近期，潛在戰(zhàn)爭威脅對于天膠價格存在正面推動效應，軍備擴張將增加對天膠原材的采購量和儲備量。加上新年度政府工作報告的出爐，膠價能否就此開啟反彈之路？光大期貨研究所天然橡膠研究員彭程做客證券時報網(wǎng)財苑社區(qū)時稱，橡膠未來的去庫存需要多方面的改善才能得到有效緩解，膠價雖然深跌后短期有修復需求，但中期上漲還未到來。

　　近期，天膠跌跌不休的一個重要原因是庫存壓力日漸增大。在天膠進口量大增的同時，下游消費卻沒有相應跟上，未來天膠的去庫存之路將會如何進行？

　　彭程表示，橡膠除了正常下游需求外，還存在期現(xiàn)套利及跨市場套利市場以及通過融資進行套息套匯的市場。因此，僅僅看下游需求無法解釋目前高企的現(xiàn)貨庫存和期貨庫存，大量國內(nèi)過剩供給主要來自于后兩大原因。2014年2月的中國汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)為58.2%，超出50%警戒線水平，環(huán)比上升了7.7個百分點，說明進入2月份汽車市場需求明顯減少，庫存壓力增大。當前汽車庫存高企，輪胎廠主動去成品庫存，自然對原料補庫存需求不足。在這樣的產(chǎn)業(yè)背景下，近期央行調(diào)整人民幣只升不貶預期，使得包括橡膠在內(nèi)的大宗商品融資屬性下降。因而，橡膠未來的去庫存除了下游需求啟動，還需要內(nèi)外盤、期現(xiàn)價差持續(xù)修復，融資套匯套利窗口收窄才能得到有效緩解。

　　近幾年，印度汽車工業(yè)快速發(fā)展，有望幫助其他產(chǎn)膠國消化過剩產(chǎn)量。在印度天膠供需缺口不斷擴大的背景下，天膠價格能否擺脫中國需求的束縛？不少財苑網(wǎng)友關(guān)注印度需求是不是能填補中國需求減速造成的消費空白。彭程表示，印度需求能否填補中國需求主要還是要看全球終端汽車消費狀況如何。印度供需缺口從一定程度上能支撐膠價。不過，目前從主產(chǎn)國協(xié)會占比數(shù)據(jù)來看，2013年中國進口占比72%，印度占比18%；中國消費占比為59%，印度為14%。由此可見，印度需求替代中國需求的作用仍非常有限。

　　而近幾年，越南無論在適齡割膠面積，還是年產(chǎn)膠增速方面，均遙遙領(lǐng)先于其他主產(chǎn)國。國際橡膠聯(lián)盟呼吁產(chǎn)膠國減少供應。但是，彭程認為，未來全球天膠供需環(huán)境的改善仍需時日。他表示，2012年，由于東南亞主產(chǎn)國新種橡膠陸續(xù)進入開割期，使得全球天然橡膠供給進入大周期。與此同時，全球需求卻無法有效消化。越南在2013年一躍超過馬來西亞成為全球第三大主產(chǎn)國，未來產(chǎn)量增長態(tài)勢良好。盡管膠農(nóng)可通過降低割膠次數(shù)來減少膠水供給，但目前大面積減產(chǎn)動能可能性不高，因而不足以支撐起膠價，全球天膠供需環(huán)境改善仍有待時日。

　　國內(nèi)經(jīng)濟下滑拖累工業(yè)品走低，橡膠走勢最為明顯。自2013年四季度以來，滬膠領(lǐng)跌國內(nèi)其他主要工業(yè)品。而本周，銅、黑色產(chǎn)業(yè)鏈的集體下跌使得整體氛圍進一步惡化。滬膠深跌后，目前弱于海外日本及新加坡市場，外強內(nèi)弱，同時期現(xiàn)價差得到修復。目前自身市場處于相對出清的狀態(tài)，但滬膠走出低迷需要青島保稅區(qū)現(xiàn)貨庫存及上期所期貨庫存得到有效緩解。

　　彭程同時指出，2014年政府工作報告中指出，今年經(jīng)濟社會發(fā)展的主要預期目標是國內(nèi)生產(chǎn)總值增長7.5％左右，居民消費價格漲幅控制在3.5％左右，著力提質(zhì)增效升級，從主要依靠傳統(tǒng)比較優(yōu)勢向更多發(fā)揮綜合競爭優(yōu)勢轉(zhuǎn)換，從國際產(chǎn)業(yè)分工中低端向中高端提升。經(jīng)濟發(fā)展過程中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整。上溯到橡膠價格，深跌后短期有修復需求，但中期上漲還未到來。

　　來源：證券時報