5月23日國際金融市場再度遭遇“綠色風暴”，歐美股市全線下挫，除了具備避險功能的黃金，大宗商品也普遍性遭遇拋售，其中工業(yè)品跌勢尤為明顯，而農(nóng)產(chǎn)品受天氣炒作和國際糧食供應(yīng)預(yù)期的支撐跌勢相對較小，強弱明顯分化。鑒于全球經(jīng)濟陷入滯脹的風險大增，筆者認為工業(yè)品震蕩筑底時間或較長，農(nóng)產(chǎn)品則反而有望再創(chuàng)新高。

　　全球經(jīng)濟增長前景擔憂升溫

　　首先，引領(lǐng)此輪經(jīng)濟復(fù)蘇的引擎——工業(yè)制造業(yè)似乎在減速。通過已公布的主要經(jīng)濟體經(jīng)濟指標可以看出，作為工業(yè)的先行指標PMI大多出現(xiàn)拐點。眾所周知，中國經(jīng)濟增長看好的亮點就是工業(yè)化和城鎮(zhèn)化，一旦中國經(jīng)濟增長減速，一直支撐大宗商品上漲的主要題材“中國需求”將降溫，大宗商品因上漲的動力將被削弱一大半。

　　其次，“新疾舊患”導(dǎo)致下半年經(jīng)濟增長前景很不樂觀。此輪調(diào)整的元兇就包括去年同期就存在的歐洲債務(wù)危機，5月下旬歐洲債務(wù)危機風云再起。要解決債務(wù)危機需削減開支并整頓財政，不過整頓財政將導(dǎo)致政府財政支出下降，從而使得歐元區(qū)經(jīng)濟在內(nèi)生動力不足的情況下越發(fā)艱難。美國債務(wù)問題也不容樂觀，通過工業(yè)和出口拉動經(jīng)濟增長的模式陷入瓶頸，再加上就業(yè)市場不穩(wěn)和樓市低迷，美國經(jīng)濟前景也難以樂觀。

　　流動性由“泛濫”過渡至“充裕”

　　美國QE2將于6月份到期，全球市場的流動性由“泛濫”逐步過渡至“充裕”，低廉的資金時代將結(jié)束，很多機構(gòu)投資者都在3月份調(diào)整大宗商品的資金配置，削減商品的持倉，導(dǎo)致商品特別是前期漲勢過猛的工業(yè)品步入大規(guī)模的調(diào)整。

　　而中國貨幣緊縮主要體現(xiàn)在對實體經(jīng)濟的影響上，對金融市場的流動性影響偏弱。目前民間借貸市場已經(jīng)出現(xiàn)錢荒，從而導(dǎo)致企業(yè)去庫存化艱難，由此商品的調(diào)整時間或較長。

　　農(nóng)產(chǎn)品遠強于工業(yè)品

　　全球性通脹勢頭較為明顯，新興經(jīng)濟體通脹格局已經(jīng)持續(xù)了8個月，今年通脹形勢越發(fā)嚴峻。數(shù)據(jù)顯示，2011年3月新興市場整體通脹同比增長6.1%，超過2009年初的水平，比2010年初提高了1.5個百分點。發(fā)達經(jīng)濟體通脹也在不斷抬頭，歐元區(qū)4月份通貨膨脹率達到2.8％，連續(xù)第5個月超出歐洲央行設(shè)定的2%的通脹目標。而美國通脹預(yù)期也在升溫，盡管核心CPI依舊溫和，但是本輪通脹主要是糧食和能源價格帶動的，其4月CPI較上年同期上升3.2%，也高于預(yù)期。

　　鑒于中東北非地緣政治動蕩格局未變，再加上全球可供耕地面積的縮減，自然災(zāi)害和勞動力成本上升，國際糧食價格不斷上漲，由能源和糧食價格上漲帶動的通脹在未來將越發(fā)嚴峻。全球經(jīng)濟增長又在減速，滯脹風險大增，由此農(nóng)產(chǎn)品價格將遠強于工業(yè)品價格，而近期各地因旱情出現(xiàn)“囤糧”現(xiàn)象將助漲這種相對強勢。

　　總之，全球經(jīng)濟增長在“新疾舊患”的雙重打壓下面臨下滑的風險，通脹形勢在能源成本和糧價上漲的助推下越發(fā)嚴峻，滯脹的風險大增，而貨幣政策面臨兩難。在此背景下，大宗商品走勢面臨分化，對宏觀經(jīng)濟比較敏感的工業(yè)品將反復(fù)筑底，而農(nóng)產(chǎn)品要遠強于工業(yè)品。

【上海證券報】