近期銅價回調(diào)壓力明顯，期價重新回探至均線系統(tǒng)下方，短期技術(shù)面轉(zhuǎn)弱跡象明顯，銅價是否會重歸下降通道成為當(dāng)前投資者最為關(guān)注的問題。目前市場焦點(diǎn)開始轉(zhuǎn)移到此輪農(nóng)產(chǎn)品暴漲對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響上，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行低迷的背景下，物價的抬頭無疑將捆綁住各國貨幣政策調(diào)控的手腳，對銅價的利空效應(yīng)明顯，預(yù)計后市銅價振蕩回落在所難免。

　　各國貨幣刺激預(yù)期弱化

　　步入7月份，在上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢基本明朗，中國和歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險凸顯的背景下，中國和歐元區(qū)于7月5日同時作出降息決定，各國貨幣政策轉(zhuǎn)為寬松的跡象日趨明顯，同時物價水平回落也為各國貨幣政策救市提供了絕佳的機(jī)會。但是，天有不測風(fēng)云，6月份以來美國天氣的持續(xù)干旱仍在延續(xù)，到了7月中旬仍未有好轉(zhuǎn)，美國大豆、玉米、小麥的期貨價格扶搖直上，美豆、美玉米期貨價格甚至創(chuàng)出歷史新高，同時國內(nèi)豆粕和玉米等農(nóng)產(chǎn)品期貨價格也持續(xù)上揚(yáng)。

　　6月和7月農(nóng)產(chǎn)品的暴漲對銅價的影響，最有可能通過貨幣政策傳導(dǎo)形成利空打壓。理由如下：美國農(nóng)產(chǎn)品的暴漲帶動全球農(nóng)產(chǎn)品價格的上揚(yáng)，但實(shí)際物價上漲反應(yīng)到CPI轉(zhuǎn)強(qiáng)的過程中會有一段時間的間隔期，7月份各國物價水平可能仍然會趨于平穩(wěn)。但8月份以后，隨著農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)對原料價格上漲的消化，整體消費(fèi)品價格上漲的壓力將日趨明顯，反映到經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上將是8月份以后CPI的強(qiáng)勁反彈。目前，中國和歐元區(qū)的貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)為寬松，但是迫于通脹抬頭的壓力，未來降息動作將會趨于謹(jǐn)慎，中國甚至可能停止降息的步伐，各國貨幣救市或階段性止步，以觀測此輪農(nóng)產(chǎn)品暴漲對整體物價的影響程度。

　　總之，農(nóng)產(chǎn)品的暴漲很可能會使得各國貨幣刺激政策的出臺暫時止步，而這對于當(dāng)前正緩慢回升的銅價來說無疑是釜底抽薪。在貨幣救市預(yù)期弱化的拖累下，銅價或重歸下降通道。

　　QE3年內(nèi)推出的可能性較低

　　7月17日和7月18日美聯(lián)儲主席伯南克向眾議院金融委員會發(fā)表年中貨幣政策報告，對QE3是否推出態(tài)度仍然模棱兩可。目前美國經(jīng)濟(jì)上下兩難，而全球資金回流美國將給美國提供充裕的流動性，美國經(jīng)濟(jì)并不缺流動性支持。美聯(lián)儲在6月19日和6月20日的議息會議上決定延長扭轉(zhuǎn)操作的時間到年底之后，在排除發(fā)生重大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險事件的情況下，今年下半年美聯(lián)儲推出QE3的可能性較小。

　　此外，值得注意的是，伯南克在7月17日的證詞中反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“財政懸崖”問題，認(rèn)為控制美國赤字應(yīng)該是一個優(yōu)先要務(wù)�；赝�深陷財政緊縮困境的歐元區(qū)，如果全球第一大經(jīng)濟(jì)體也開始效仿，對全球經(jīng)濟(jì)走出衰退非常不利。雖然我們不愿意看到美國緊縮財政拖累全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但從目前美國的債務(wù)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)總量的占比來看，如果不控制赤字，美國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行將無法維系。從此方面看，控制財政赤字已經(jīng)成為美國政府的當(dāng)務(wù)之急。

　　主力資金總體看空態(tài)度未改

　　截至7月17日當(dāng)期COMEX期銅期權(quán)總持倉138098張，較上期增3999張，基金凈多持倉-8287張，較上期增2078張。本期基金凈多持倉雖然出現(xiàn)小幅回升，但仍為負(fù)值，表明短期市場看空情緒稍緩，但總體看空態(tài)度未改。從近日銅價盤面的運(yùn)行來看，截至7月24日當(dāng)期的基金凈多持倉很可能重新回落。

　　綜上分析，近兩個月的異常天氣導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品暴漲，使得未來物價強(qiáng)勁反彈的可能性大增，中國和歐元區(qū)等世界主要經(jīng)濟(jì)體釋放流動性步伐可能戛然而止，同時7月底美聯(lián)儲議息會議加碼寬松的可能性也隨之降低。從技術(shù)面看，銅價受壓于30日均線，后市或?qū)⒖简?yàn)前期底部的支撐。操作上，滬銅背靠55000元/噸一線嘗試逢高沽空，預(yù)估振蕩區(qū)間為51000—55000元/噸。

轉(zhuǎn)自期貨日報