政策紅利預(yù)期與疲弱的供需面現(xiàn)狀將分別成為玻璃遠近合約的特有屬性，基于各自特征，未來玻璃遠月合約有望延續(xù)強勢格局，投資者可考慮采取買遠拋近的套利操作。

　　玻璃期貨上市之初可謂生不逢時，由于處在季節(jié)性消費淡季，面對需求端疲弱現(xiàn)狀，過高的升水溢價導致玻璃期價只能下探尋求現(xiàn)貨價認同。但隨著冬儲價格公布之后，玻璃市場開始乍寒還暖，尤其是國內(nèi)城鎮(zhèn)化預(yù)期得到強化更是推動玻璃期現(xiàn)升水格局不斷擴大。由于存在政策預(yù)期，盡管偏弱的供需面令近月合約略顯謹慎，但遠月頹勢已顯勃勃生機。

　　原料成本抬升，支撐作用日顯

　　一般而言，玻璃生產(chǎn)的原料和成本包括燃料、純堿、石英砂、制作費用、人工和其它原材料，其中又以燃料和純堿占比最大，分別占玻璃生產(chǎn)成本的37%和28%。

　　近年來，不僅作為玻璃生產(chǎn)主原料的純堿和石英砂價格不斷上漲，而且為其提供重要燃料的重油價格也日益走高。據(jù)統(tǒng)計，2011年純堿價格較2010年平均上漲了25%以上，重油價格更是同比勁升了40%。由于原料和燃料費用占到玻璃生產(chǎn)總成本的80%，且在浮法玻璃生產(chǎn)線中對燃料需求占比更是攀升至當前的40%—50%，不堪重負的成本壓力令多數(shù)玻璃企業(yè)面臨虧損境地。從長遠來講，隨著人工成本以及原料和燃料費用不斷上漲，未來玻璃底價將逐漸抬升，成本支撐作用日益凸顯。

　　玻璃遠月合約將日趨走強

　　玻璃期貨的下游終端需求有70%集中在房地產(chǎn)市場，其余則分布在汽車裝飾、太陽能面板生產(chǎn)及其他領(lǐng)域。由于本月的中央經(jīng)濟工作會議明確了2013年將重點實施城鎮(zhèn)化建設(shè)，因此在政策預(yù)期推動下，基建和房地產(chǎn)市場會首先獲益，投資增速料將企穩(wěn)回升，而用于房地產(chǎn)市場的鋼材、焦炭和玻璃等原料也會因下游需求前景轉(zhuǎn)好而連帶沾光。

　　考慮到產(chǎn)業(yè)鏈特性以及利好因素傳導存在滯后效應(yīng)，通常焦炭和鋼材價格將率先走強，玻璃價格也會跟隨受益。據(jù)測算，兩者傳導時間一般滯后半年左右。換言之，焦炭和鋼材的1305合約會與玻璃1309合約同具有政策紅利屬性，玻璃遠月強勢格局有望得到延續(xù)。

　　玻璃供需面依然疲弱

　　由于國內(nèi)多數(shù)地區(qū)已處寒冬，短期季節(jié)性因素導致東北等地玻璃陷入需求低谷，而其他北方區(qū)域玻璃價格也因東北降價沖擊而轉(zhuǎn)入被動。廠商銷售日趨乏力令企業(yè)產(chǎn)成品庫存穩(wěn)中有升，據(jù)了解，截至11月底，國內(nèi)玻璃企業(yè)產(chǎn)成品庫存環(huán)比增加40萬重箱，至2680萬重箱。而為了緩解不斷走高的庫存壓力，保證良好的產(chǎn)銷率以及儲備充足的過冬資金，眾多廠商多以降價銷售為主，造成玻璃市場價格陷入跌價循環(huán)之中。

　　盡管玻璃行業(yè)已轉(zhuǎn)入銷售淡季，但企業(yè)開工率卻未見回落跡象，玻璃生產(chǎn)線依然在點火投產(chǎn)。受制于行業(yè)生產(chǎn)特點，一般玻璃停工帶來的損失會遠高于開工生產(chǎn)降價銷售造成的虧損，因此一旦生產(chǎn)線投產(chǎn)將進入持續(xù)供應(yīng)周期，且短期內(nèi)無法終止。截至12月初，全國浮法玻璃生產(chǎn)線仍有285條在運作，全行業(yè)冷修、停產(chǎn)以及放水僅為69條。依據(jù)當下國內(nèi)玻璃行業(yè)產(chǎn)能形勢分析，未來仍有大約30條生產(chǎn)線準備投產(chǎn)，后期玻璃市場的供應(yīng)壓力將有增無減。

　　綜上所述，政策紅利預(yù)期與疲弱的供需面現(xiàn)狀將分別成為玻璃遠近合約的特有屬性，基于各自特征，未來遠月玻璃有望延續(xù)強勢格局，而近月玻璃則會略顯謹慎，遠近合約基差或?qū)⒗�大，投資者可考慮采取買遠拋近的套利操作。

轉(zhuǎn)自期貨日報