近期，重磅消息充斥貴金屬市場(chǎng)，歐元區(qū)寬松不及預(yù)期令美元高位回落，白銀借機(jī)止跌反彈，自13.8美元/盎司上攻至14.6美元/盎司。然而，我們認(rèn)為，銀價(jià)上漲并不具備趨勢(shì)性，未來(lái)將重回下行通道。

歐洲央行寬松不及預(yù)期

上周四，歐洲央行下調(diào)存款利率10個(gè)基點(diǎn)至-0.3%，延長(zhǎng)QE時(shí)間至2017年3月和擴(kuò)大QE范圍到包括歐元區(qū)的地區(qū)和地方政府發(fā)行的債券。但是，歐元卻大漲3%，美元驟跌2%至98下方。這主要因?yàn)椋旱谝�，歐元區(qū)寬松已被市場(chǎng)廣泛預(yù)期，并且下調(diào)利率幅度較低、再融資利率也沒(méi)有改變，以及資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的延長(zhǎng)時(shí)間有限，僅從2016年9月推遲到2017年3月。第二，投資者更加期待的增加月購(gòu)債額度等“重磅措施”落空，例如將月購(gòu)債規(guī)模從600億歐元上調(diào)至750億歐元。第三，歐央行會(huì)議傳遞出的信號(hào)顯示官員們對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不悲觀，強(qiáng)調(diào)推進(jìn)寬松并非因?yàn)榻?jīng)濟(jì)惡化，而是寬松政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的刺激效果較好，并且于今年3月以來(lái)首次上調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，意味著未來(lái)寬松空間或有限。

美聯(lián)儲(chǔ)官員基本支持12月加息

上周，美聯(lián)儲(chǔ)主席發(fā)表證詞稱12月加息是可能的選項(xiàng)。具體來(lái)看，耶倫認(rèn)為，夏季以來(lái)海外經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)放緩，而且我國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩或是溫和且循序漸進(jìn)的，強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)支出抵消了海外經(jīng)濟(jì)疲軟的影響。耶倫稱，自10月以來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)符合美聯(lián)儲(chǔ)就業(yè)市場(chǎng)改善的預(yù)期，勞動(dòng)力市場(chǎng)已接近美聯(lián)儲(chǔ)的充分就業(yè)目標(biāo)，拖累通脹的因素也將在明年消退，未來(lái)通脹有信心能達(dá)到2%的目標(biāo)，12月加息是可能的。耶倫還認(rèn)為，利率維持在零點(diǎn)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間會(huì)帶來(lái)超越目標(biāo)和金融不穩(wěn)定等風(fēng)險(xiǎn)，目前經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)足以繼續(xù)改善就業(yè)市場(chǎng)。并且，其他具有投票權(quán)的官員也紛紛表態(tài)支持12月加息。國(guó)內(nèi)總收入的增長(zhǎng)也暗示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“穩(wěn)健”，經(jīng)濟(jì)應(yīng)該能夠維持溫和增長(zhǎng)。唯一可能阻礙加息的因素是低通脹率，但是這只是暫時(shí)性的。除非數(shù)據(jù)出現(xiàn)急劇變化，否則實(shí)施首次加息是“令人信服的”。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)官員近期頻頻講話，試圖和市場(chǎng)充分溝通，降低實(shí)施政策對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)，基本上暗示加息漸行漸近，12月加息已是大概率事件，白銀偏空趨勢(shì)仍未改變。

白銀未來(lái)將重回下行通道

上周五，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人口增長(zhǎng)21.1萬(wàn)人，好于預(yù)期的增長(zhǎng)20.0萬(wàn)人，前值上修為增長(zhǎng)29.8萬(wàn)人；私營(yíng)部門(mén)就業(yè)增長(zhǎng)19.7萬(wàn)人，好于預(yù)期值19萬(wàn)人，前值從增長(zhǎng)26.8萬(wàn)人上修至30.4萬(wàn)人。在過(guò)去12個(gè)月，新增非農(nóng)人數(shù)均值為23.7萬(wàn)人，11月新增就業(yè)人數(shù)主要出現(xiàn)在建筑、專業(yè)及技術(shù)、醫(yī)療保健領(lǐng)域，而礦產(chǎn)業(yè)及信息行業(yè)的就業(yè)人數(shù)則出現(xiàn)減少。同時(shí)，美國(guó)11月失業(yè)率為5.0%，與前值和預(yù)期值持平，穩(wěn)定在充分就業(yè)水平附近。此外，其他方面就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)也較好，例如美國(guó)11月勞動(dòng)力參與率有所提升為62.5%，預(yù)期和前值均為62.4%；美國(guó)11月平均每小時(shí)工資環(huán)比0.2%，預(yù)期0.2%，前值0.4%；美國(guó)11月平均每小時(shí)工資同比增加2.3%，預(yù)期2.3%，前值2.5%；美國(guó)11月平均每周工時(shí)34.5小時(shí)，預(yù)期34.5小時(shí)，前值34.5小時(shí)修正為34.6小時(shí)。因此，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能夠繼續(xù)支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)兩周后開(kāi)啟貨幣政策正�；�已經(jīng)是大概率趨勢(shì)，白銀走勢(shì)仍不容樂(lè)觀。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)