2013年以來，大宗商品延續(xù)之前的熊市，分化跡象愈發(fā)明顯。截至7月30日，我們跟蹤的大宗商品CRB指數(shù)，下跌幅度超過8%，金屬中的代表倫銅下跌幅度接近15%，黃金則從年初的最高1700美元附近，6月份曾跌破1200美元關口，半年最大跌幅超過了30%。而原油價格卻累計上漲超過10%，表現(xiàn)出一枝獨秀的姿態(tài)。

　　我們認為，導致大宗商品走勢分化的原因在于這些板塊屬性差異，黃金、銅、大豆、玉米等更易受宏觀經(jīng)濟復蘇速度慢、商品需求難以啟動、美國量化寬松政策可能提前退出等因素影響。特別是由于美元指數(shù)大幅上漲，黃金保值作用下降，導致黃金在短期內(nèi)出現(xiàn)斷崖式下挫。

　　原油卻是個例外，從商品與原油的關系來看，原油作為商品的上游主要原材料和母產(chǎn)品，是一次性消費性商品，而不能重復回收使用，生產(chǎn)供應具有較強的壟斷性、脆弱性，同時還受到較重的地緣政治、消費需求季節(jié)性等因素綜合作用，需求較為剛性。加上原油又由石油輸出國壟斷，使得原油的價格剛性更加明顯，這也是促使原油價格不跌反漲的主要原因。

　　新科技應用將改變?nèi)�球能源消費結構。進入2013年，全球科技浪潮再次來襲：以3D打印為代表的快速成型技術正在改變著傳統(tǒng)的制造業(yè)；以斯諾登事件為信號的“大數(shù)據(jù)”概念逐步引起人們的興趣，并已在某些領域產(chǎn)生出了一定的商業(yè)價值；以智能手表為代表的“移動穿戴”設備已來到身邊。

　　在能源領域，中國開始大規(guī)模投入頁巖氣的開采，從實際進展來看，要好于之前的預期；而作為一款震撼世界的純電動車汽車——美國特斯拉汽車，在未來或?qū)�憑借低廉的消耗成本以及優(yōu)異的加速性能，取代現(xiàn)有的汽油車。雖然目前我們難以測算何時頁巖氣的開采量將對原油的供給產(chǎn)生質(zhì)的影響，以及特斯拉汽車為代表的電動車大規(guī)模取代汽油車，但這一時代的到來無非是時間問題。屆時，全球的能源消費結構將發(fā)生變化，原油的消費占比或?qū)⒋蠓�度下滑，那么顯而易見，原油價格或?qū)⒃谀菚r一落千丈。

　　地緣政治及消費旺季支撐下半年油價。2013年下半年中東地緣政治風險較大，除持續(xù)困擾市場的敘利亞動亂以外，還有埃及爆發(fā)反政府示威活動。埃及位于中東原油的運輸要道之上，其局勢的惡化將威脅原油供應的穩(wěn)定，并支撐油價。英國石油公司的資料顯示，2012年中東地區(qū)的原油產(chǎn)量占全球的33%。

　　我們認為：原油由于供給的相對壟斷性以及消費的不可回收利用，短期內(nèi)走勢仍將圍繞自身的供需展開，其他大宗商品下跌的走勢對其影響不大。下半年由于埃及地緣政治的因素、夏季對汽柴油消費的季節(jié)性旺季，以及本身供需在下半年供求關系的轉(zhuǎn)變，或?qū)⒅�撐原油在下半年呈現(xiàn)出震蕩攀升的走勢。

　　從長遠來看，由于新科技的應用，全球能源消費格局的改變或?qū)�對原油的長期走勢造成重大影響，雖然這一時間點我們難以預測，但這只是時間問題。因而我們對原油的觀點可概括為“無近憂，有遠慮”。

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