11月初，隨著各國汽車數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，各國汽車工業(yè)復蘇良好，加上對宏觀通脹的預期，滬膠價格一沖飛天，主力1105合約最高達到38920元/噸，從上漲平臺算起，漲幅達25.12%。但隨著我國10月份CPI數(shù)據(jù)的公布，央行開始加息，并相繼實行了一系列緊縮政策。膠市陷入恐慌，市場資金逃離，天膠的下滑通道被打開，到目前為止天膠跌幅達到22%。

   　今年受到東南亞產膠國非季節(jié)性降雨的影響，天膠市場一直延續(xù)供不應求格局。截止到今年10月份，全球天膠產量累計產出比2009年同期增長6.46%，但由于2009年年初各產膠國出臺了限產報價措施，以及年中受厄爾尼諾現(xiàn)象的影響，產量較低，導致2009年年底基數(shù)偏低，因此今年1—10月份累計產出才有所增長，若與正常年份2008年相比，今年前10個月的累計產出同比下降了1.9%。不過，受2009年以來各主要汽車銷售國汽車振興政策的支持，2009年下半年全球車市出現(xiàn)復蘇，2010年延續(xù)了這種勢頭，汽車銷量同比大幅增長。截止到2010年10月份，全球汽車銷量累計增長率達到12%左右，與2008年相比，增幅也達6%以上。天膠供應量增長不如人意，而汽車銷量卻大幅增長，因此天膠供不應求的情況將持續(xù)到年底。

　　正因為天膠供不應求，才導致天膠價格暴漲，暴漲過后市場利空因素逐漸顯現(xiàn)，目前宏觀因素是最主要的市場利空因素。

　　我國10月CPI已經達到4.4%，PPI再度轉頭向上，同比增長5%。10月份由于美國的量化寬松政策重啟，大宗商品價格再度飆升，拉高了PPI。至于CPI，這個最滯后的指標表明通脹已經顯現(xiàn)，估計11月份CPI可能達到4.7%或更高。除了宏觀面上的緊縮，針對天膠期貨上海期貨交易所也出臺了抑制資金炒作的措施，在交易手續(xù)費由單邊改為雙邊以及提高交易手續(xù)費后，11月25日上海期交所再次提高天膠交易保證金和交易手續(xù)費，抑制市場過分炒作的意圖明顯。

　　另外，歐債危機再起，歐洲債務危機繼續(xù)在發(fā)酵，歐盟和IMF救助愛爾蘭也不能平息市場的擔憂。而美國近日公布的首次申請失業(yè)救濟人數(shù)創(chuàng)下2008年7月以來的新低，短期內美國就業(yè)市場改善存在動力。在歐洲經濟明朗之前，整個歐元體系風險溢價的上升伴隨著美國經濟的改善，有可能將美元推上82點關口，美元的上漲必將打壓大宗商品價格的上升勢頭。

　　從天膠自身狀況來看，天膠基本面目前呈國外強國內弱、近強遠弱的格局。近幾個月，隨著進口量的增加，我國天膠嚴重不足的局面已經得到改善。9月份我國進口天膠19萬噸，創(chuàng)同期進口天膠的歷史新高，10月份我國進口天膠16萬噸，再創(chuàng)同期新高，9、10月份的進口量大增緩解了國內天膠供應偏緊的局面；同時，我國1—10月份天膠進口量累計同比增長6.27%，上海期貨交易所的庫存也逐步回歸到正常區(qū)域。

　　從歐日車市表現(xiàn)看，在車市刺激政策到期后，歐洲車市陷入低迷；日本政府的環(huán)保車補貼制度9月份結束后，消費者的購買欲望也明顯下降。日本汽車銷售協(xié)會聯(lián)合會公布的9月份國內新車銷量(不含微型車)比上年同期下降4.1%，10月份汽車銷量也出現(xiàn)年降26.7%的情況。我國的車市優(yōu)惠政策在2010年年底即將取消，因此年底國內車市銷售量還將猛增。綜合來看，2009—2010年國內汽車市場屬于政策市場，在政策的刺激下，汽車市場的產銷量才出現(xiàn)了井噴式的增長。從歐日汽車市場對政策的反應看，一旦車市刺激政策撤銷，車市萎靡表現(xiàn)會立馬顯現(xiàn)，因此明年我國車市將面臨較大挑戰(zhàn)。作為全球最大的天膠消費國，中國的汽車市場一旦降溫，將大大削弱全球膠市的利多支撐。

　　近期滬膠價格在國家宏觀政策緊縮的打壓下，出現(xiàn)大幅下滑，但年前全球天膠供應偏緊以及年底車市火爆的預期，必將支撐天膠現(xiàn)貨價格。從期現(xiàn)價差角度看，期膠價格也難以大幅下挫。但從宏觀角度分析，國內緊縮政策方向似已確定，且中日天膠庫存逐漸增加恢復到正常水平，而明年我國車市降溫，年初銷量或將出現(xiàn)負增長局面，因此，天膠基本面短期內雖然較好，但長期來看基本面因素憂患重重。今年年底至明年1月中旬，天膠或仍處在階段性牛市的尾巴上，國家政策的頻繁實施將使天膠提前從牛市的尾巴上甩落，明年年初的大調整行情或將提前出現(xiàn)。

【期貨日報】