由于上漲動能被嚴(yán)重透支，上海天膠33000元/噸的階段性高點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。從風(fēng)險報酬比來看，做多天膠恐難以接棒農(nóng)產(chǎn)品（棉花、白糖）成為投資者投資商品期貨的首選。
　　10月份美聯(lián)儲啟動新一輪量化寬松貨幣政策基本敲定，美元持續(xù)貶值，大量流動資本注入新興國家，中國、巴西和東南亞發(fā)展中國家的貨幣紛紛升值，流動性的充裕推高大宗商品價格�；�本面較為強(qiáng)勁的天膠乘勢瘋長，10月最高漲幅接近24%。不過，膠價在連創(chuàng)新高之后風(fēng)險隨之而來，短期或?qū)⒒卣{(diào)整理。

   　風(fēng)控措施嚴(yán)密

　　天膠價格瘋狂上漲，擠壓下游用膠企業(yè)利潤。為防范市場風(fēng)險，促進(jìn)期膠市場平穩(wěn)運(yùn)行，交易所采取了多項(xiàng)行動。首先，從2010年10月25日起，將天膠期貨合約當(dāng)日開平倉手續(xù)費(fèi)由單邊收取改為雙邊收取，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由現(xiàn)行的5元/手調(diào)整至成交金額的萬分之一。其次從2010年11月2日結(jié)算時起，天膠期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)從8%調(diào)整到11%；并且自2010年11月1日起至2010年12月31日止，天膠期貨6個月后合約手續(xù)費(fèi)減半收取規(guī)定暫停執(zhí)行。

　　基本面依然利多

　　但基本面上天膠依舊利多，國內(nèi)外主要產(chǎn)區(qū)因降雨等災(zāi)害天氣影響產(chǎn)量下滑，ANRPC稱2010年全球天膠產(chǎn)量增長5.3%的預(yù)計將進(jìn)一步下調(diào)。而下游汽車行業(yè)的火熱行情對天膠價格形成支撐。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，2010年1-9月，汽車產(chǎn)銷雙超1300萬輛，已經(jīng)接近2009年全年水平。而中國汽車刺激政策將到年底結(jié)束，在此預(yù)期下國內(nèi)11、12月份的汽車市場將繼續(xù)維持火爆。

　　從全球天膠供需市場看，截止到今年9月份，全球天膠產(chǎn)量累計產(chǎn)出比2009年同期增長6.79%，但由于2009年年初各產(chǎn)膠國出臺了限產(chǎn)保價措施，以及年中受到厄爾尼諾現(xiàn)象的影響，產(chǎn)量較低，2009年底基數(shù)偏低，因此今年1-9月份產(chǎn)出才有所增長，若與正常年份2008年相比，今年1-9月份的累計產(chǎn)出同比下降了-1.88%。而汽車市場從2009年下半年開始出現(xiàn)復(fù)蘇，2010年延續(xù)2009年的紅火勢頭，截止到2010年9月，汽車銷量累計增長率同比達(dá)到13.88%，與2008年相比，增幅也到達(dá)8.03%。天膠供應(yīng)量增長不如人意，而汽車銷量卻大幅增加，導(dǎo)致全球主要天膠消費(fèi)國庫存存在嚴(yán)重不足。特別是中國面臨較大的庫存缺口，且隨著11月底國內(nèi)產(chǎn)膠區(qū)的陸續(xù)停割，國內(nèi)的天膠供需偏緊的局面將繼續(xù)加大。

　　明年初膠市或轉(zhuǎn)淡

　　但明年初中國膠市的火爆情況將面臨終結(jié)。從歐日的汽車市場刺激政策停止的表現(xiàn)看，脫離政策支持，車市將陷入萎靡。中國車市雖然今年表現(xiàn)良好，但隨著中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，中國的刺激政策必定會在這種復(fù)蘇中減弱，另外年底車市優(yōu)惠政策即將取消，多數(shù)持幣待購的消費(fèi)者將出手買車，這也將透支一部分明年的汽車消費(fèi)，明年一季度中國汽車市場很可能出現(xiàn)負(fù)增長。

　　從市場近期表現(xiàn)看，出于對未來漲勢的擔(dān)憂，作為繼棉花、白糖后的牛市品種，天膠最先陷入調(diào)整，后期上漲的動能逐漸減弱，年底之前將是高位震蕩筑頂?shù)倪^程。2011年隨著各國汽車振興政策的陸續(xù)退出，天膠價格缺乏需求支撐，因此今年年底的期膠價格或?qū)⒊蔀槊髂昶谀z價格的高點(diǎn)。

【中國證券報】