美元指數(shù)5月起大漲約4.5% ，成為原油期貨5月大跌近15%的導(dǎo)火索。圍繞美元與原油價(jià)格反向波動(dòng)的博弈，正悄然進(jìn)入下半場(chǎng)。5月24日高盛與摩根士丹利先后發(fā)布報(bào)告看漲原油價(jià)格，其中高盛將布倫特原油期貨12個(gè)月目標(biāo)價(jià)由107美元大幅上調(diào)至130美元，而摩根士丹利則將今年布倫特原油均價(jià)的預(yù)期調(diào)高至120美元/桶。

　　截至5月25日18點(diǎn)，NYNEX原油期貨7月合約緋徊在99美元/桶。

　　原油多頭的理由

　　4月中旬，美元與商品研究局指數(shù)（CRB）的20日滾動(dòng)負(fù)相關(guān)系數(shù)僅約10%， 5月中旬這個(gè)數(shù)值卻高達(dá)約70%。然而，以大型投資銀行為主的原油掉期交易商卻不以為然。

　　CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，5月24日高盛與摩根斯坦利報(bào)告看漲原油價(jià)格的前三周，以投資銀行為主的原油掉期交易商持有的原油凈空頭頭寸從4月26日當(dāng)周的82877口驟降至21434口，期間美元指數(shù)大漲近4.5%。

　　“只要原油價(jià)格位于100美元/桶以下，高盛、摩根士丹利等投資銀行交易賬戶就不間斷買入原油期貨多頭頭寸。”一位美國(guó)原油期貨經(jīng)紀(jì)商透露。

　　“高盛與摩根士丹利看漲原油價(jià)格的理由，有點(diǎn)牽強(qiáng)。”在上述原油經(jīng)紀(jì)商看來(lái)，高盛報(bào)告所指的利比亞原油生產(chǎn)持續(xù)受限與非歐佩克產(chǎn)油國(guó)的產(chǎn)出狀況不佳造成的原油供需面吃緊，其實(shí)在利比亞發(fā)生動(dòng)蕩初期，已被金融市場(chǎng)普遍“消化”，且歐佩克國(guó)家也一直保證原油供應(yīng)充足。

　　“高盛以原油供需面吃緊看漲原油價(jià)格，是暗指中東資金或許將卷土重來(lái)。”一家歐洲證券機(jī)構(gòu)原油期貨交易員指出，4月前，買漲原油期貨的短期資金多數(shù)來(lái)自中東地區(qū)，但在高盛建議投資者出售CCCP投資組合后，上述中東資金多數(shù)獲利了結(jié)。然而，隨著夏季用油高峰期來(lái)臨，原油供應(yīng)面吃緊預(yù)期可能讓他們卷土重來(lái)，“其實(shí)，部分中東資金以原油開采貿(mào)易商的賬戶，已在5月前兩周增加NYMEX原油期貨多頭合約。”

　　CFTC數(shù)據(jù)顯示，5月前兩周原油大跌期間，原油貿(mào)易開采商同樣增加原油凈多頭頭寸達(dá)8879口。

　　押寶寬松美元

　　唱多油價(jià)背后，賭的是QE2下一步。

　　盡管美聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)4月底會(huì)議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)開始討論貨幣政策正�；�步驟，然而QE2貨幣政策實(shí)施遺留的美國(guó)國(guó)債“虛高”與“誰(shuí)來(lái)買單”問題，仍然懸而未決。

　　根據(jù)會(huì)議紀(jì)要，幾乎所有美聯(lián)儲(chǔ)官員都認(rèn)為減持抵押支持證券是實(shí)施退出政策的第一步，但涉及到機(jī)構(gòu)債出售步驟，還需要提前同公眾溝通，并根據(jù)情勢(shì)改變而調(diào)整節(jié)奏。

　　“包括多數(shù)投資銀行與大型對(duì)沖基金都預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取其他形式維持美元寬松政策，以穩(wěn)定QE2貨幣政策退出后對(duì)美國(guó)國(guó)債買盤的支持。”一家美國(guó)大型對(duì)沖基金宏觀經(jīng)濟(jì)研究部主管向記者表示。

　　在高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯特恩（Sven Jari Stehn）看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)只有維持現(xiàn)有的貨幣政策，才能緩解財(cái)政改革對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響，因此美聯(lián)儲(chǔ)利率可能會(huì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間低于正常水平。

　　“正是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)采取某些措施維持美元寬松貨幣政策的預(yù)期有所提高，高盛與摩根士丹利大幅看漲原油價(jià)格的信心更足。”前述原油交易商透露，在QE2期間，由于市場(chǎng)對(duì)美元貶值預(yù)期不斷增加，美元與CRB的20日滾動(dòng)負(fù)相關(guān)系數(shù)一度從去年10月的77%，跌至4月15日的不到5%，對(duì)上千億美元量化投資資本持續(xù)買漲原油，是有很高的吸引力。

　　在多位外匯交易員看來(lái)，大型投資銀行也可以通過(guò)其他手段“支持”美元長(zhǎng)期疲軟與原油等大宗商品價(jià)格看漲。

　　截至5月24日，由美國(guó)銀行、巴克萊、花旗銀行、瑞信、匯豐等16家全球大型商業(yè)銀行提供報(bào)價(jià)的美元LIBOR 6個(gè)月期利率降至0.40450%，處于3個(gè)月以來(lái)低點(diǎn)，表明美元寬松政策仍將維持相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間。

　　“美元LIBOR長(zhǎng)期走低，有利于大型投資銀行給原油開采商提供更低融資成本同時(shí)，增加在原油現(xiàn)貨回購(gòu)方面的話語(yǔ)權(quán)。”一位歐洲銀行投資銀行部主管表示，在國(guó)際市場(chǎng)，流行著一種原油開采的結(jié)構(gòu)性融資模式，如今年大型投資銀行承諾向原油開采公司提供比同期LIBOR低50-80個(gè)基點(diǎn)的貸款利率同時(shí)，當(dāng)原油價(jià)格在100美元/桶以上期間，大型投資銀行有權(quán)利按100美元/桶收購(gòu)約定原油現(xiàn)貨。

　　“在美元寬松政策有望延續(xù)的情況下，投資銀行有多種手法布局原油價(jià)格上漲的套利。”他強(qiáng)調(diào)說(shuō)。

 

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