在貨幣政策收緊以及物價(jià)控制的背景下，2011年上半年國(guó)際油價(jià)將保持今年底震蕩上行的態(tài)勢(shì)，并有望上探100美元/桶的高位；下半年，隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，國(guó)際油價(jià)漲速很可能加快，若能配合天氣等其他因素的支撐，不排除出現(xiàn)暴漲行情的可能。總體上，全年油價(jià)在80-120美元區(qū)間波動(dòng)的可能性較大。

　　2010年區(qū)間波動(dòng)為主

 　即將過(guò)去的一年，除了四、五月份曾經(jīng)有過(guò)一次較大的漲幅外，國(guó)際原油在大多數(shù)時(shí)間內(nèi)維持了每桶70-85美元的震蕩。相對(duì)于2010年金屬、農(nóng)產(chǎn)品全面上漲的行情而言，國(guó)際原油的表現(xiàn)可謂十分一般，其波動(dòng)幾乎被市場(chǎng)所忽略。我們認(rèn)為，兩大因素造成了國(guó)際油價(jià)的停滯不前：

　　首先，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，尤其美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一波三折，成為阻礙國(guó)際油價(jià)上漲的最大因素。由于美國(guó)失業(yè)率始終居高不下，令投資者認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇始終沒(méi)有太好的表現(xiàn)，而一旦油價(jià)上漲，勢(shì)必成為進(jìn)一步阻礙美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大障礙。因此，美國(guó)政府采取了一系列措施來(lái)阻止油價(jià)的進(jìn)一步上漲，如上半年一度對(duì)高盛、摩根等介入油市較深的大公司進(jìn)行市場(chǎng)操縱調(diào)查，實(shí)際上也是在和華爾街博弈，希望流動(dòng)資金不要在短期內(nèi)助推油價(jià)上漲。

　　其次，“天公作美”令油價(jià)在傳統(tǒng)炒作季節(jié)失去光彩。盡管今年全球自然災(zāi)害不斷，但似乎都以陸地為主，來(lái)自海洋的颶風(fēng)幾乎不見蹤影，甚至連墨西哥灣畔的熱帶風(fēng)暴也都一閃而過(guò)，數(shù)量為近年來(lái)最低。由此，“天公作美”令原本油價(jià)容易在七、八月份創(chuàng)出高點(diǎn)的傳統(tǒng)在今年未能延續(xù)。

　　同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)油價(jià)在過(guò)去一年多時(shí)間內(nèi)鮮有跌破70美元的時(shí)候。顯然，70美元已成為原油的底部強(qiáng)支撐。

　　2011年走高概率大

　　經(jīng)歷了2010年的相對(duì)沉寂之后，2011年的國(guó)際油價(jià)是否會(huì)帶給投資者不一樣的感覺(jué)呢？

　　首先，我們來(lái)看制約國(guó)際油價(jià)上行的最重要因素，即經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢是否會(huì)在2011年持續(xù)？從目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)PMI已經(jīng)在50上方持續(xù)很久，就當(dāng)前中國(guó)采取的控制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的政策來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的態(tài)勢(shì)持續(xù)進(jìn)行，幾乎沒(méi)有太大懸念。且今年石油對(duì)外依存度預(yù)計(jì)將接近55%，未來(lái)數(shù)年對(duì)外依存度仍將繼續(xù)走高。另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程可能超出市場(chǎng)預(yù)期，這為2011年油價(jià)上漲搬開了最大的絆腳石。盡管失業(yè)率依然居高不下，但經(jīng)歷了18個(gè)月的努力后，當(dāng)前美國(guó)消費(fèi)者信心正在悄然改善，圣誕節(jié)零售消費(fèi)超市場(chǎng)預(yù)期即是最好的例證。大型企業(yè)盈利數(shù)據(jù)也顯著提升，美國(guó)股市道瓊斯指數(shù)過(guò)去一年的表現(xiàn)在全球都相當(dāng)搶眼，且其已經(jīng)達(dá)到兩年來(lái)的新高，基本上已經(jīng)擺脫了08年金融危機(jī)的陰霾。

　　其次，消費(fèi)的增長(zhǎng)、價(jià)格的上升是否會(huì)帶來(lái)原油供應(yīng)量的大幅上升？實(shí)際上，全球原油供應(yīng)和需求近幾年以來(lái)總體保持了平衡。但鑒于產(chǎn)油國(guó)和用油國(guó)地區(qū)差異較大，市場(chǎng)一般普遍會(huì)關(guān)注美國(guó)原油庫(kù)存、中國(guó)的石油消費(fèi)以及投行儲(chǔ)油行為等因素。就美國(guó)而言，截至2010年12月17日，美國(guó)原油庫(kù)存340.69百萬(wàn)桶，雖沒(méi)有回落到08年較低的水平，但已經(jīng)自今年近370百萬(wàn)桶的年內(nèi)高點(diǎn)有了一定幅度的回落，且這種回落的趨勢(shì)仍在進(jìn)行中。種種跡象顯示，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，在油價(jià)相對(duì)偏低以及天氣等各種原因的推動(dòng)下，全球原油的庫(kù)存消耗量較大，而供應(yīng)卻沒(méi)有跟上，導(dǎo)致全球油市總體仍是需略大于供。

　　第三，以中國(guó)為首的嚴(yán)控流動(dòng)性，嚴(yán)控物價(jià)是否會(huì)影響到國(guó)際油價(jià)的大趨勢(shì)？我們認(rèn)為，答案并不肯定。一方面，相對(duì)于其他大宗商品，當(dāng)前國(guó)際油價(jià)離歷史高位147美元/桶還有相當(dāng)?shù)木嚯x，尚不至于成為首先考慮的對(duì)象。另一方面，汽車銷量的上升也是導(dǎo)致石油類產(chǎn)品需求量快速上升的非常重要因素。此類需求可通過(guò)價(jià)格杠桿來(lái)調(diào)節(jié)需求量，而不會(huì)像食品價(jià)格上漲那樣擔(dān)心引起社會(huì)矛盾問(wèn)題。當(dāng)然，嚴(yán)控流動(dòng)性和物價(jià)水平，一定程度上會(huì)影響到投資者信心以及市場(chǎng)資金的現(xiàn)狀，會(huì)使得油價(jià)的上漲步伐略微放緩。

【中國(guó)證券報(bào)】