25日晚間央行宣布自26日起加息0.25%，周一開盤后，PTA表現(xiàn)強(qiáng)勁，主力合約TA1105站穩(wěn)萬元平臺。筆者認(rèn)為，在政策緊縮和紡織淡季的影響下，PTA走勢更加貼近基本面，原料端的強(qiáng)勢將改善終端消費(fèi)，促使PTA延續(xù)上升之路。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)樂觀，助推油價(jià)上行

　　美聯(lián)儲表示維持低利率政策不變和繼續(xù)執(zhí)行國債購買計(jì)劃，支撐美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇愈發(fā)明顯。美國三季度GDP環(huán)比折合年利率增長2.6%，此外，占美經(jīng)濟(jì)活動總量70%的消費(fèi)正在傳遞出積極信號，11月零售總額連續(xù)第五個(gè)月出現(xiàn)上漲，達(dá)到3787億美元，接近金融危機(jī)發(fā)生前2007年11月的3799億美元。近期美國公布的石油消費(fèi)數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)活動在升溫，截至12月17日的前四周，石油日平均需求達(dá)到1968.8萬桶，創(chuàng)下2009年2月20日以來的最高紀(jì)錄，較2009年同期超出近100萬桶。

  　消費(fèi)增加的同時(shí)，消費(fèi)者信心正在回升，密歇根大學(xué)12月份消費(fèi)者信心指數(shù)終值小幅升至74.5，高于11月的71.6。住房市場也有所改善，美商務(wù)部周四公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，11月份預(yù)售屋銷量較上月增長5.6%，達(dá)到468萬套。美勞工部數(shù)據(jù)顯示勞動力市場正在逐漸改善，截至12月18日的當(dāng)周申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)減少3000人次至42萬人，且在過去的五周中，有四周申請失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)都低于42.5萬人。

　　在流動性充裕不變和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)樂觀的因素影響下，原油價(jià)格成功站上90美元/桶，并創(chuàng)出兩年來的新高，而冬季是趨暖油消費(fèi)旺季，美餾分油庫存的持續(xù)下降，將助推油價(jià)沖擊95美元/桶。

　　PX價(jià)格攀升，供應(yīng)趨于緊張

　　在原油走強(qiáng)的同時(shí)，PX價(jià)格也大幅跟進(jìn)，截至12月27日，F(xiàn)OB韓國報(bào)1387美元/噸。一方面是由于煉廠開工率偏低，同時(shí)受到科威特83萬噸PX裝置停車影響，亞洲部分下游廠家的合約貨受損，加之近期國內(nèi)鎮(zhèn)海煉化53萬噸裝置停車檢修，和揚(yáng)子石化本月下旬的減負(fù)計(jì)劃，PX現(xiàn)貨趨緊，價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)上升。

　　今年以來，亞洲地區(qū)PX供應(yīng)過剩，廠商不得不降低開工率，PX市場進(jìn)入了相對平衡的狀態(tài)之中，PX廠商提高開工率的積極性不大，市場也缺乏PX新增產(chǎn)能來打破這種平衡，2011年雖有烏魯木齊石化100萬噸PX裝置投產(chǎn)，但PX原料很難供應(yīng)給東南部地區(qū)PTA生產(chǎn)企業(yè)。

　　此外，明年下半年，國內(nèi)有280萬噸的新增PTA裝置投產(chǎn)，PTA供應(yīng)商已開始加入新年度的PX合同商談，PX的供應(yīng)將處于適度偏緊狀態(tài)。可以預(yù)見，在原油價(jià)穩(wěn)步攀升情況下，PX價(jià)格總體會維持在1300美元/噸上方，這對PTA來說起到較強(qiáng)的成本支撐作用。

　　淡季需求偏弱，制約PTA反彈高度

　　當(dāng)前聚酯產(chǎn)品銷售偏淡，一方面受到聚酯價(jià)格暴漲暴跌影響，市場心理依舊謹(jǐn)慎，隨用隨買謹(jǐn)慎采購的心態(tài)在下游用戶當(dāng)中相當(dāng)普遍，另一方面，隨著進(jìn)入紡織淡季，聚酯廠家的開工率依舊維持在80%以上，而江浙織機(jī)的開工率由10月份的78%下降到目前的62%。需求端低迷、供應(yīng)端壓力不減促使聚酯庫存呈現(xiàn)上升趨勢，即便是一度處于負(fù)庫存的滌綸短纖，其行業(yè)庫存也恢復(fù)到正常水平，平均庫存在10天左右。

　　但經(jīng)過一個(gè)多月的調(diào)整后，聚酯產(chǎn)品價(jià)格有觸底的跡象，下游織造企業(yè)開始部分采購，另外，在月底發(fā)票、年內(nèi)發(fā)票剛性需求的帶動下，下游廠商對聚酯需求量開始回升，市場成交量有所放大。近期，江浙地區(qū)滌絲產(chǎn)銷回升明顯，多數(shù)工廠在100%—150%，少數(shù)較好為200%或以上，局部地區(qū)部分工廠較低為7—8成。但隱憂仍在。目前織機(jī)開工率仍處于季節(jié)性下降通道，盛澤及周邊地區(qū)織造開機(jī)率降至6成，蕭紹地區(qū)織造開機(jī)率暫穩(wěn)在3成左右，福建地區(qū)織造開機(jī)率穩(wěn)在3—4成，決定了年內(nèi)聚酯產(chǎn)銷回升難以持續(xù)，PTA反彈高度也受到制約。

　　綜合來看，在流動性過剩的壓力下，美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)將推高國際原油價(jià)格，下游石化產(chǎn)品將得到提振，而棉花的緊缺也加大了替代品聚酯的需求，兩方面因素推動PTA及其下游產(chǎn)品告別低價(jià)時(shí)代。而隨著明年春季消費(fèi)旺季的到來，需求端釋放將成為推高PTA價(jià)格的主要動力。
 

【期貨日報(bào)】