國(guó)際油價(jià)的企穩(wěn)，終究只是曇花一現(xiàn)。本周，油價(jià)再度步入驚心動(dòng)魄的下行軌道。分析人士指出，在大宗商品市場(chǎng)上，原油無疑具有“一石激起千層浪”的氣魄。油價(jià)下跌，走勢(shì)高度相關(guān)的黃金價(jià)格堪憂；其替代品煤炭命運(yùn)多舛；就連棉花，可能都難以獨(dú)善其身。商品“龍頭”尋底路中，還有誰的眼淚在飛？

　　商品“龍頭”尋底

　　本周二，國(guó)際油價(jià)再度扭頭向下。紐約商品交易所1月主力原油合約下跌1.6美元，收于每桶74.09美元，跌幅為2.2%，創(chuàng)下四年來的新低。就在同一天，布倫特原油也下跌了1.7%，收于每桶78.33美元。作為商品“龍頭”，國(guó)際原油重回驚心動(dòng)魄的軌道。

　　對(duì)于此次油價(jià)下跌的原因，接受中國(guó)證券報(bào)采訪的分析人士指出，本周二，沙特、委內(nèi)瑞拉、俄羅斯和墨西哥四國(guó)在OPEC會(huì)議前舉行了臨時(shí)會(huì)談，但并未就石油供應(yīng)過剩的問題達(dá)成協(xié)議，也沒能對(duì)協(xié)調(diào)減產(chǎn)作出任何安排。因此，市場(chǎng)預(yù)期石油減產(chǎn)的難度增加，供應(yīng)段壓力導(dǎo)致油價(jià)下跌。

　　“此次的大跌主要是由于俄羅斯等四國(guó)未能就石油減產(chǎn)問題達(dá)成一致意見，俄羅斯方面聲稱目前的原油市場(chǎng)供過于求，但是不需要馬上減產(chǎn)，即使油價(jià)跌到了80美元/桶的下方，仍然有能力承受這一壓力。這就造成了市場(chǎng)對(duì)于OPEC將會(huì)采取按兵不動(dòng)策略的判斷。在原油價(jià)格有望上漲的預(yù)期下，希望破滅，進(jìn)一步加速了恐慌心理的蔓延。”世元金行研究員陳金蓮說。

　　值得注意的是，據(jù)外媒報(bào)道，法國(guó)興業(yè)銀行(行情,問診)表示，如果布蘭特原油價(jià)格進(jìn)一步下跌至每桶70美元，那么黃金和棉花將是下跌幅度最大的大宗商品。法國(guó)興業(yè)銀行的分析師預(yù)測(cè)，若布蘭特原油價(jià)格果真如預(yù)期下跌，那么金價(jià)在之后的三個(gè)月將有5%的跌幅，而棉花價(jià)格則可能在一年內(nèi)下跌6.8%，煤炭?jī)r(jià)格可能下跌約3%。

　　原油和其他大宗商品的相關(guān)性是基于什么邏輯呢？原油價(jià)格下跌了，又是什么品種最受傷？

　　“首先，原油是許多大宗商品的原料，成品油是由原油提煉而來，與原油價(jià)格關(guān)系密切；此外，PTA、塑料等化工品的原料也是由原油提煉而成。其次，原油提煉出的汽油、柴油和煤油等品種是燃料，應(yīng)用于交通運(yùn)輸行業(yè)和工業(yè)中，原油價(jià)格下跌就意味著運(yùn)輸成本和生產(chǎn)成本的下降，對(duì)于煤炭等大宗商品價(jià)格也有影響。第三，中國(guó)進(jìn)口的天然氣是用原油定價(jià)的，原油對(duì)天然氣的價(jià)格也有影響。”銀河期貨高級(jí)研究員李濤認(rèn)為。

　　具體來看，以棉花為例，陳金蓮表示，原油價(jià)格的下跌直接壓低了汽油、柴油的價(jià)格，由此節(jié)省農(nóng)產(chǎn)品(行情,問診)的運(yùn)輸成本和機(jī)械成本；同時(shí)，油價(jià)下跌帶動(dòng)農(nóng)藥、化肥價(jià)格下跌，從而節(jié)省生產(chǎn)成本，棉花價(jià)格因此下降。

　　不過，國(guó)泰君安期貨能化研究員董丹丹認(rèn)為，總體上看，棉花與石油的相關(guān)性并不十分緊密。“棉花和原油的一大關(guān)聯(lián)邏輯在于，油價(jià)下跌使其下游產(chǎn)品PTA走勢(shì)下行，進(jìn)而降低了以PTA為原料的滌綸成本。滌綸價(jià)格下跌，對(duì)同為紡織原料的棉花而言，具有擠出效應(yīng)，導(dǎo)致棉花價(jià)格下跌。但是，這一關(guān)系鏈條太長(zhǎng)，其相關(guān)性會(huì)逐步弱化。”

