由于美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，國(guó)際油價(jià)12日上漲。

　　美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議后發(fā)表聲明說(shuō)，在“扭轉(zhuǎn)操作”年底到期后，每月除了繼續(xù)購(gòu)買400億美元抵押貸款支持類證券外，還將額外購(gòu)買約450億美元長(zhǎng)期國(guó)債，以降低長(zhǎng)期利率水平。另外，美聯(lián)儲(chǔ)還決定，只要失業(yè)率依然高于6.5％，且未來(lái)1年至2年通脹水平不超過(guò)2.5％，就會(huì)一直將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率水平維持在零至0.25％的超低區(qū)間。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的新舉措表明其降低失業(yè)率和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決心，增強(qiáng)了投資者的信心，推動(dòng)油價(jià)上漲。同時(shí)，美元因此對(duì)一攬子貨幣匯率下跌，給以美元計(jì)價(jià)的原油等大宗商品提供更多上漲動(dòng)力。

　　另外，中東局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩和美國(guó)位于得克薩斯州的最大煉油廠發(fā)生火災(zāi)，也推動(dòng)油價(jià)上漲。

　　但是，油價(jià)漲幅受美國(guó)石油供應(yīng)增加和石油輸出國(guó)組織（歐佩克）會(huì)議結(jié)果等限制。美國(guó)能源情報(bào)署當(dāng)天公布的報(bào)告顯示，在截至12月7日當(dāng)周，由于進(jìn)口和本國(guó)產(chǎn)出增加，美國(guó)原油庫(kù)存增加80萬(wàn)桶。當(dāng)周美國(guó)汽油和餾分油庫(kù)存也分別增加500萬(wàn)桶和300萬(wàn)桶。

　　歐佩克當(dāng)天結(jié)束產(chǎn)出政策例會(huì)，將石油產(chǎn)出上限維持在每天3000萬(wàn)桶不變。但盡管全球石油供應(yīng)充足，部分歐佩克成員國(guó)還是會(huì)超額生產(chǎn)，據(jù)估計(jì)最終其石油日產(chǎn)量依然會(huì)高于上限約100萬(wàn)桶。歐佩克還預(yù)計(jì)，2013年由于石油消費(fèi)國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟，石油需求將進(jìn)一步減少。

　　到收盤時(shí)，紐約商品交易所1月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格上漲98美分，收于每桶86.77美元，漲幅為1.14％，盤中最高達(dá)每桶87.68美元。

　　更具全球代表性的布倫特1月期貨價(jià)格上漲1.49美元，收于每桶109.50美元，漲幅為1.38％。

　　由于美國(guó)原油產(chǎn)量飆升，再加上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走弱抑制需求，全球原油價(jià)格正面臨越來(lái)越大的下滑壓力。面對(duì)工業(yè)國(guó)家的原油庫(kù)存走高的現(xiàn)狀，生產(chǎn)過(guò)度的歐佩克國(guó)家正在降低產(chǎn)量，沙特阿拉伯已將石油產(chǎn)量降至一年來(lái)最低水平。

　　根據(jù)歐佩克的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，沙特11月石油減產(chǎn)23萬(wàn)桶，至每日949萬(wàn)桶，這是一年來(lái)的最低水平，也較6月份的30年高點(diǎn)1010萬(wàn)桶大幅下滑。沙特減產(chǎn)也使得歐佩克11月的石油總產(chǎn)量跌至3078萬(wàn)桶每日，這幾乎是一年低點(diǎn)。

　　與此歐佩克國(guó)家大幅減產(chǎn)相比，水力壓裂釋放大量頁(yè)巖油和頁(yè)巖氣所帶來(lái)的美國(guó)能源產(chǎn)量正在大幅飆升。美國(guó)政府周二發(fā)布的最新預(yù)測(cè)稱，美國(guó)今年的石油每日產(chǎn)量預(yù)計(jì)將大增76萬(wàn)桶，這是自1859年美國(guó)石油生產(chǎn)商業(yè)化以來(lái)的最大年度增幅。

