自上周滬膠1209合約價格觸底反彈以來，連續(xù)五個交易日，始終難以跨越20日均線的阻擊。受歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑的打壓，滬膠價格應(yīng)聲回落，延續(xù)一周的反彈行情正式宣告結(jié)束。目前困擾滬膠走強(qiáng)的關(guān)鍵因素仍是下游需求不足以及去庫存速度慢于往年，加之5月全球天膠供應(yīng)將進(jìn)入高峰期，基本面疲弱格局將迫使滬膠延續(xù)下跌趨勢。

　　終端弱需求引發(fā)輪胎產(chǎn)能過剩

　　從近期中汽協(xié)和國家統(tǒng)計(jì)局陸續(xù)公布的數(shù)據(jù)來看，今年由國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩所帶來的陣痛已在汽車行業(yè)體現(xiàn)得淋漓盡致。隨著需求效應(yīng)的層層傳遞，目前輪胎行業(yè)也受到顯著影響。由于海外市場對我國出口的輪胎多采取貿(mào)易壁壘進(jìn)行封鎖，外銷市場前景“江河日下”，而內(nèi)銷市場受新車產(chǎn)量下滑影響，需求釋放開始減弱。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1—3月國內(nèi)輪胎產(chǎn)量增速為6.8％，較1—2月的8.4％有所放緩，終端汽車業(yè)弱需引發(fā)輪胎產(chǎn)量增速面臨下滑窘境。此外，前三個月，國內(nèi)新車產(chǎn)銷增速同比分別下滑1.8％和3.4％，而輪胎產(chǎn)量增速卻高達(dá)6.8％。在產(chǎn)大于銷的背景下，隨著時間推移，輪胎產(chǎn)能過剩導(dǎo)致庫存積壓的現(xiàn)象將愈發(fā)嚴(yán)重，從而導(dǎo)致輪胎企業(yè)減弱天膠的采購步伐，削弱滬膠上行的原動力。

　　合成膠低迷，丁二烯降幅顯著

　　本月由于亞洲合成橡膠需求低迷，導(dǎo)致上游原料丁二烯價格大幅下挫。其中丁二烯CFR中國報(bào)價從月初的3600美元/噸，下滑至23日的2999美元/噸，累計(jì)下跌16.67％；而FOB韓國報(bào)價從月初的3580美元/噸，下跌至23日的3100美元/噸，累計(jì)下挫13.41％。在外盤丁二烯價格重挫的拖累下，國內(nèi)盤錦乙烯丁二烯出廠價連續(xù)調(diào)低，從月初的25910元/噸，累計(jì)下調(diào)2400元/噸，跌幅9.26％。此外，目前疲軟的需求導(dǎo)致合成膠市場有價無市，成交陷入困境。受輪胎廠高庫存壓力以及買漲不買跌的心態(tài)誘使，下游觀望氣氛日漸濃厚。在成本支撐乏力以及下游需求萎縮的背景下，后期合成膠難有上行動力，從而積累滬膠價格的下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　弱需求推遲去庫存化進(jìn)程

　　終端需求疲弱不僅傳導(dǎo)至輪胎供需端，而且也令國內(nèi)天膠進(jìn)口量出現(xiàn)放緩跡象。海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月國內(nèi)天膠進(jìn)口量同比下降9.5％，至19萬噸。前三個月天膠累計(jì)進(jìn)口達(dá)48萬噸，同比增長2.4％，增幅較前兩個月下滑。合成膠方面，1—3月進(jìn)口量也出現(xiàn)同比減少現(xiàn)象。需求弱于往年將推遲今年國內(nèi)天膠去庫存化進(jìn)程。雖然在4月，青島保稅區(qū)的橡膠庫存和上期所的天膠庫存均呈現(xiàn)持續(xù)回落的趨勢，但去庫存速度并不理想，商家出貨壓力較往年顯著提高。

　　美元多頭日益強(qiáng)大

　　目前，由歐債問題所衍生出來的金融風(fēng)險(xiǎn)和政治危機(jī)已經(jīng)成為商品市場的“心腹大患”，而且不斷曝出的債務(wù)危機(jī)更是助漲了美元多頭的“囂張氣焰”。今年以來，無論是先行經(jīng)濟(jì)指數(shù)，還是行業(yè)景氣指數(shù)都在表明歐美兩大經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇格局日益分化。僅從近期來看，歐元區(qū)PMI超預(yù)期下滑，以及美國3月新屋銷售創(chuàng)兩年半以來新高也在證實(shí)美強(qiáng)歐弱的趨勢正在延續(xù)。雖然本周三美聯(lián)儲將召開議息會議，但市場普遍預(yù)計(jì)會議結(jié)果將了無新意，這將消除近期壓制美元走強(qiáng)的利空預(yù)期，令商品反彈失去動力。

　　隨著五一假期臨近，市場資金陸續(xù)離場將導(dǎo)致滬膠市場交投力度逐漸趨弱，節(jié)前兩個交易日料滬膠難有大行情出現(xiàn)�？紤]到5月全球天膠供應(yīng)壓力大增，終端需求不足將減慢企業(yè)原料采購速度，現(xiàn)貨價格疲弱也將減弱滬膠價格的支撐預(yù)期，預(yù)計(jì)節(jié)后滬膠市場將出現(xiàn)下跌行情。

來源于 期貨日報(bào)