　　煤炭方面，分析人士表示，煤炭和原油同屬能源，因此關(guān)聯(lián)比較明顯。煤炭?jī)r(jià)格的下跌主要是受到替代商品價(jià)格降低的影響，煤炭作為原油的替代品，購(gòu)買原油的成本降低，從而引起消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化，煤炭需求減少。

　　“原油與黃金的關(guān)系則顯而易見，呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系，黃金與原油的相關(guān)性系數(shù)高達(dá)0.88。黃金具有天然的抗通脹和避險(xiǎn)屬性，原油價(jià)格近期的回落使得黃金抵御通貨膨脹和避險(xiǎn)的魅力有所減退。”陳金蓮表示。

　　大宗商品命運(yùn)多舛

　　展望后市，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，在目前的供求基本面上，美國(guó)得益于頁(yè)巖氣的繁榮，產(chǎn)量正急速膨脹，其余的原油生產(chǎn)大國(guó)例如多數(shù)OPEC成員國(guó)、俄羅斯、哥倫比亞、墨西哥都需要穩(wěn)定的石油出口來穩(wěn)定本國(guó)的財(cái)政開支。而在需求方面，美國(guó)作為原油需求第一大國(guó)正逐步實(shí)現(xiàn)自給自足，新興國(guó)家開始遭遇到發(fā)展的問題，需求難以大幅提振。

　　李濤指出，原油價(jià)格繼續(xù)下跌的可能性較大，主要原因有三個(gè)方面。首先，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，需求不佳。其次，石油供應(yīng)過剩，美國(guó)石油產(chǎn)量還在繼續(xù)增長(zhǎng)，OPEC產(chǎn)量也在增加。同時(shí)，OPEC國(guó)家內(nèi)部分歧嚴(yán)重，難以有效減產(chǎn)。第三，美元升值，也對(duì)油價(jià)形成壓力。此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整還在繼續(xù)，對(duì)原有的需求端拉動(dòng)效果減弱。

　　“理論上講，四季度本應(yīng)是原油消費(fèi)旺季，可是油價(jià)并沒有出現(xiàn)市場(chǎng)普遍預(yù)期的反彈，而是一路向下。這說明，需求端對(duì)油價(jià)的支撐較為有限；供給端的產(chǎn)量過剩，才是油價(jià)走勢(shì)的主線。”董丹丹指出，從當(dāng)前情況來看，OPEC沒有明顯減產(chǎn)跡象，美國(guó)頁(yè)巖氣也還未達(dá)到成本線，因此供應(yīng)段壓力仍舊巨大。即使供應(yīng)端真正出現(xiàn)減產(chǎn)，油價(jià)的傳導(dǎo)仍需一段時(shí)間，因此當(dāng)前原油價(jià)格仍難言見底。

　　陳金蓮表示，如果OPEC同意減產(chǎn)，那么短期將會(huì)提振油價(jià)，不過從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，OPEC的減產(chǎn)政策在長(zhǎng)期乃至中期并不能主導(dǎo)油價(jià)。“目前原油距離底部應(yīng)該還有10至15美元左右。”

　　一石激起千層浪。如果油價(jià)底部未現(xiàn)，其他大宗商品或也命運(yùn)多舛。“此次原油價(jià)格的下跌會(huì)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品以及能源類產(chǎn)品構(gòu)成一定的壓力。同時(shí)，原油價(jià)格大幅下跌會(huì)推動(dòng)美元的上漲，而美元上漲會(huì)對(duì)一些傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)形成壓力，比如金銀等貴金屬類的大宗商品。”陳金蓮說。

　　農(nóng)產(chǎn)品方面，玉米是直接受油價(jià)下跌影響的品種，因能源價(jià)格下滑會(huì)降低生產(chǎn)成本，幫助提升利潤(rùn)并刺激更多產(chǎn)出，若油價(jià)跌至70美元，玉米價(jià)格或下滑3%。

　　惠譽(yù)研究還指出，如果油價(jià)長(zhǎng)期走低使美國(guó)頁(yè)巖氣供應(yīng)減少，可能給多數(shù)地區(qū)的天然氣價(jià)格帶來上漲壓力，促使電力公司恢復(fù)使用煤炭發(fā)電，從而使煤炭礦商受益。對(duì)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的影響可能更加復(fù)雜。天然氣價(jià)格上漲，將增加鋼材的生產(chǎn)成本，而開采活動(dòng)減少則會(huì)降低石油產(chǎn)業(yè)對(duì)管道等鋼材產(chǎn)品的需求。

來源：中國(guó)證券報(bào)