盡管短期內(nèi)政策壓力較大，但在價格下跌風險釋放后，未來利好因素也不應忽視，滬鋅“二月行情”值得多頭期待。

　　新年以來滬鋅沖高回落，在觸及上方重要壓力線20000元/噸后掉頭向下，進入震蕩下行階段，底部考驗17800一線的支撐。但整體看，目前滬鋅仍處于正常的整理區(qū)間，上方的壓力和下方的支撐都較為明顯，大箱體格局沒有改變。

　　鋅價疲軟不足為奇

　　近期滬鋅疲軟的原因在于幾個方面：第一，政策性風險較大；第二，基本面疲軟。其中，政策性風險表現(xiàn)在市場對政府的宏觀調(diào)控力度仍存在較大的預期。隨著2010年12月和全年數(shù)據(jù)的公布，市場對通脹的預期并沒有隨著CPI數(shù)據(jù)的回落而有所降低，相反，臨近春節(jié)物價上升的動能更大，因此市場對政府宏觀調(diào)控的預期高漲，特別是在數(shù)據(jù)公布前央行再次提高存款準備金率，而并沒有采取更為常規(guī)的加息政策；同時央行暫停央票發(fā)行，這給市場留下了想象的空間。因此，上方懸掛的調(diào)控利劍不落市場情緒難以改變。

　　另外，從流動性上看，年底資金回籠加大，央行幾次提高存款準備金率更造成了資金面出現(xiàn)一定的緊張，國內(nèi)銀行隔夜拆借市場利率大幅上漲，并最終導致央行出現(xiàn)近來少見的逆回購，這更表明市場流動性在局部收緊。另外，政策性風險還表現(xiàn)在房地產(chǎn)調(diào)控的密集出臺上。新國八條出臺后緊接著調(diào)控的終極武器房產(chǎn)稅正式實施，這將通過市場情緒和下游消費等多方面對基本金屬產(chǎn)生一定的影響。

　　如果說年前市場資金收緊、市場情緒低迷造成了整個系統(tǒng)性風險的話，那么基本面的疲軟則是鋅成為空頭宣泄對象的最根本因素。從供需上來看，無論是國際鉛鋅研究小組還是世界金屬統(tǒng)計局數(shù)據(jù)均表明鋅目前仍處于過剩狀態(tài)，根據(jù)國際鉛鋅研究小組的數(shù)據(jù)，2010年1-11月全球精煉鋅市場供應過剩223000噸，而另一研究機構(gòu)世界金屬統(tǒng)計局稱2010年1-11月全球鋅市供應過剩435000噸。供求失衡還體現(xiàn)在庫存上，從交易所的庫存看，無論是LME庫存還是上期所庫存均出現(xiàn)上升趨勢。供求關(guān)系沒有實質(zhì)性改變，而一旦市場情緒出現(xiàn)波動，鋅便成為空頭宣泄情緒的對象，因此，鋅波動加劇而引領(lǐng)基本金屬跌勢也就不足為奇了。

　　兔年行情值得期待

　　盡管年前鋅市出現(xiàn)大的行情不大可能，但是年后行情仍值得期待。

　　第一，市場對節(jié)后企業(yè)備貨補庫充滿期待。近期密集的政策緊縮和市場多空分歧較大，市場震蕩為主，使得節(jié)前貿(mào)易商囤貨欲望降低，年前備貨行情并沒有如期出現(xiàn)，而節(jié)后隨著開工率的回升特別是下游消費企業(yè)的恢復以及有色金屬消費旺季，對鋅的消費將隨著增加，年前由于備貨不足必然在年后需要補上，因此，節(jié)后供求將趨于緊張。

　　第二，流動性方面，盡管加息預期較大，但是在全球流動性仍相對過剩情況下，政府的加息并不能從根本上改變低利率和貨幣泛濫的局面，因此，鋅向好的趨勢并不會發(fā)生根本性變化。

　　第三，近期鋅的回調(diào)已經(jīng)相對充分，底部已經(jīng)探及17000-18000元區(qū)間段，大大消化了前期的壓力，而一旦市場情緒有所改善，基本面情況看好的預期下，資金則可能洶涌而至帶來較好的投資機會。

　　第四，鋅ETF的上市交易產(chǎn)品將可能在三月份推出，而在此之前市場必然需要購買現(xiàn)貨，這將對市場情緒和基本面都有推動作用，因此，鋅價有望展開一波較大反彈。

　　綜合來看，年前滬鋅仍將處于箱體震蕩中，下方的支撐在每噸17600-17800元一線，而年后的“二月行情”值得一定的期待。因此，年前任何一次深度回調(diào)都是建倉的良好機會。具體操作上則可以在18000元一線嘗試輕倉多單介入，而止損設(shè)置在17600-17800元，靜等年后的行情到來。

【中國證券報】