進(jìn)入2013年以來，全球貴金屬繼續(xù)跌宕起伏，總體上呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)。

　　貨幣政策預(yù)期主導(dǎo)貴金屬走勢(shì)

　　近期，美國(guó)“財(cái)政懸崖”問題暫時(shí)解決、美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要、中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉有關(guān)歐元區(qū)局勢(shì)的言論共同構(gòu)成了影響元旦以來貴金屬價(jià)格走勢(shì)的主要風(fēng)險(xiǎn)事件。美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月5日拋出了“年內(nèi)要停止資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃”的言論，美元指數(shù)隨之大幅走高，黃金市場(chǎng)則應(yīng)聲下跌，并一度跌至去年8月下旬以來的最低水平。

　　而上周公布的中國(guó)通脹數(shù)據(jù)創(chuàng)新高使得市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)采取量化寬松政策刺激經(jīng)濟(jì)的預(yù)期下降，黃金市場(chǎng)再次承壓下挫。而1月15日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克由于在美國(guó)密歇根大學(xué)發(fā)表關(guān)于金融危機(jī)下貨幣政策與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的講話中并未涉及太深入的觀點(diǎn)和做法，市場(chǎng)反應(yīng)較為平淡。

　　近期，黃金走勢(shì)也再次驗(yàn)證了目前金價(jià)對(duì)于貨幣政策異常敏感，后期能否持續(xù)反彈仍主要取決于全球貨幣政策能否延續(xù)。如果美聯(lián)儲(chǔ)開始提前退出QE政策，其它經(jīng)濟(jì)體也將會(huì)紛紛效仿，那么屆時(shí)支撐黃金牛市的最主要基礎(chǔ)將發(fā)生動(dòng)搖。近期，包括德意志銀行、匯豐、瑞信在內(nèi)的多家金融機(jī)構(gòu)基于2012年年末的國(guó)際黃金價(jià)格以及2013年美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期受到打壓，相繼下調(diào)2013年國(guó)際金價(jià)預(yù)期。

　　對(duì)沖基金持續(xù)削減多頭頭寸

　　從近期CFTC公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，盡管近兩周黃金總持倉(cāng)連續(xù)增加，然而凈多頭頭寸卻在連續(xù)減少。目前142808手的非商業(yè)性凈多頭頭寸處于去年10月以來的低位。而對(duì)于白銀來說，去年12月以來，CFTC白銀總持倉(cāng)基本上維持在14萬手的水平，非商業(yè)凈多頭頭寸則連續(xù)4周出現(xiàn)減少，目前已降至2.8萬手，處于去年8月底以來的低位。

　　近期的持倉(cāng)數(shù)據(jù)在一定程度上說明了目前市場(chǎng)投資者對(duì)于貴金屬價(jià)格后期走勢(shì)看法分歧仍較嚴(yán)重，而凈多頭出現(xiàn)持續(xù)減少不利于價(jià)格反彈。

　　中國(guó)和印度黃金需求有望改善

　　作為全球黃金最大的生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，中國(guó)和印度近期的黃金消費(fèi)有改善跡象。國(guó)內(nèi)即將迎來傳統(tǒng)的春節(jié)這一黃金消費(fèi)旺季，這對(duì)黃金首飾需求將有拉動(dòng)作用。而印度1月中旬至5月份也將迎來婚禮季節(jié)，同時(shí)黃金現(xiàn)貨商近期也趕在黃金進(jìn)口關(guān)稅提高之前加快黃金采購(gòu)步伐，黃金實(shí)物需求將有所增加，這將在一定程度上對(duì)近期疲軟的金價(jià)有支撐作用。

　　綜合以上分析，預(yù)計(jì)上半年黃金或重復(fù)去年上半年的走勢(shì)，即先揚(yáng)后抑。一季度黃金消費(fèi)將進(jìn)入季節(jié)性旺季以及美國(guó)將迎來了新一輪債務(wù)上限談判，這或成為推動(dòng)金價(jià)反彈的催化劑。若金價(jià)能突破1700美元/盎司這一重要心理價(jià)位，則上行空間將打開，并有望挑戰(zhàn)1740—1750美元/盎司這一區(qū)間。不過，金價(jià)的反彈高度需要資金面的配合，若金價(jià)不能在目前價(jià)位有所企穩(wěn)，那么基金的防御性拋售有可能持續(xù)，金價(jià)則將恢復(fù)弱勢(shì)格局。操作上，建議節(jié)前可持金待漲，同時(shí)謹(jǐn)慎做多白銀。

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