“冷片高票房”是影視圈的經(jīng)濟(jì)學(xué)，在金融圈也找得到原型。來(lái)自鄭州的菜粕與大連的豆粕、塑料期貨，這些與生活似近若遠(yuǎn)的品種，一直是期貨市場(chǎng)里低調(diào)的“明星”。即將于2月28日在大連商品交易所掛牌上市的聚丙烯（簡(jiǎn)稱PP）期貨，也是一個(gè)“明星胚子”。或許你不熟悉它，但它不乏追隨者。中國(guó)證券報(bào)記者近期在山東淄博、青州等地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，受“兩桶油”壟斷影響，石化產(chǎn)業(yè)中下游缺乏定價(jià)權(quán)，當(dāng)?shù)卮蠖鄶?shù)貿(mào)易商及下游用戶企業(yè)對(duì)PP期貨翹首以盼，冀求通過(guò)它“發(fā)聲”參與定價(jià)并規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　石化家族來(lái)了“烯老三”

　　作為2014年首個(gè)期貨新品種，PP期貨并未像雞蛋期貨上市時(shí)那么熱鬧。與現(xiàn)實(shí)一樣，石化行業(yè)離大家不遠(yuǎn)但也不近，但在期貨市場(chǎng)，大連商品交易所已上市的聚乙烯（PE）、聚氯乙烯(PVC)兩個(gè)品種顯然獲得了“高票房”。PP是五大通用樹脂里的“烯老三”，作為期貨石化家族的“新丁”，“黑馬”是它畢生的夢(mèng)。

　　回首過(guò)去，聚乙烯期貨曾在2011年11月錄得243.7萬(wàn)手的成交記錄，輝煌業(yè)績(jī)令資金癡迷向往。同樣作為石化產(chǎn)品，聚丙烯期貨由于上游原材料的相對(duì)壟斷及對(duì)外依存度較高等因素，也具備較大的投資空間。

　　在石化行業(yè)，聚乙烯（PE）、聚氯乙烯（PVC）、聚苯乙烯（PS）、聚丙烯（PP）和ABS樹脂為五大通用樹脂，是應(yīng)用最為廣泛的合成樹脂材料。其中，聚丙烯上游承接原油、煤炭、丙烯等能源行業(yè)，下游涵蓋工業(yè)塑編包裝、家電、薄膜、服裝纖維等輕工業(yè)和汽車、建筑等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要行業(yè)，是合成樹脂中消費(fèi)增速最快、用途最廣的品種。

　　但在期貨市場(chǎng)中，聚丙烯的活躍度將會(huì)如何？可知的是，一個(gè)品種的活躍程度主要與這個(gè)品種自身的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)、現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、期貨合約設(shè)計(jì)等有重大關(guān)系，同時(shí)也離不開交易所和期貨公司的投資者教育和市場(chǎng)培育。

　　從PE與PVC可以看出，雖然二者現(xiàn)貨市場(chǎng)總體量差不多，但所上市的PE期貨活躍度要遠(yuǎn)超PVC。廣州期貨研究部副總經(jīng)理魏玉坤告訴中國(guó)證券報(bào)記者，這主要是由于二者產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)和現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不同，PE的現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)較PVC更復(fù)雜，可變因素較多，市場(chǎng)炒作點(diǎn)也較多，市場(chǎng)有較多的想象空間。

　　魏玉坤說(shuō)，PE在中國(guó)屬于供不應(yīng)求品種，單位價(jià)值高且價(jià)格波動(dòng)大，現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易環(huán)節(jié)較多，在各區(qū)域、貿(mào)易商相互博弈過(guò)程中，現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)十分活躍，帶動(dòng)PE期貨比較活躍。而電石法PVC在中國(guó)是典型的供過(guò)于求品種，產(chǎn)業(yè)鏈較為簡(jiǎn)單，一般是上游廠家直供下游工廠，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)不明顯。PP和PE有點(diǎn)類似，目前在我國(guó)也屬于“供不應(yīng)求”的品種，每年我國(guó)還需要進(jìn)口26-30%，并且隨著煤化工的興起，PP生產(chǎn)商更加分散，現(xiàn)貨市場(chǎng)博弈更加激烈。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，到目前已有兩千多家企業(yè)開展PE期貨交易，近千家企業(yè)開展PVC期貨交易，中國(guó)塑料期貨成交量居世界首位，長(zhǎng)時(shí)間的市場(chǎng)培育和扎實(shí)的組織推廣工作為聚丙烯合約的順利推出打下了扎實(shí)的基礎(chǔ)。

