經(jīng)過3月份的回調(diào)后，4月份以來國內(nèi)外金屬市場步入?yún)^(qū)間震蕩走勢：滬銅在70000元—74000元之間震蕩、滬鋁在16700元—17000元之間弱勢震蕩、滬鋅在18000元—19100元之間震蕩，且近日滬金屬再次回到區(qū)間震蕩下端附近，整個金屬市場整體來看處于弱勢。

　　從目前金屬市場走勢看，全球主要央行貨幣政策成為市場關(guān)注焦點。高油價下全球通脹壓力加大，通脹問題引起全球主要央行的高度關(guān)注，但反應(yīng)不一。其中歐洲央行4月初加息。但由于美聯(lián)儲關(guān)注的是剔除能源和食品后的核心通脹指標，因此美聯(lián)儲主席伯南克在此表示，美聯(lián)儲將按計劃完成第二輪量化寬松政策計劃即QE2，市場關(guān)注本月27日、28日美聯(lián)儲利率會議后的會后聲明�；氐絿鴥�(nèi)市場，控通脹依然是政府目前關(guān)注重點。國家統(tǒng)計局剛剛公布的3月份消費者價格指數(shù)同比增長達到5.4%，通脹壓力高企，加之4月公開市場有大量到期的央票需要對沖，央行在4月連續(xù)采取了加息、提高存款準備金率和公開市場操作這一系列工具來收緊流動性。政府控制通脹的決心十分堅定。在這樣的背景下，美聯(lián)儲暫時維持貨幣政策、歐洲央行加息并未給金屬帶來實質(zhì)提振，而中國緊縮貨幣政策下金屬市場風險偏好受到打壓，因此市場上行空間受到抑制。

　　從供需上看，目前是金屬消費旺季，消費需求對價格提供支持。以銅為例，雖然銅價上漲背景下下游消費商選擇退場觀望，但近期回調(diào)后現(xiàn)貨較當月合約升水維持在50元—150元/噸之間，且目前滬銅近月合約價格高于遠月合約價差，以4月18日滬銅各合約收盤價為例，滬銅1105合約和1112合約價差達到1500元，這兩個指標表明，雖然銅價近期處在調(diào)整走勢，但現(xiàn)貨市場調(diào)整幅度小于期貨且消費旺季買盤需求為價格提供支持。

　　再看鋁市，市場關(guān)注焦點是近期發(fā)改委等部門叫停700億電解鋁項目和電價上漲傳聞。發(fā)改委、工信部等八部委將聯(lián)合下發(fā)文件，對擬建的電解鋁項目一律叫停，據(jù)估計這些項目總投資在700多億元。我們認為，國家控制電解鋁行業(yè)產(chǎn)能過剩的決心和政策一貫是十分堅決的，但由于地方政府未能落實政策，因此目前我國電解鋁產(chǎn)能每年仍在增加，目前已經(jīng)達到2200萬噸左右，而2010年電解鋁實際上漲可能在1750-1780萬噸。

　　從行業(yè)前景看，中長期內(nèi)利于控制電解鋁產(chǎn)能，但短期來看對市場影響有限，而當前對電解鋁提供更實質(zhì)支撐的是人工和輔料等成本上漲。目前國內(nèi)電解鋁行業(yè)處在盈虧邊緣，鋁價成本支持較明顯，這也是近期鋁價下跌空間有限的一個重要原因。近日，國家發(fā)改委上調(diào)全國16個省上網(wǎng)電價，據(jù)悉山西地區(qū)上網(wǎng)電價上漲2.6分/度，漲幅最大。不過，由于發(fā)改委上調(diào)的是上網(wǎng)電價，而影響電解鋁成本的終端電價暫未上調(diào)，因此短期看電解鋁行業(yè)用電成本暫未受到上調(diào)電價的影響。

　　最后，目前鋅市場的最大矛盾依然是供應(yīng)過剩引起的庫存高企，僅4月份上海期貨交易所鋅庫存就大幅增加了7.84萬噸至38.48萬噸，而這恰恰是出現(xiàn)在目前消費旺季時期，可見目前鋅行業(yè)供應(yīng)過剩問題比較突出。但我們也看到，雖然鋅價回調(diào)，現(xiàn)貨鋅對主力鋅合約貼水由之前的400-500元/噸收窄至350元/噸水平，也體現(xiàn)出目前價位下冶煉廠惜售以及鋅精礦供應(yīng)偏緊對于鋅價還是提供了支持。

【中國證券報】