10月下旬，焦煤焦炭跌破前期振蕩區(qū)間下限，技術上呈現(xiàn)破位下跌局面。但筆者認為，期價不存在趨勢性下跌機會，焦煤焦炭抄底時機正在臨近。

　　宏觀經(jīng)濟斷崖式下跌可能性較低

　　7—8月中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好，市場對于宏觀經(jīng)濟的判斷從悲觀轉向企穩(wěn)，焦煤焦炭隨之反彈。9月份以后，經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好逐步消化，市場對于四季度經(jīng)濟增速放緩也有所預期。因此，除非出現(xiàn)斷崖式下跌，否則宏觀面很難形成超預期利空。

　　從最新公布的數(shù)據(jù)看，無論大型企業(yè)還是中小型企業(yè)，效益都在繼續(xù)回升。從資金面而言，金融市場對6月份銀行間同業(yè)拆借利率飆升仍心有余悸。從政府穩(wěn)定市場的表態(tài)可以推測，金融市場在四季度繼續(xù)出現(xiàn)資金價格大幅飆升的可能性較低，因此資金面不會出現(xiàn)過度緊張的情況。

　　海外市場方面，市場關注美國政府出現(xiàn)債務上限并可能導致違約的風險。筆者認為，美聯(lián)儲在9月份表示推遲退出量化寬松，已經(jīng)極大地緩解了市場對于退出QE的擔憂。美國此輪債務上限與歐債危機具有較為明顯的區(qū)別，并不會上升為沖擊金融市場的危機性事件。

　　焦煤焦炭現(xiàn)貨市場保持穩(wěn)定

　　焦煤焦炭期價連續(xù)回調，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)依然穩(wěn)定，因此，有理由相信期貨的下跌是對前期過度上漲的修復，而非現(xiàn)貨上漲的終結。

　　煉焦煤現(xiàn)貨市場各地區(qū)以平穩(wěn)運行為主，下游企業(yè)采購意向表現(xiàn)不一。河北地區(qū)部分鋼廠下調焦炭采購價，對焦煤后市形成不小壓力。但山西地區(qū)下游企業(yè)采購意向強烈，焦煤價格上行，有利于提振市場信心。山西產(chǎn)區(qū)銷售情況好轉，煤炭企業(yè)庫存持續(xù)下降。10月7日，山西焦煤集團存煤49.19萬噸，而9月23日的存煤量為58.58萬噸，存煤量下降顯著。

　　進口煉焦煤價格平穩(wěn)運行，下游需求較弱。受近來鋼材價格的持續(xù)回落、部分地區(qū)鋼廠采購焦炭價格下調影響，下游企業(yè)采購謹慎，觀望氛圍漸濃。但國際煤企長協(xié)價較三季度有顯著上漲，為煉焦煤底部的形成提供了有力支撐。

　　焦炭價格整體未出現(xiàn)明顯波動，出貨情況較為順暢，華東及南方多處地區(qū)出現(xiàn)供不應求局面。下游鋼材市場持續(xù)回落，主流鋼價經(jīng)歷月初短暫的平穩(wěn)之后已連續(xù)近三周下跌，這在很大程度上遏制了近期焦炭市場的漲勢。河北部分鋼企已開始打壓焦炭采購價，現(xiàn)在鋼企和焦企正在博弈階段，不少焦企處于虧損狀態(tài)，加之煤炭價格走高，很多焦企挺價心態(tài)強烈。

　　從煉焦煤和焦炭現(xiàn)貨市場看，并未出現(xiàn)期貨市場那樣的大幅下跌，而是整體漲跌互現(xiàn)。筆者認為，焦炭焦煤期貨的下跌是對前期漲幅過大的修正，并未改變煤焦市場向上反彈的趨勢。

　　鋼市呈現(xiàn)“低杠桿、低庫存”新特征

　　下游鋼材價格走勢對煤焦市場有著直接的影響，9月份旺季需求落空，鋼材市場走勢疲弱影響到煤焦市場的上漲。然而，當前鋼材市場呈現(xiàn)“低杠桿、低庫存”新特征。這是往年所沒有的現(xiàn)象。與以往不同的是，今年7—8月份的上漲中，鋼材社會庫存并未出現(xiàn)顯著上升。在7月份以來的上漲中，上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨庫存一直在30萬噸附近，并未出現(xiàn)類似往年的大規(guī)模補庫。形成這種現(xiàn)象的原因，筆者認為與貿(mào)易群體出現(xiàn)變化有關。由于近年鋼材貿(mào)易不景氣，鋼材貿(mào)易商群體減少，銀行對于鋼貿(mào)的貸款也極為謹慎，社會庫存蓄水池容量驟降。鋼材庫存下降意味著鋼價不大可能出現(xiàn)恐慌性下跌。

　　綜合分析，筆者認為，宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)斷崖式下跌可能性較低，焦煤焦炭產(chǎn)業(yè)鏈運行平穩(wěn)，鋼材社會庫存較低，因此，焦煤焦炭難有趨勢性下跌機會，隨著價格中樞下移，底部正在臨近，建議投資者關注做多機會。

轉自期貨日報