受主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)等利好支撐，自去年12月10日下探至11580元/噸的階段新低之后，國(guó)內(nèi)滬膠期貨整體呈現(xiàn)震蕩上揚(yáng)走勢(shì)，去年12月10日至今累計(jì)漲幅為10.98%。

　　分析人士認(rèn)為，印度方面1月產(chǎn)量下降三成的消息是滬膠多頭反攻利器，此外國(guó)內(nèi)大規(guī)模收購(gòu)全乳膠、泰國(guó)政府高價(jià)購(gòu)入煙片膠以及國(guó)際油價(jià)止跌反彈也為滬膠反彈提供了契機(jī)。但滬膠疲弱的基本面并未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，節(jié)后伴隨利好淡化，或重回弱勢(shì)。

　　主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)支撐期價(jià)

　　昨日，滬膠期貨主力1505合約全日上漲70元/噸或0.52%，收?qǐng)?bào)13650元/噸。據(jù)印度孟買2月9日消息，印度橡膠局（Rubber Board）周一發(fā)表聲明稱，該國(guó)1月天然橡膠產(chǎn)量較上年同期下降三成，至6萬(wàn)噸，價(jià)格下跌迫使部分膠農(nóng)減少割膠。

　　消費(fèi)方面，據(jù)日本2月9日消息，日本橡膠貿(mào)易協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，日本2014年天然橡膠進(jìn)口量同比下降5.2%，至689，356噸；同期12月天膠進(jìn)口量同比上升7.1%至56，044噸，環(huán)比增0.7%。

　　中信建投期貨分析師任秋蓉表示，受主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量減少、天膠停割等因素影響，天然橡膠價(jià)格近期以反彈為主。但她認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致消費(fèi)也同期疲軟，天膠價(jià)格反彈高度或有限。

　　除上述原因之外，寶城期貨分析師陳棟認(rèn)為，推動(dòng)滬膠反彈背后尚有以下幾方面因素影響：其一、國(guó)內(nèi)對(duì)全乳膠大規(guī)模收購(gòu)令滬膠標(biāo)的全乳膠品種變得稀少；其二、泰國(guó)政府持續(xù)高價(jià)購(gòu)入煙片膠也加劇了滬膠海外膠種的緊缺程度；其三、近期國(guó)際油價(jià)止跌企穩(wěn)反彈，給予市場(chǎng)做多滬膠期貨的信心。

　　萬(wàn)四關(guān)口存壓

　　如果從橡膠基本面上看，膠市呈現(xiàn)期現(xiàn)“冰火兩重天”的格局。期膠因眼下可供交割標(biāo)的物減少而表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而現(xiàn)貨市場(chǎng)卻因?yàn)橄掠蜗�費(fèi)低迷，輪胎廠在節(jié)前關(guān)口開始放假，工廠開工率較低，企業(yè)無(wú)備貨之需，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持續(xù)走低，與期市形成鮮明對(duì)比。

　　陳棟認(rèn)為，雖說(shuō)短期滬膠走勢(shì)偏強(qiáng)主要因?yàn)槿�大利多因素支撐，但后期上述利多可能�?huì)淡化，轉(zhuǎn)而重回弱勢(shì)。

　　首先，泰國(guó)政府持續(xù)收膠已是強(qiáng)弩之末。為了讓膠農(nóng)改善生計(jì)，種膠賣膠有利可圖，政府令銀行向貿(mào)易商提供貸款，以便貿(mào)易商向市場(chǎng)收購(gòu)煙片膠。在政策的強(qiáng)力扶持下，從去年開始，泰國(guó)三號(hào)煙片膠價(jià)格便逐漸回升，目前漲至63泰銖/公斤。不過(guò)，泰國(guó)當(dāng)局只是謀一時(shí)之便而非全局之利。馬上要迎來(lái)產(chǎn)膠旺季，供應(yīng)充裕會(huì)引發(fā)膠價(jià)再度回落，收膠能穩(wěn)定民心，安定社會(huì)，負(fù)面效應(yīng)卻是逆周期的經(jīng)濟(jì)政策會(huì)迫使去產(chǎn)能步伐停滯，從而不利于價(jià)格長(zhǎng)期走強(qiáng)。

　　除此以外，盡管當(dāng)局費(fèi)盡心力拉抬膠價(jià)，但該國(guó)南部膠農(nóng)對(duì)目前的膠價(jià)仍不滿意。從效果來(lái)看，高價(jià)收膠助長(zhǎng)了膠農(nóng)的欲望，雖說(shuō)煙片膠價(jià)格已漲至有利可圖的價(jià)位，但其還是想逼迫政府接受80泰銖/公斤的價(jià)格。由于還要應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)其他弱勢(shì)群體，泰國(guó)政府手中有限的財(cái)力已然無(wú)法再給予膠農(nóng)更多實(shí)惠。另外，泰政府購(gòu)入膠以后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消化能力有限，出口又面臨其他國(guó)家的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，庫(kù)存膠變成了“燙手山芋”。因此，泰國(guó)政府的真正意圖只為挺過(guò)產(chǎn)膠旺季，等待低產(chǎn)季的到來(lái)。

　　其次，中國(guó)國(guó)產(chǎn)全乳膠一年大概25萬(wàn)噸，去年12月國(guó)儲(chǔ)定下收儲(chǔ)全乳膠12.85萬(wàn)噸的計(jì)劃，相當(dāng)于一半的期膠供應(yīng)壓力被暫時(shí)“封凍”，加之目前云南和海南是停割期，全乳膠更顯得緊俏。不過(guò)，陳棟認(rèn)為，這種緊俏之態(tài)在4月以后就會(huì)蕩然無(wú)存。新季重新開割，供應(yīng)集中放量，期膠持續(xù)走高會(huì)調(diào)動(dòng)農(nóng)墾和貿(mào)易商賣出套保的積極性。

最后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力在今年會(huì)更大，與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)緊密相關(guān)的下游輪胎行業(yè)和重卡行業(yè)均將面臨更多沖擊。“節(jié)后滬膠存在止?jié)q轉(zhuǎn)跌的風(fēng)險(xiǎn)，操作上建議在14000元/噸一線上方逢高空單參與，設(shè)好止損，控制風(fēng)險(xiǎn)。”陳棟說(shuō)。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)