美國頁巖油存亡的真正主宰者是資本市場，或者說是華爾街。

　　“許多頁巖油生產(chǎn)商的現(xiàn)金流都入不敷出，因此依靠資本市場的注資來為日常的經(jīng)營活動提供融資。”花旗集團（Citigroup）周二的研報中寫道。

　　從下曼哈頓的“混凝土峽谷”到西德克薩斯的頁巖油盆地，華爾街很大程度上已經(jīng)成為美國頁巖油繁榮的大金主。Richard Morse帶領的花旗大宗商品研究團隊警告稱，低油價的碾壓或將給頁巖油生產(chǎn)商及其債權人帶來艱難時刻。

　　“資本的易獲得性是頁巖油革命的核心“燃料”。但是過度的資本涌入導致了過度的原油供應，油價隨即崩潰。”他們在研報中寫道，“現(xiàn)在資本市場在低油價環(huán)境下的頁巖油供應再平衡中扮演著中心角色，決定頁巖油生產(chǎn)商的生死，以及塑造頁巖油行業(yè)的長期格局。”

　　資本市場依賴癥

　　患上“現(xiàn)金饑渴癥”的頁巖油生產(chǎn)商一直依賴貸款和發(fā)行債券來為資本密集型的油氣勘探提供融資。然而，隨著石油公司面臨著與日俱增的信貸緊縮壓力，這兩種融資手段的交互作用也開始被置于聚光燈下。

華爾街見聞上周提及，美國頁巖油氣行業(yè)在過去7年中快速擴張，但其現(xiàn)金流一直不足以覆蓋資本支出，過去一年油價的暴跌更使頁巖油開采商捉襟見肘。據(jù)數(shù)據(jù)供應商Factset，今年上半年，獨立的美國上市油氣企業(yè)的資本支出超出營運現(xiàn)金流約320億美元，接近2014年全年報告的赤字377億美元。

“頁巖油公司目前正面臨著低油價所帶來的財務‘壓力測試’，它暴露了頁巖油行業(yè)的骯臟秘密：許多頁巖油生產(chǎn)商的現(xiàn)金流都入不敷出，因此依靠資本市場的注資來為日常的經(jīng)營活動提供融資。”花旗分析師們在這份研報中揭露了這一秘密。

隨著美國石油公司著手準備與銀行開展新一輪的“貸款基數(shù)重估”（redetermination of the borrowing base），頁巖油公司的融資問題已經(jīng)成為市場關注的焦點。這種談判一年進行兩次，分別在4月和10月進行，頁巖油生產(chǎn)商與銀行就作為貸款擔保的原油資產(chǎn)價值進行討論和重估。與2013年觸及的每桶110美元的峰值相比，原油價格現(xiàn)在已經(jīng)下跌了59%，因此10月的“重估”很可能導致頁巖油公司可獲得的融資大幅縮水。

花旗分析師們預計，重估的結果是，頁巖油公司的貸款基數(shù)將下降5%到15%。理論上來說，這種結果可能有助于促使美國頁巖油產(chǎn)量下降，因為“入不敷出”的生產(chǎn)商不得不尋找新的資金，或者與競爭對手合并，或者干脆關門大吉。

真正的主宰者

花旗認為，對于決定哪些頁巖油生產(chǎn)商將繼續(xù)生存下去，哪些將消亡，資本市場的影響力是至高無上的。 因為投資者決定了頁巖油生產(chǎn)商將以何種方式和多大的代價獲得融資。正如Morse上周所說，必須借此機會重塑美國頁巖油行業(yè)，把好的公司和壞的區(qū)分開來。“正如推動了該行業(yè)出現(xiàn)驚人的增長，金融部門也將推動該行業(yè)的整合。”

來源：華爾街見聞