　　“就像LLDPE（塑料）一樣，行情可能會(huì)很大。”淄博一家參與期貨交易的塑料貿(mào)易商表示，一個(gè)品種的活躍度在于其產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)是否有避險(xiǎn)需求，以及資金參與度、合約設(shè)計(jì)，現(xiàn)貨市場(chǎng)化程度，就PP來(lái)說(shuō)，其產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)有很大的避險(xiǎn)需求。

　　當(dāng)“現(xiàn)貨瘸子”遇上期貨

　　避險(xiǎn)需求之所以大，原因在于不合理的現(xiàn)貨定價(jià)體系。據(jù)淄博耀輝塑業(yè)有限公司總經(jīng)理沙良凱介紹，作為一家以PP、PE、PVC等各種塑料原料顆粒經(jīng)營(yíng)以及倉(cāng)儲(chǔ)、物流為一體的工貿(mào)公司，年銷售塑料原料10萬(wàn)噸左右，一般從中國(guó)石化(600028,股吧)拿貨，定價(jià)很多時(shí)候由中國(guó)石化說(shuō)了算，有時(shí)候幾天一個(gè)價(jià)，有時(shí)候一天一個(gè)價(jià)。

　　數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)PP現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)也十分劇烈。自2007年開始PP價(jià)格始終追隨原油價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，直至2008年6月達(dá)到最高點(diǎn)，隨后隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，價(jià)格急劇跳水。此外，即使普通年份價(jià)格波幅也較大，2009年價(jià)格波幅約47%，2010年和2011年分別為33%和29%。2012年受國(guó)內(nèi)PP新裝置大量投產(chǎn)影響，波幅下降為18%。

　　“聚丙烯市場(chǎng)的價(jià)格也主要是依據(jù)國(guó)內(nèi)大型石化企業(yè)以及國(guó)際市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)確定，價(jià)格頻繁波動(dòng)。”沙良凱表示，自去年下半年以來(lái)，由于塑編行業(yè)行情不好，不少貿(mào)易商都不敢囤貨，目前公司的庫(kù)存水平僅為2012年以前正常月份庫(kù)存量的一半以下，身邊從事塑編行業(yè)的朋友中約有2/3都改行不做塑料貿(mào)易了。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，期貨屬于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，而我國(guó)石化產(chǎn)業(yè)屬于是相對(duì)壟斷性的行業(yè)，還有些計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影子。

　　手上的庫(kù)存，有時(shí)候是香餑餑，有時(shí)候也成了燙手山芋。盡管手里只有600噸聚乙烯、聚丙烯庫(kù)存，但淄博捷工塑料制品有限公司總經(jīng)理黃炳琦也很擔(dān)憂，春節(jié)過(guò)后，塑料價(jià)格的持續(xù)下跌，貿(mào)易商都不敢留太多的庫(kù)存，一些貿(mào)易商由于資金緊張直接淘汰出局了。成立于2005年的捷工塑料，立足于塑料原料貿(mào)易業(yè)，主營(yíng)國(guó)產(chǎn)以及進(jìn)口PE、PP和PVC。

　　除了貿(mào)易商，下游生產(chǎn)用戶也承受了很大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。位于青州市的山東聯(lián)合包裝有限公司生產(chǎn)各種集裝袋，公司主要按照訂單式生產(chǎn)，一般是提前一年或者半年簽訂單。但由于PP價(jià)格的頻繁波動(dòng)，與前些年相比，現(xiàn)在融資、勞動(dòng)力、原材料成本都處于上升期，生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)率下滑較為明顯。

　　山東聯(lián)合包裝負(fù)責(zé)人邵明陽(yáng)表示，有時(shí)候原材料大幅上漲，成本壓力迅速增加，不得不想辦法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，“因?yàn)闆](méi)有PP期貨，我們一般通過(guò)PE來(lái)間接對(duì)沖，但對(duì)沖比例都不是很大”。

　　但也有市場(chǎng)人士提出，PP期貨上市后，短期內(nèi)市場(chǎng)定價(jià)仍會(huì)維持現(xiàn)有格局，因?yàn)楝F(xiàn)有機(jī)制下作為大型國(guó)企、當(dāng)前市場(chǎng)影響力最大的“兩桶油”中石化、中石油參與期市所受限制較多，同時(shí)期貨市場(chǎng)反映的是現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)供求，因此石化巨頭對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響格局一段時(shí)期內(nèi)不會(huì)改變。

　　但寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇就較為樂(lè)觀，他解釋稱，一旦PP期貨上市，中下游企業(yè)就有了參與定價(jià)的有利環(huán)節(jié)，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能將使得PP定價(jià)更接近市場(chǎng)價(jià)格，打破上游中石化和中石油的壟斷優(yōu)勢(shì)。

