年后，銅價(jià)處于持續(xù)下跌格局之中，不過在上周曾一度短暫弱勢(shì)企穩(wěn)，但周五的再度大跌打破銅價(jià)企穩(wěn)的美好愿望。從目前銅的基本面以及整個(gè)市場(chǎng)的外圍情緒來看，銅價(jià)積弱難返，疲弱格局很難短期得到逆轉(zhuǎn)。

　　行業(yè)基本面疲弱。從年后至今，我國(guó)國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)速度較慢，市場(chǎng)需求疲弱。雖然下游企業(yè)開工增加，但整體對(duì)銅采購(gòu)需求仍顯平淡。根據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研情況來看，線纜企業(yè)均判斷3月訂單將出現(xiàn)環(huán)比增加。并且隨著銅價(jià)的大幅回落，下游采購(gòu)略有增加。不過，在銅價(jià)持續(xù)弱勢(shì)未能明顯企穩(wěn)之前，下游企業(yè)的采購(gòu)意愿仍然難以恢復(fù)往常光景，謹(jǐn)慎觀望者仍然較多，基本都是按需采購(gòu)，備庫(kù)行為并未明顯發(fā)生。

　　反觀市場(chǎng)上的銅現(xiàn)貨供應(yīng)仍然較為充足，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月份我國(guó)未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為38萬噸，同比增加27.47%，結(jié)合1-2月情況，總共進(jìn)口91.6萬噸，同比大幅增加41.2%。雖然去年底和今年1月份進(jìn)口虧損持續(xù)擴(kuò)大，但2月份依然保持較高的進(jìn)口增速。保稅區(qū)庫(kù)存和上期所庫(kù)存均明顯持續(xù)增加，上周國(guó)內(nèi)庫(kù)存上期所庫(kù)存繼續(xù)增加至20萬噸左右。總體上給國(guó)內(nèi)帶來較大壓力�，F(xiàn)貨銅仍然維持貼水200元/噸左右的水平，洋山銅溢價(jià)已經(jīng)下降至132美元/噸。滬倫比值已經(jīng)下降至6.9左右，進(jìn)口虧損達(dá)到2500元/噸左右。

　　我國(guó)供需矛盾進(jìn)一步突出，是銅價(jià)年后持續(xù)頹勢(shì)的基本原因。在這種情況之下，銅價(jià)很容易成為驚弓之鳥，對(duì)外部的利空因素影響都會(huì)放大。

　　在銅市本身表現(xiàn)疲弱的情況下，外圍利空因素集中爆發(fā)。首先，烏克蘭形勢(shì)不佳，市場(chǎng)憂慮重燃；其次，上周五公布的美國(guó)2月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)好于市場(chǎng)預(yù)期，一洗過去幾個(gè)月就業(yè)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的頹勢(shì)，預(yù)示美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)維持現(xiàn)有的縮減購(gòu)債步伐，金融屬性繼續(xù)減弱，對(duì)銅價(jià)形成較大壓力；最后，傳言鐵礦石融資出現(xiàn)問題，黑色產(chǎn)業(yè)鏈幾乎全線跌停，加上早前“超日債”違約，信用市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒增加。市場(chǎng)對(duì)融資銅的情況憂慮重燃，對(duì)融資銅的擔(dān)憂或是主要導(dǎo)火索。

　　年后，據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研我國(guó)保稅區(qū)銅庫(kù)存已經(jīng)增加至65萬噸左右，雖然作為隱形庫(kù)存流出市場(chǎng)沖擊現(xiàn)貨可能性暫時(shí)不大，但對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大的壓力。而在整體基本面持續(xù)疲弱的格局下，一旦融資行為受到影響，難免會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成沖擊。在目前的比價(jià)之下，企業(yè)進(jìn)口虧損較大，加上人民幣的持續(xù)貶值，對(duì)于前期沒有在匯率市場(chǎng)用NDF進(jìn)行匯率對(duì)沖的貿(mào)易商而言，將產(chǎn)生一定的匯率虧損，也難免會(huì)出現(xiàn)一定的拋售套現(xiàn)行為。

　　不過，雖然人民幣持續(xù)貶值以及銅價(jià)大幅回落，但內(nèi)外資金成本的差異性導(dǎo)致融資銅出現(xiàn)的基本條件仍在，并且人民幣貶值帶來的匯兌損失目前對(duì)融資銅的市場(chǎng)主體而言影響并不大。銅的市場(chǎng)具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，融資銅的行為也比較成熟，企業(yè)一般會(huì)比較嫻熟利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套保，單邊大幅下滑對(duì)融資銅并不會(huì)產(chǎn)生較大沖擊。反而是目前比值的持續(xù)下滑，在一定程度上會(huì)影響融資銅的操作。

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