2011年以來，雖然下游需求逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，但上游產(chǎn)品的強(qiáng)勁表現(xiàn)給PTA提供了強(qiáng)勁支撐，預(yù)計(jì)近期PTA期貨仍將高位運(yùn)行。

　　原油維持強(qiáng)勢(shì)為PTA提供心理支撐

　　全球經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束以后，全球石油市場(chǎng)將經(jīng)過兩個(gè)階段的周期性復(fù)蘇過程：一個(gè)階段是需求衰退期間大量積累的庫(kù)存的下降過程；另一個(gè)階段是隨著庫(kù)存下滑至正常水平，OPEC產(chǎn)能利用率將明顯回升，其剩余產(chǎn)能也將回落至正常水平。鑒于2010年下半年美國(guó)原油庫(kù)存以及汽油和餾分油等成品油庫(kù)存已經(jīng)顯現(xiàn)了大幅下滑的趨勢(shì)，筆者認(rèn)為，2011年將是全球石油市場(chǎng)從第一個(gè)階段向第二個(gè)階段過渡的重要節(jié)點(diǎn)。

　　由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超過預(yù)期，全球石油庫(kù)存出現(xiàn)了明顯下滑。IEA的數(shù)據(jù)顯示，2010年5月至今，全球石油需求超過供給大約90萬桶/天（經(jīng)季節(jié)性調(diào)整），帶動(dòng)全球石油庫(kù)存下滑1.02億桶。但是，2010年全球石油需求主要來自包括中國(guó)在內(nèi)的非OECD國(guó)家，而包括美國(guó)在內(nèi)的OECD國(guó)家由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐相對(duì)緩慢，石油需求并未呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。由于2010年下半年歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始普遍好于預(yù)期，預(yù)計(jì)2011年歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐將較2010年有所加快，特別是美國(guó)和德國(guó)。因此，預(yù)計(jì)2011年OECD國(guó)家石油需求應(yīng)該較2010年有明顯增長(zhǎng)。

　　對(duì)于非OECD國(guó)家，特別是中國(guó)，由于出現(xiàn)了明顯的通脹壓力以及出于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求，經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)有所放緩，進(jìn)而導(dǎo)致石油需求增速可能小幅放緩，但石油需求仍將保持正增長(zhǎng)。

　　總體上看，目前這種需求超過供給的趨勢(shì)繼續(xù)保持的可能性較大，全球石油庫(kù)存將逐步回到正常水平，原油振蕩上行仍是大概率事件。雖然PTA與原油的價(jià)格相關(guān)性并不是特別高，但原油維持強(qiáng)勢(shì)將為PTA期貨多頭提供較強(qiáng)的心理支撐。

　　PX飆升為PTA提供強(qiáng)勁的成本支撐

　　一般認(rèn)為，PX與石腦油價(jià)差處于300美元水平之上，或PX與MX的價(jià)差位于170—180美元區(qū)間之上，PX生產(chǎn)商才有利可圖。受2009年P(guān)X產(chǎn)能集中釋放影響，PX價(jià)格一度低迷，但2010年以來PX產(chǎn)能釋放步伐已大為放緩，價(jià)格也逐步回升。從PX產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價(jià)格變化來看，亞洲石腦油價(jià)格從月初的876美元小幅下滑至目前的862美元一線，混合二甲苯（MX）的價(jià)格也基本維持在1000美元附近，而PX價(jià)格卻連續(xù)創(chuàng)出新高，從月初的1377美元大幅飆升至目前的1548美元，一舉突破1500美元大關(guān)。PX價(jià)格飆升的部分原因來自于中東部分PX裝置進(jìn)入檢修期，不過整個(gè)供應(yīng)形勢(shì)緊張的局面已經(jīng)顯露無疑。

　　PX價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺為PTA提供了很強(qiáng)的成本支撐。就目前的PX價(jià)格測(cè)算，PTA生產(chǎn)成本大概在9200元左右，按照2010年P(guān)TA廠商利潤(rùn)平均分布狀況分析，PTA現(xiàn)貨價(jià)格正常水平應(yīng)該在10200—10500元。由此可知，目前10500—10800元的PTA期貨價(jià)格仍可維持，10000元整數(shù)關(guān)口是PTA期貨的強(qiáng)支撐位。

　　綜上所述，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐將進(jìn)一步加快，原油整體向上趨勢(shì)不變；盡管下游需求步入淡季，但因下檔支撐非常強(qiáng)勁，PTA近期仍將高位運(yùn)行，進(jìn)一步?jīng)_擊11000元關(guān)口的可能性較大。

【期貨日?qǐng)?bào)】