9月以來(lái)，在信貸緊縮、煤化工料投放力度加大、下游需求減少的背景下，PP一改高位振蕩格局，走出一波大幅下跌行情。

基本面分析

甲醇制丙烯裝置上馬多

7月中旬，隨著延長(zhǎng)中煤榆林聚丙烯試車料T30S首次于上海石油交易所西部交易中心網(wǎng)站競(jìng)拍， PP1501合約應(yīng)聲大跌，甚至逼近跌停價(jià)，市場(chǎng)再次掀起對(duì)煤化工關(guān)注的熱潮。煤化工對(duì)塑料市場(chǎng)帶來(lái)的影響巨大，甚至?xí)�從根本上改變塑料供需緊平衡的格局。

目前已經(jīng)開車并拍賣試車料的裝置有延長(zhǎng)中煤和中煤榆林，寧煤二期滿負(fù)荷開車，這幾套裝置加起來(lái)聚丙烯產(chǎn)能為140萬(wàn)噸/年。另外，2014年有蒲城能源、山東神達(dá)化工上馬開車，2015年有山西焦化(行情,問(wèn)診)、內(nèi)蒙久泰等5套裝置上馬開車，產(chǎn)能總和超過(guò)300萬(wàn)噸/年，這將在很大程度上對(duì)PP市場(chǎng)的供給端形成沖擊。

甲醇制烯烴廠家直銷力度大

根據(jù)我們調(diào)研，中煤榆林公司已經(jīng)在淄博臨淄設(shè)立了山東辦事處，以直銷的方式搶占市場(chǎng)，競(jìng)拍＋直銷的銷售模式將對(duì)石化定價(jià)體制造成沉重打擊，石化挺價(jià)或難以奏效。另外，山東神達(dá)化工年內(nèi)開車，將進(jìn)一步給PP消費(fèi)重鎮(zhèn)山東以巨量的沖擊，甚至進(jìn)一步影響全國(guó)市場(chǎng)。

庫(kù)存或繼續(xù)上升

根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，主要石化生產(chǎn)企業(yè)及部分代表性貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存整體走高，自9月初的16萬(wàn)噸升至16.5萬(wàn)噸。石化生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存上升尤為明顯。石化方面出貨相對(duì)緩慢，庫(kù)存小幅上升，目前多中等略偏高。在庫(kù)存處于高位的前提下，價(jià)格明顯承壓，易跌難漲。市場(chǎng)出貨壓力較大，庫(kù)存或繼續(xù)回升。

下游需求疲弱

9月，我們對(duì)山東地域內(nèi)的大型包裝袋工廠進(jìn)行了為期3周的實(shí)地調(diào)研，調(diào)研工廠達(dá)十余家，通過(guò)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，今年的訂單情況欠佳，企業(yè)開工率偏低。當(dāng)?shù)匾患抑�名度很高的工廠，車間20余臺(tái)機(jī)器只有不到一半開工，在車間工作的工人也不足五成，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)表示，今年包裝袋訂單比往年少，更為嚴(yán)重的是，企業(yè)資金難以盤活，廠家不愿加工無(wú)利微利的訂單，這將造成原料消耗的減少，進(jìn)一步對(duì)價(jià)格造成打壓。

技術(shù)分析

9月以來(lái)，PP價(jià)格呈現(xiàn)不斷走弱的格局，尤其是價(jià)格在跌破10480元/噸關(guān)鍵支撐位后，出現(xiàn)一波急跌，以3根陰線確立了下跌走勢(shì)，截至9月19日收盤，PP1501報(bào)收10233元/噸，目前市場(chǎng)下跌基本確立，反彈或?qū)⒎α�，下一目�?biāo)位10000元/噸整數(shù)關(guān)口。

操作策略

根據(jù)以上分析，我們制訂以下交易計(jì)劃：

標(biāo)的合約：PP1501合約

建倉(cāng)時(shí)機(jī)：10300元/噸

頭寸規(guī)模：1000手

頭寸方向：空PP1501合約

止損設(shè)置：10200—10300元/噸

止盈設(shè)置：10000—10100元/噸

風(fēng)險(xiǎn)性因素分析：

1.9月以來(lái)，PP1501跌幅下跌超過(guò)500元/噸，跌幅近5%，下跌幅度較大，后市存在超跌反彈的可能，市場(chǎng)或有一定的技術(shù)反彈需求。

2.煤化工（甲醇制烯烴）裝置建設(shè)周期較長(zhǎng)，技術(shù)含量較高，維護(hù)難度較大，后期須密切關(guān)注近期計(jì)劃開車的蒲城能源、山東神達(dá)等裝置能否按計(jì)劃開車，已經(jīng)開車的裝置有無(wú)臨時(shí)檢修計(jì)劃。

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