近期原油市場受到多重利空因素侵襲，伴隨著油價(jià)的下行，基金在原油期貨上的多頭持倉將逐步減少，凈多頭持倉也將從歷史最高水平回落。

　　近幾個(gè)交易日，油價(jià)打破高位盤整格局，出現(xiàn)加速下行走勢。美聯(lián)儲(chǔ)暗示將調(diào)整QE規(guī)模成為油價(jià)回調(diào)的導(dǎo)火索，加之冬季傳統(tǒng)消費(fèi)旺季臨近尾聲，煉廠進(jìn)入檢修季，美國原油產(chǎn)量繼續(xù)攀升，高庫存壓力猶存。整體來看，油價(jià)加速下行后短期可能在93美元/桶調(diào)整，而后期有望繼續(xù)下行并下探前期低點(diǎn)。

　　美國煉廠進(jìn)入檢修季，原油庫存仍居高

　　隨著冬季傳統(tǒng)需求旺季臨近尾聲，煉油廠也進(jìn)入季節(jié)性檢修高峰期。據(jù)了解，從今年年初開始，美國煉廠開工率已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢。截至2月8日當(dāng)周，美國煉廠開工率降至83.8%，較去年年底90%的開工率水平有明顯下降。

　　與此同時(shí)，美國成品油庫存尤其是取暖油庫存較前期也出現(xiàn)下滑，但原油庫存仍居于歷史高位，這與煉廠檢修及美國原油產(chǎn)量連續(xù)攀升有直接的關(guān)系。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截止到2月15日當(dāng)周，美國原油庫存量達(dá)到3.76億桶，比前一周增長414萬桶，為近20年以來的高位。而美國原油產(chǎn)量在今年年初便突破日均700萬桶，截止2月15日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量達(dá)到日均710萬桶，同樣為20年來最高水平。美國原油產(chǎn)量爆發(fā)式增長的勢頭難以遏制，加之需求狀況的不景氣，使得美國原油高庫存壓力長期存在。

　　美國Seaway輸油管道再次增量運(yùn)行

　　去年5月份，美國Seaway輸油管道完成翻轉(zhuǎn)將庫欣地區(qū)原油輸送至美國海灣煉廠，日輸油能力為15萬桶。而今年年初，Seaway管道擴(kuò)容完成，日輸油能力達(dá)到40萬桶，這在短時(shí)間內(nèi)提振WTI原油油價(jià)，又使WTI原油和Brent原油價(jià)差縮窄至14.5美元。而一周后由于美國海灣煉廠開始檢修，該管道輸油量銳減，兩地原油價(jià)差再次被拉大。

　　然而，最新消息顯示，Seaway管道將在2—5月份間再次提升運(yùn)力，日輸油能力將達(dá)到29.5萬桶，這將使美國原油期貨交割地庫欣地區(qū)原油高庫存狀況得以緩解。今年年初，庫欣地區(qū)原油庫存便突破5000萬桶，達(dá)到歷史最高水平，目前該地區(qū)庫存仍然居于5000萬桶以上。然而Seaway管道增量運(yùn)行將在后期限制WTI油價(jià)的跌幅，并有助于WTI原油和Brent原油價(jià)差的進(jìn)一步縮窄。

　　基金凈持倉將從高位回落

　　去年年底以來，伴隨著原油消費(fèi)旺季對(duì)油價(jià)的推漲，基金也開始不斷加碼原油期貨。據(jù)了解，截止到2月12日當(dāng)周，基金在紐約原油期貨上的總持倉達(dá)到165萬手，為連續(xù)6周增長，接近歷史最高水平。同時(shí)基金多頭持倉連續(xù)增長，而空頭連續(xù)減倉，這導(dǎo)致基金凈多頭持倉接近27.3萬手，在過去9周內(nèi)有8周出現(xiàn)增長，凈多頭持倉同樣逼近歷史最高點(diǎn)。

　　但受美聯(lián)儲(chǔ)將調(diào)整量化寬松規(guī)模預(yù)期的影響，基金已開始大舉拋售原油期貨。加之近期原油市場受到多重利空因素侵襲，伴隨著油價(jià)的下行，基金在原油期貨上的多頭持倉將逐步減少，凈多頭持倉也將從歷史最高水平回落。

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