最近，鐵礦石期貨價格暴跌，主力合約1801盤中跌幅一度超過6%，逼近500元/噸整數(shù)關(guān)口。9月以來，現(xiàn)貨市場雖然波瀾不驚，但期貨市場出現(xiàn)明顯的變化，1801合約在不到兩周的時間內(nèi)下跌了8%，回吐8月全部漲幅的同時創(chuàng)下近兩個月新低。現(xiàn)貨的堅挺讓我們看到市場基本情況并未發(fā)生顯著變化（同期港口PB粉跌幅不足3%），高低品價差仍在高位，鋼廠利潤依然較高，港口高品礦庫存增幅有限，而焦炭價格在持續(xù)攀升，一切都沒有變，那么變的就只有預(yù)期了。8月宏觀數(shù)據(jù)疲軟可以說是誘因，悲觀預(yù)期的夯實是主因。

市場預(yù)期轉(zhuǎn)變

從8月中旬開始，市場對鐵礦石的預(yù)期就有了一定的變化，鋼廠補庫積極性開始回落，而彼時1801合約正處于上升趨勢中，并在隨后攀升至600元/噸。我們多次提到鐵礦石6月以來反彈的驅(qū)動力正逐步減弱，因為半年度亮麗的宏觀數(shù)據(jù)已漸被7月疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)掩蓋，而年中貨幣充裕帶來的正預(yù)期差影響也在減弱甚至消退，彼時支撐鐵礦石價格的因素就只剩下高品礦供應(yīng)偏緊了。鐵礦石結(jié)構(gòu)性供應(yīng)短缺的原因主要有兩方面，一是高品礦供給偏低甚至緊缺，二是鋼廠需求旺盛。

中期利好淡化

從高品礦供給看，年初以來國外礦山出現(xiàn)一系列突發(fā)事件，發(fā)貨不及預(yù)期，但從8月下旬起，澳洲和巴西礦山發(fā)貨逐步好轉(zhuǎn)，其他礦山的發(fā)貨量也在穩(wěn)步回升。而從歷年情況看，9月將進入外礦發(fā)貨旺季，除2015年外，2011年至2016年 9月鐵礦石到港量環(huán)比均有不同程度的增加，四季度主流礦山的發(fā)貨量環(huán)比增幅多在12%—18%。雖然今年包括淡水河谷、力拓等礦山均不同程度下調(diào)了發(fā)貨計劃，但預(yù)計增量也在8%左右，且基本集中在高品礦上，這將從供給上對鐵礦石結(jié)構(gòu)性問題的緩解提供幫助。

鋼廠加大高品礦配比的原因有兩方面：一是利潤，二是環(huán)保。先看利潤，鋼價走勢決定利潤，對于四季度來說，鋼材需求進入淡季，房地產(chǎn)新開工及投資增速下滑也將對其需求產(chǎn)生較大沖擊，但環(huán)保限產(chǎn)從供給上再次對其產(chǎn)生利好作用，整體上看鋼價很難大幅回落，但也難再上漲。在鋼價不能繼續(xù)走高的情況下，利潤將面臨壓縮風險，正常看四季度均會出現(xiàn)利潤下滑。利潤下滑將在一定程度上導(dǎo)致鋼廠的需求由高品礦向中低品礦轉(zhuǎn)移，至少會增加低品礦的配比，因為按照鐵礦石含鐵量每提高1%、焦比下降2%、生鐵產(chǎn)量提高3%的經(jīng)驗看，在利潤下滑到一定程度后，繼續(xù)使用高品礦的經(jīng)濟效益不佳。另外，就是環(huán)保限產(chǎn)，包括后期采暖季鋼廠限產(chǎn)50%，將對鐵礦石的需求產(chǎn)生較大沖擊。從長期的供需情況看，鐵礦石結(jié)構(gòu)性矛盾有很大概率會得到緩解，而從當前情況看，除這一因素外并不存在其他支撐礦價上漲的利好，后期鐵礦石走勢并不樂觀，中長期下行在所難免。

不宜盲目追空

雖然高品礦供給在持續(xù)增加，但當前近300萬噸的供需缺口徹底填補尚需時日，并非一蹴而就。因此，我們看高低品價差在高位徘徊了一個月，同時近期交易所對交割標準的進一步調(diào)整導(dǎo)致盤面價格與主流高品礦的關(guān)聯(lián)性更強，現(xiàn)貨價格的堅挺將對期價產(chǎn)生更大的影響。期現(xiàn)價差目前升至年內(nèi)相對高位，期價從當前時點看存在超跌行為，而十一前夕鋼廠是否會出現(xiàn)補庫也值得注意。因此，當前價格并不適宜追空，對于1801需關(guān)注其在500元/噸一線的支撐情況，操作上，最好是維持高位沽空的思路。

來源：金融界網(wǎng)站