　　美國(guó)能源情報(bào)署（EIA）負(fù)責(zé)人亞當(dāng)·席明斯基也表示，北達(dá)科他州、蒙大拿州以及德克薩斯州致密頁(yè)巖層鉆探增加，“將使得2013年美國(guó)原油日產(chǎn)量自1992年以來(lái)首次突破700萬(wàn)桶。”今年以來(lái)，美國(guó)西德州中質(zhì)原油（WTI）價(jià)格下跌了13％，是近20年來(lái)下跌幅度最大的一年。

　　大幅減產(chǎn)之后的歐佩克對(duì)于明年的原油需求形勢(shì)仍然相當(dāng)忐忑。“由于全球經(jīng)濟(jì)的疲軟，石油需求預(yù)期存在很大的不確定性，并有下行風(fēng)險(xiǎn)，尤其是2013年上半年。”歐佩克認(rèn)為，需求面的主要下行風(fēng)險(xiǎn)不僅來(lái)自經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD），也來(lái)自中國(guó)和印度。報(bào)告還稱，石油供應(yīng)面也存在較大風(fēng)險(xiǎn)，既有上行風(fēng)險(xiǎn)也有下行風(fēng)險(xiǎn)，尤其是美國(guó)、俄羅斯、巴西、敘利亞、也門、南蘇丹、蘇丹、中國(guó)和墨西哥。

　　歐佩克在其月度石油市場(chǎng)報(bào)告中預(yù)計(jì)，2013年市場(chǎng)對(duì)該組織的石油需求將和上一次報(bào)告的預(yù)期一致，仍為2970萬(wàn)桶，較2012年水平低40萬(wàn)桶/日。報(bào)告還將2013年全球市場(chǎng)需求增幅維持在80萬(wàn)桶/日不變，需求增長(zhǎng)部分預(yù)計(jì)將由強(qiáng)勁增長(zhǎng)的美國(guó)和加拿大石油產(chǎn)量來(lái)滿足。2013年非歐佩克石油供應(yīng)增幅預(yù)計(jì)為90萬(wàn)桶/日，至日均5380萬(wàn)桶，與上次報(bào)告持平。

　　盡管歐佩克實(shí)施了減產(chǎn)，但是原油市場(chǎng)分析師們?nèi)哉J(rèn)為歐佩克生產(chǎn)過(guò)度，導(dǎo)致工業(yè)國(guó)家的原油庫(kù)存走高。德國(guó)商業(yè)銀行分析師卡斯騰·弗瑞齊認(rèn)為，如果明年歐佩克國(guó)家繼續(xù)維持今年水平，那么供應(yīng)過(guò)剩的情況就會(huì)加劇，并給價(jià)格帶來(lái)下行壓力。

　　最近幾周里，布倫特原油期貨一直在106美元~112美元區(qū)間波動(dòng)。到目前為止，中東地緣政治緊張局勢(shì)一直使油價(jià)維持高位，除伊朗核問(wèn)題外，敘利亞暴亂，以及埃及的最新動(dòng)蕩也使得石油市場(chǎng)情緒緊張。

　　自10月下旬以來(lái)，WTI油價(jià)一直處于84—90美元/桶區(qū)間內(nèi)橫盤整理，近期更是走出一波5連陰的下跌行情。筆者認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)將長(zhǎng)期處于弱勢(shì)格局之中。

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景難言樂(lè)觀

　　前期，全球主要經(jīng)濟(jì)體多數(shù)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨好限制了國(guó)際油價(jià)的跌幅。不過(guò)，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景均難言樂(lè)觀。

