五一節(jié)日過后，銅市風(fēng)云突變，領(lǐng)跌有色金屬，基本上回吐了前兩月錄得的漲幅，技術(shù)上亦下破均線支撐。其下跌導(dǎo)火線在于全球多數(shù)經(jīng)濟體4月制造業(yè)PMI表現(xiàn)不佳，加劇了市場對銅市淡季需求的擔(dān)憂。而5月全球多數(shù)央行又進入政策真空期，貨幣政策進一步寬松無望，同時6月英國退歐公投和美聯(lián)儲加息的不確定性不斷擾動，打壓資金做多銅的積極性，期銅短期易跌難漲，建議逢高做空為主。

　　宏觀面不確定性增加

　　數(shù)據(jù)顯示，中國4月出口同比下滑1.8%，進口同比更是銳減10.9%，兩者均大幅差于預(yù)期和前值，顯示出我國內(nèi)部和外部需求均放緩。同時，上周公布的我國4月官方和財新制造業(yè)PMI同樣差于預(yù)期和前值，凸顯出經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢固。其中，4月財新制造業(yè)PMI重新回落至49.4%，為連續(xù)14個月低于50%的榮枯分界線。偏空的制造業(yè)PMI和貿(mào)易數(shù)據(jù)，以及4月國家加大對主要城市的房地產(chǎn)調(diào)控力度，令本周將公布的一系列經(jīng)濟指標存在較大的不確定性。

　　此外，截至目前，今年美元指數(shù)已累計下滑4.87%，而倫銅僅振蕩微漲2.11%，年內(nèi)美元走軟給銅價的利多刺激似乎弱于美元走強給銅價的打壓，這種特征在近期表現(xiàn)得尤為突出，內(nèi)在的邏輯在于全球經(jīng)濟增速放緩，導(dǎo)致除美國以外的主要經(jīng)濟體不斷加碼寬松的貨幣政策，同時也拖累了美國經(jīng)濟增速，導(dǎo)致美聯(lián)儲放緩其加息進程。而美國作為全球第二大銅市消費國，經(jīng)濟增速放緩也會拖累銅市需求前景，這點可以從美國陰極銅凈進口量連續(xù)9個月下滑中得到部分驗證。

　　3月美國陰極銅出口量更是創(chuàng)下2012年5月來的新高，同期陰極銅進口量則創(chuàng)下2014年2月來的次低水平，意味著美國國內(nèi)銅消費需求有所下滑。而鑒于美元指數(shù)已連跌三個月，充分消化了美聯(lián)儲暫不加息的利多提振，且6月23日英國將迎來退歐公投。因此，在此之前，市場避險情緒高漲，美元指數(shù)下跌空間或有限，需警惕超跌反彈，上方反彈阻力關(guān)注96附近。

　　中國銅進口攀升加大供應(yīng)壓力

　　數(shù)據(jù)顯示，4月中國未鍛造銅及銅材進口量為45萬噸，雖環(huán)比下滑21%，但同比增加4.7%，同時1—4月未鍛造銅及銅材進口量為188萬噸，同比攀升23%，創(chuàng)下歷史同期記錄高點。一般來說，中國增加銅進口，應(yīng)會利多銅價，但從今年銅價的表現(xiàn)來看，兩者的正相關(guān)性有所減弱，不斷增加的銅進口量反而引發(fā)市場對中國銅市供應(yīng)壓力加大的擔(dān)憂。3月18日，上期所銅庫存就曾創(chuàng)下記錄新高394777噸，顯示出多數(shù)銅庫存僅被轉(zhuǎn)移，而非消化掉，因中國工業(yè)經(jīng)濟持續(xù)進行調(diào)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致增速較往年出現(xiàn)明顯放緩。在此背景下，市場更擔(dān)憂中國未來將加大銅出口，而自4月以來，倫滬銅庫存悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變，則初步驗證了市場的擔(dān)憂。

　　CFTC投機基金仍以凈空為主

　　截至5月3日，美銅CFTC投機基金凈持倉表現(xiàn)為凈空7460，為過去48周里第47周維持凈空狀態(tài)，顯示投機基金中期對銅價仍持偏空思路。同時，倫銅持倉自4月來開始逐步減少，為四個月來首次減少，顯示出今年1—3月介入的多單已獲利頗豐，存在逢高獲利了結(jié)的需求，增加了銅價的技術(shù)性賣盤壓力。

綜上所述，短期內(nèi)宏觀環(huán)境不確定性增加，銅市供強需弱矛盾有所加劇，令投資者做多信心不足，多空分歧中，暫以空頭占優(yōu)為主。技術(shù)上，預(yù)計銅價或展開階段性調(diào)整行情，建議滬銅主力合約背靠38200元/噸之下逢高建空為主，下方第一支撐關(guān)注35000元/噸。

來源：期貨日報