近期國內(nèi)期貨市場經(jīng)歷巨大的波動行情，在PTA連續(xù)漲停的帶動下，塑料期貨走勢強勁。然而好景不長，外圍市場的利空消息以及國內(nèi)的調(diào)控政策，使得LLDPE期價出現(xiàn)“V”形反轉(zhuǎn)。在連續(xù)兩日跌停后，15日LLDPE期價仍以跌停開盤，盡管盤中有所反彈，但卻難以改變短期弱勢形態(tài)。后市連塑將如何運行呢？筆者認為，短期急跌并不能改變后市的上漲格局，LLDPE期價在調(diào)整到位后，仍有望再度走高。

　　儲蓄大搬家 市場炒作熱情高漲

　　下半年以來，物價上漲速度明顯加快，商品炒作更是陷入瘋狂境地。商品價格的飛漲與明顯偏低的市場利率形成了鮮明對比，實際利率持續(xù)為負。相比之下，資本市場成為抵御通脹的渠道。在新增貸款超預期的同時，10月份儲蓄存款卻呈現(xiàn)出截然相反的走勢。數(shù)據(jù)顯示，10月份，新增人民幣存款1769億元，明顯低于9月1.45萬億元和去年同期的2897億元，環(huán)比更大幅下降88%。當月居民戶新增存款為-7003億元，創(chuàng)單月存款增加額的歷史新低。

　　另一方面，中國證券登記結(jié)算有限公司的數(shù)據(jù)顯示，今年10月份，股市新開戶數(shù)達到117.3萬戶，較9月份的新開戶數(shù)增加15.7萬戶。此外，10月份新增基金開戶數(shù)為21.9萬戶，較9月份增加3.4萬戶。10月以來，A股市場平均每日成交維持在4000億元以上，并創(chuàng)下5400億的歷史天量；期貨市場，10月份全國期貨市場共成交期貨合約2.86億手，成交金額為29.85萬億元，同比分別增長68.60%和218.83%，環(huán)比分別增長11.29%和18.35%。

　　由上述數(shù)據(jù)可以看出，居民儲蓄正從銀行向資本市場快速搬家。炒作熱情的高漲也正是10月份以來股市、期市大幅走高的直接原因。

　　內(nèi)憂外患，共擠泡沫

　　國際方面，近期愛爾蘭國債收益率連創(chuàng)歷史新高，市場對該國需要接受國際援助且歐債危機可能再度爆發(fā)的憂慮急劇上升。數(shù)據(jù)顯示，愛爾蘭銀行業(yè)債券的信用違約交換合約10日飆漲至等同于破產(chǎn)公司的水平，愛爾蘭政府國債與德國國債利差也再創(chuàng)歷史新高。隨著美聯(lián)儲寬松政策的確定，歐洲原本隱藏的問題將暴露無遺，甚至有可能令希臘式危機重新上演，投資者擔憂發(fā)生轉(zhuǎn)向，受此影響，歐元資產(chǎn)面臨拋售。作為避險貨幣的美元在近期大幅貶值之后再度受到市場的熱捧，截至上周五收盤，美元指數(shù)由75.6的低點升至78.1上方附近，漲幅超過2%。

　　國內(nèi)方面，11月11日，統(tǒng)計局公布的10月居民消費價格指數(shù)(CPI)為4.4%，創(chuàng)下近25個月的新高。而國內(nèi)貨幣政策已經(jīng)開始收緊。中國人民銀行宣布，自11月16日起將所有商業(yè)銀行存款準備金率上調(diào)0.5個百分點。這是央行年內(nèi)第四次上調(diào)存款準備金率。數(shù)據(jù)顯示，10月份我國新增貸款達到5877億元，又一次高于市場預期。通脹壓力的加大，以及高于市場預期的10月份新增貸款，迫使央行采取措施，加速收緊流動性。

　　受此影響，快速上漲的資本市場在消息和政策的打壓之下出現(xiàn)快速調(diào)整。上周五，全球資本市場一片慘淡，國內(nèi)A股市場創(chuàng)下15個月以來的最大跌幅，近半數(shù)期貨品種跌停；國際市場受國內(nèi)影響，大宗商品價格暴跌，股市不同程度回落，全球市場陷入恐慌之中。泡沫得到擠壓，資產(chǎn)膨脹的勢頭有所緩解。

　　原材料價格走穩(wěn)，現(xiàn)貨市場觀望氣氛加重

　　下半年以來單體乙烯需求旺盛，使得其價格脫離上游的原油、石腦油走勢，出現(xiàn)大幅飆升，同時刺激中東地區(qū)開工率明顯提高。過量的供給造成10月份以后乙烯價格大幅下挫。受近期紐約原油期價突破85美元重要關(guān)口的刺激，乙烯價格出現(xiàn)微幅反彈。截至11月12日，CFR東北亞乙烯報價978.5-980.5美元/噸，CFR東南亞乙烯953.5-955.5美元/噸。價格維持在低位運行。然而，下游產(chǎn)品的可觀利潤將刺激裂解商維持滿負荷的生產(chǎn)運行，而中東的乙烯貨船將繼續(xù)沖擊亞洲市場，乙烯市場上供求失衡的格局短期內(nèi)仍難以得到改善。

　　受LLDPE期價前期強勁表現(xiàn)帶動，LLDPE現(xiàn)貨價格快速上漲，廠家紛紛調(diào)高報價。但是成交量方面，仍顯得不太樂觀，盡管價格走高使得詢盤相對積極，但實際高位接貨者有限。在政策與消息的打壓下，LLDPE期貨價格連續(xù)跌停，現(xiàn)貨市場的氣氛也大為轉(zhuǎn)變。商家多持觀望態(tài)度，部分廠家調(diào)低報價，出貨積極性明顯增加，但價格下挫卻導致下游接貨積極性進一步降低。

　　總之，筆者認為，目前市場仍處于相對的負利率階段，大量資金需要尋求投資渠道與方式，對于資本市場的炒作仍將繼續(xù)。極端的上漲行情遭遇到極端的調(diào)整方式，但這只是上漲途中的小插曲，不能改變商品市場整個大的運行趨勢。因此，預計LLDPE期價在調(diào)整到位后，有望延續(xù)上漲格局。

【期貨日報】