　　首先，美國(guó)第三季度GDP回升只是因?yàn)榍捌诩Z食價(jià)格持續(xù)大幅攀升所致，但美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出數(shù)據(jù)卻并沒(méi)有得到改善，而消費(fèi)是拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素。其次，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份美國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)跌至49.5，再次低于50枯榮線，這表明美國(guó)制造業(yè)前景依舊不樂(lè)觀。與此同時(shí)，美國(guó)制造業(yè)每周工作時(shí)間同比持續(xù)下滑，以及制造業(yè)新增就業(yè)崗位不足均暗示著未來(lái)美國(guó)制造業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力嚴(yán)重不足。最后，當(dāng)前歐洲債務(wù)危機(jī)的陰霾揮之不去，以中國(guó)為首的新興經(jīng)濟(jì)體增速放緩較為顯著。以上這些因素都將長(zhǎng)期抑制全球石油需求增長(zhǎng)。

　　餾分油庫(kù)存過(guò)低對(duì)國(guó)際油價(jià)的提振作用有限

　　當(dāng)前正處于取暖油需求旺季，包括柴油和取暖油在內(nèi)的美國(guó)餾分油庫(kù)存水平過(guò)低對(duì)國(guó)際油價(jià)亦有一定提振作用。美國(guó)能源署（EIA）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，目前美國(guó)餾分油庫(kù)存僅有1.15億桶，為近30年以來(lái)的低點(diǎn)，同時(shí)還低于近5年歷史同期均值高達(dá)2884萬(wàn)桶，餾分油的庫(kù)存消費(fèi)比也降至歷史低位水平。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，如果后期美國(guó)出現(xiàn)“寒冬”季節(jié)，那么取暖油需求回升將導(dǎo)致餾分油供應(yīng)偏緊，從而對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生支撐作用。

　　不過(guò)，當(dāng)前美國(guó)餾分油庫(kù)存水平過(guò)低并非由需求回升所致，其主要原因在于美國(guó)在大幅削減餾分油進(jìn)口量的同時(shí)增加了出口量。EIA數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前美國(guó)餾分油日均進(jìn)口量只有16萬(wàn)桶，而日均出口量為103萬(wàn)桶，日均凈出口量為87萬(wàn)桶，接近歷史高位水平。這主要得益于近幾年美國(guó)非常規(guī)天然氣產(chǎn)量大幅增加。當(dāng)前美國(guó)天然氣在柴油發(fā)電以及重油供暖方面起到顯著的替代作用。因此，即使后市美國(guó)取暖油需求有所回升，那么由于天然氣的替代作用，以及只要美國(guó)及時(shí)削減餾分油的出口量，美國(guó)餾分油市場(chǎng)就不會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)偏緊的局面。此外，EIA數(shù)據(jù)還顯示，最近兩周美國(guó)東海岸餾分油庫(kù)存累計(jì)增加了351萬(wàn)桶，而該地區(qū)是美國(guó)取暖油主要消費(fèi)區(qū)，這也從側(cè)面反映了當(dāng)前美國(guó)取暖油需求略顯低迷。

　　油價(jià)短期或?qū)⑿》�反彈，但長(zhǎng)期跌勢(shì)依舊

　　由于全球主要經(jīng)濟(jì)體多數(shù)宏觀經(jīng)濟(jì)趨好，取暖油需求旺季來(lái)臨，以及市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后期擴(kuò)大量化寬松規(guī)模有較強(qiáng)預(yù)期，短期內(nèi)不排除WTI油價(jià)在下調(diào)至84美元/桶左右之后，走出一波小幅反彈行情。但需要強(qiáng)調(diào)的是，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不力將長(zhǎng)期抑制全球石油需求增長(zhǎng)，而且當(dāng)前全球石油供應(yīng)較為寬裕，因此后市國(guó)際油價(jià)還將長(zhǎng)期處于下跌格局中。此外，從技術(shù)面看，如果后市WTI油價(jià)能夠有效跌破84美元/桶左右的支撐線，那么屆時(shí)將啟動(dòng)新一輪單邊下跌行情。

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