針對苯二甲酸（PTA）1105合約一方面面臨移倉換月，另一方面需要提高交易保證金；市場的有利因素寄在下游庫存降低和紡織開工提升，而最大的風(fēng)險(xiǎn)在于如此快速上漲的關(guān)聯(lián)品種原油和棉花的回落，以及整個(gè)資本市場和實(shí)業(yè)層面的資金成本高企帶來的資金緊張和流動減速。

從利多因素來看，2011年3-5月PTA裝置檢修，總體影響量合計(jì)35.66萬噸。裝置在旺季的檢修或?qū)κ袌龉��?yīng)有比較大的影響。

倉單數(shù)量只有不到6萬噸，而持倉量為19萬手，合約量47.5萬噸。當(dāng)前期市沒有顯示出移倉跡象，合約資金持倉占用規(guī)模在20億元附近。

下游行業(yè)的產(chǎn)銷在適度恢復(fù)，尤其是3月4日開始的新一輪采購周期的到來，可能是新的旺季的一個(gè)起點(diǎn)。不過真正的好轉(zhuǎn)需要持續(xù)的產(chǎn)銷和真實(shí)開機(jī)來驗(yàn)證。

從利空因素來看，首先，國際油價(jià)是否有沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)。從年前的80多美元，上漲到當(dāng)前的105美元/桶，同時(shí)對二甲苯（PX）由于利潤豐厚，跟漲并不緊，原油上漲超過20%，而同期的PX價(jià)格始終維持在1600-1700美元/噸之間，石化帶動不顯著。最大的擔(dān)心是假使國際局勢得到緩解，原油出現(xiàn)回落，帶來商品市場和石化市場的回落。

其次，期棉價(jià)格上行難度加大。紐約棉花連續(xù)上漲，屢創(chuàng)歷史新高，同時(shí)體現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱格局。棉花作為市場風(fēng)向標(biāo)的作用似乎依然比較有參考價(jià)值。但是去年P(guān)TA價(jià)格重估所推動的趨勢行情卻與其緊密相關(guān)，外盤帶動鄭州棉花上漲，通過紡織的概念棉花帶動PTA價(jià)格重估，并且當(dāng)前PTA的走勢和鄭州棉花密切相關(guān)。倘若連續(xù)走強(qiáng)的棉花出現(xiàn)回調(diào)，會否給本來已經(jīng)跟漲無力的PTA帶來高位回落？

第三，聚酯工廠受成本和銷售雙重?cái)D壓。聚合工廠的各類切片、粗旦長絲已經(jīng)出現(xiàn)現(xiàn)金流的損失，價(jià)格轉(zhuǎn)嫁比較困難。聚合企業(yè)保持長期的現(xiàn)金流失并不符合其切身利益，很可能會挫傷原料采購的積極性。

第四，政策面壓制期價(jià)上行。政府為應(yīng)對實(shí)際負(fù)利率，已經(jīng)開始加息周期；同時(shí)為控制過多的貨幣供應(yīng)不斷提高存款保證金。國際市場，美元在階段性新低附近徘徊，而歐洲不斷上升的通脹令加息預(yù)期增強(qiáng)。是否利空已經(jīng)充分顯現(xiàn)，國內(nèi)外是否會逐步收緊，美元是否反彈，是否會帶動大宗商品回落？

綜合考慮，今年9月有交割換倉的規(guī)定，并且在6、7、8月有幾套新開和擴(kuò)容的裝置要出現(xiàn)，所以對于9月合約的多頭投機(jī)是不利的：新車開車帶來新增供應(yīng)；交割換倉帶來資金壓力；淡季里的合約無好的投機(jī)熱點(diǎn)。

在過去的1個(gè)多月時(shí)間里，PTA期價(jià)始終維持在一個(gè)震蕩走弱的區(qū)間里，同時(shí)伴隨外盤棉花大漲、國際原油大漲，以及下游需求旺季的逐步來臨，市場卻沒有任何的價(jià)格利多信息和跡象。我們認(rèn)為，利多已經(jīng)被年前過度投機(jī)透支，如果沒有這些利多，PTA期價(jià)應(yīng)該會更弱。

在如此利多的氛圍下，1105合約多頭剩余的時(shí)間已不多，同時(shí)1109合約基本局面利空，所以旺季過后和利多消失后，9月合約應(yīng)該是一個(gè)非常適合空頭的機(jī)會。

 【證券時(shí)報(bào)網(wǎng)】