致原料推漲困難。近期PTA價格適當(dāng)回落，可以減緩化纖企業(yè)的壓力，另外夏裝需求的出現(xiàn)，可能會給市場注入一絲活力，PTA短線或會出現(xiàn)反復(fù)，但短期需求面到底將如何演繹還需密切關(guān)注。長期來看，商品跌勢即將形成，紡織服裝外貿(mào)訂單和國內(nèi)需求都不樂觀，PTA高位難以持穩(wěn)，順勢下跌是大勢所趨。下月召開的廣交會上紡織出口訂單情況也值得關(guān)注，如果訂單形勢依舊難有起色，隨著6、7月份PTA新產(chǎn)能的投產(chǎn)，PTA下行壓力增大。

　　綜上所述，近期PTA基本面壓力明顯，短期內(nèi)可能繼續(xù)慣性下跌，但因剛性需求的存在及裝置檢修導(dǎo)致供應(yīng)下降，PTA短線或有反復(fù)，下方關(guān)注10900一線附近支撐。
 
     【期貨日報(bào)】