　　“現(xiàn)貨市場(chǎng)市場(chǎng)化程度和期貨市場(chǎng)功能是相互影響的，現(xiàn)貨市場(chǎng)化程度不高固然會(huì)影響期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮，但是期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也會(huì)倒逼現(xiàn)貨市場(chǎng)化加快。”程小勇說(shuō)，要解決石化產(chǎn)品定價(jià)過(guò)于壟斷的通病，必須加強(qiáng)對(duì)期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮，消除企業(yè)參與期貨套期保值的各種包括制度、進(jìn)入門檻和交割等方面的障礙。

　　讓市場(chǎng)“說(shuō)了算”

　　據(jù)中國(guó)塑料加工行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)規(guī)模以上的塑編企業(yè)達(dá)7300家，目前這些企業(yè)還無(wú)法完全利用現(xiàn)有品種進(jìn)行套保。但隨著我國(guó)市場(chǎng)化改革深入及國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的逐步完善，相信這些問(wèn)題一定會(huì)解決。

　　近年來(lái)期貨市場(chǎng)發(fā)展步伐不斷加快，期貨新品種集中上市、上海自貿(mào)區(qū)建立國(guó)際能源交易中心推進(jìn)原油期貨上市等都表明，目前管理層正積極推進(jìn)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)發(fā)展，發(fā)揮期貨市場(chǎng)“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”和“規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”功能，打破行業(yè)壟斷，增強(qiáng)石化產(chǎn)業(yè)國(guó)際話語(yǔ)權(quán)的決心。

　　2005年7月以來(lái)，中石化施行統(tǒng)銷政策，使得石化的核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提高，中石化與中石油對(duì)市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)進(jìn)一步加重。近年來(lái)雖然部分合資及民營(yíng)企業(yè)陸續(xù)上馬新裝置，但市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)仍掌握在大企業(yè)手中。貿(mào)易商以及下游工廠的議價(jià)能力偏低，盈利空間進(jìn)一步被壓縮。而且隨著行業(yè)的發(fā)展，近幾年市場(chǎng)價(jià)格越來(lái)越透明，貿(mào)易商通過(guò)差價(jià)來(lái)賺取利潤(rùn)越來(lái)越困難。

　　“現(xiàn)貨市場(chǎng)賣不動(dòng)的時(shí)候，就在期貨市場(chǎng)上拋貨，做空塑料期貨。”淄博捷工塑料制品有限公司總經(jīng)理黃炳琦在談到參加期貨交易的操作理念時(shí)表示，貿(mào)易商參與塑料期貨交易的比較多，并且習(xí)慣做空期貨，PP期貨的上市，對(duì)貿(mào)易商來(lái)說(shuō)尤其是一件好事兒，多了一條避險(xiǎn)的工具。

　　程小勇指出，產(chǎn)業(yè)中下游及貿(mào)易商有較大風(fēng)險(xiǎn)管理需求，在沒(méi)有聚丙烯期貨前，多利用一些相關(guān)品種間接對(duì)沖，且對(duì)沖比例較低，原因就是缺乏直接的對(duì)沖品種或者平臺(tái)，PP期貨上市將對(duì)石化產(chǎn)業(yè)鏈品種進(jìn)一步優(yōu)化，加快中國(guó)石化市場(chǎng)的市場(chǎng)化進(jìn)程，以市場(chǎng)力量助力破解上游大型石化企業(yè)的壟斷，提高國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)進(jìn)口原料廠的議價(jià)能力，提高石化產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，平穩(wěn)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)大起大落的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨的定價(jià)權(quán)集中在中石化及中石油手中，超大的具有壟斷意義的企業(yè)以何種方式，以多大的量參與到國(guó)內(nèi)的較小的體量的期貨市場(chǎng)上來(lái)，對(duì)石化來(lái)說(shuō)需要進(jìn)一步地研究。”格林期貨化工品研究員原欣亮表示，目前期貨市場(chǎng)的參與主體多是中間商和下游企業(yè)。以LLDPE為例，期貨價(jià)格在2013年全年表現(xiàn)出遠(yuǎn)期折價(jià)結(jié)構(gòu)，這更好地反映出了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)供需結(jié)構(gòu)的預(yù)期。

　　原欣亮介紹說(shuō)，聚丙烯期貨上市后，可以為產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和價(jià)格管理工具，同時(shí)還可以結(jié)合已有的上市品種如聚乙烯、聚氯乙烯等進(jìn)行跨品種套利交易，最終改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效益。

　　來(lái)源：上海證券報(bào)