由于上漲動能被嚴重透支，上海天膠33000元/噸的階段性高點已經出現。從風險報酬比來看，做多天膠恐難以接棒農產品（棉花、白糖）成為投資者投資商品期貨的首選。
　　10月份美聯儲啟動新一輪量化寬松貨幣政策基本敲定，美元持續(xù)貶值，大量流動資本注入新興國家，中國、巴西和東南亞發(fā)展中國家的貨幣紛紛升值，流動性的充裕推高大宗商品價格�；�本面較為強勁的天膠乘勢瘋長，10月最高漲幅接近24%。不過，膠價在連創(chuàng)新高之后風險隨之而來，短期或將回調整理。

   　風控措施嚴密

　　天膠價格瘋狂上漲，擠壓下游用膠企業(yè)利潤。為防范市場風險，促進期膠市場平穩(wěn)運行，交易所采取了多項行動。首先，從2010年10月25日起，將天膠期貨合約當日開平倉手續(xù)費由單邊收取改為雙邊收取，收費標準由現行的5元/手調整至成交金額的萬分之一。其次從2010年11月2日結算時起，天膠期貨合約交易保證金標準從8%調整到11%；并且自2010年11月1日起至2010年12月31日止，天膠期貨6個月后合約手續(xù)費減半收取規(guī)定暫停執(zhí)行。

　　基本面依然利多

　　但基本面上天膠依舊利多，國內外主要產區(qū)因降雨等災害天氣影響產量下滑，ANRPC稱2010年全球天膠產量增長5.3%的預計將進一步下調。而下游汽車行業(yè)的火熱行情對天膠價格形成支撐。據中汽協統(tǒng)計，2010年1-9月，汽車產銷雙超1300萬輛，已經接近2009年全年水平。而中國汽車刺激政策將到年底結束，在此預期下國內11、12月份的汽車市場將繼續(xù)維持火爆。

　　從全球天膠供需市場看，截止到今年9月份，全球天膠產量累計產出比2009年同期增長6.79%，但由于2009年年初各產膠國出臺了限產保價措施，以及年中受到厄爾尼諾現象的影響，產量較低，2009年底基數偏低，因此今年1-9月份產出才有所增長，若與正常年份2008年相比，今年1-9月份的累計產出同比下降了-1.88%。而汽車市場從2009年下半年開始出現復蘇，2010年延續(xù)2009年的紅火勢頭，截止到2010年9月，汽車銷量累計增長率同比達到13.88%，與2008年相比，增幅也到達8.03%。天膠供應量增長不如人意，而汽車銷量卻大幅增加，導致全球主要天膠消費國庫存存在嚴重不足。特別是中國面臨較大的庫存缺口，且隨著11月底國內產膠區(qū)的陸續(xù)停割，國內的天膠供需偏緊的局面將繼續(xù)加大。

　　明年初膠市或轉淡

　　但明年初中國膠市的火爆情況將面臨終結。從歐日的汽車市場刺激政策停止的表現看，脫離政策支持，車市將陷入萎靡。中國車市雖然今年表現良好，但隨著中國經濟的復蘇，中國的刺激政策必定會在這種復蘇中減弱，另外年底車市優(yōu)惠政策即將取消，多數持幣待購的消費者將出手買車，這也將透支一部分明年的汽車消費，明年一季度中國汽車市場很可能出現負增長。

　　從市場近期表現看，出于對未來漲勢的擔憂，作為繼棉花、白糖后的牛市品種，天膠最先陷入調整，后期上漲的動能逐漸減弱，年底之前將是高位震蕩筑頂的過程。2011年隨著各國汽車振興政策的陸續(xù)退出，天膠價格缺乏需求支撐，因此今年年底的期膠價格或將成為明年期膠價格的高點。

【中國證券報】