最近巴克萊資本公司創(chuàng)造了一個新詞“克強經(jīng)濟學(xué)”（Likonomics），用來指代李克強總理為中國制定的經(jīng)濟增長計劃。“克強經(jīng)濟學(xué)”的核心內(nèi)容包括：結(jié)構(gòu)性改革、去杠桿化以及不出臺刺激措施。如果我們從“克強經(jīng)濟學(xué)”的角度來看新一屆政府的政策對于煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的影響，會發(fā)現(xiàn)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的基本面仍然處于較弱的格局當中。但是政策的出臺往往會改變市場上一部分人對于未來的預(yù)期，而這種預(yù)期會反應(yīng)到煤焦鋼期貨價格上來。

　　首先，結(jié)構(gòu)性改革勢必涉及像焦炭和鋼鐵這樣高污染、高耗能和產(chǎn)能過剩的行業(yè)。今年我國環(huán)境污染非常嚴重，華北、華東地區(qū)連續(xù)出現(xiàn)大面積霧霾天氣，在1—5月份大氣污染最嚴重的20個城市中，17個城市有鋼鐵企業(yè)。所以，不管是從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整還是環(huán)境污染治理的角度考慮，未來產(chǎn)能調(diào)整的力度都不太可能變?nèi)�。正因為如此，這使得市場形成了對鋼材供應(yīng)將出現(xiàn)下降的預(yù)期，從而推高了鋼材價格。

　　其次，去杠桿化的過程也在支持調(diào)整過剩產(chǎn)能，金融系統(tǒng)在節(jié)能減排方面也扮演著重要角色。6月19日，李克強總理強調(diào)，嚴禁對產(chǎn)能嚴重過剩行業(yè)的違規(guī)建設(shè)項目提供新增授信。銀監(jiān)會主席尚福林也表示，對產(chǎn)能過剩行業(yè)要分別實施差別化的信貸政策。

　　綠色信貸政策就是銀行和環(huán)保部門為了遏制高耗能、高污染產(chǎn)業(yè)的盲目擴張。其主要內(nèi)容包括在金融信貸領(lǐng)域建立環(huán)境準入門檻，支持節(jié)能減排和循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展等。銀行只對環(huán)保達標的企業(yè)發(fā)放信貸，正是由于一部分小型鋼廠無法得到這種貸款，所以不得不停產(chǎn)減產(chǎn)。但是這種減產(chǎn)不會馬上體現(xiàn)在產(chǎn)量的減少上，6月下旬重點企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量繼續(xù)增加，達到了176.24萬噸，旬環(huán)比增長0.97%，創(chuàng)下新的紀錄，預(yù)期到目前為止尚未兌現(xiàn)。

　　第三，中國經(jīng)濟如果再走靠房地產(chǎn)投資和基建投資拉動的老路，將與結(jié)構(gòu)性調(diào)整的方針相矛盾。而最新公布6月份CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)出四個月新高將對貨幣政策調(diào)整形成一定制約，三季度貨幣政策轉(zhuǎn)向放松的可能性進一步減小。雖然政策調(diào)整的空間越來越小，但是不排除政府在有限的條件下進行微調(diào)。一旦政策微調(diào)有所啟動，與宏觀經(jīng)濟息息相關(guān)的煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈首當其沖受到影響。在此之前，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的終端消費將難以真正改善，而如果無法得到終端消費的支撐，煤焦鋼期貨價格短期內(nèi)的上漲將難以維持長久。

　　綜上所述，由于調(diào)節(jié)產(chǎn)能使得市場預(yù)期鋼材供應(yīng)在未來會減少，從而導(dǎo)致了近期鋼材期貨和現(xiàn)貨價格的上漲，并拉動焦煤、焦炭的期貨價格補漲。“克強經(jīng)濟學(xué)”的調(diào)結(jié)構(gòu)和去杠桿從長期來看將有利于煤焦鋼產(chǎn)業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，但短期內(nèi)政策的效果很難馬上顯現(xiàn)。而如果政府恪守不出臺刺激政策的措施，將使煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈終端消費短期內(nèi)難以改善。

　　“克強經(jīng)濟學(xué)”對于螺紋鋼的影響要強于焦煤、焦炭，再加上煤炭行業(yè)正處于較長的下降周期，原本鋼鐵和焦煤行業(yè)兩頭強而焦炭中間行業(yè)偏弱的格局正在改變。如果未來煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的終端消費無法真正改善，它們的期貨價格終將回落，而沒有基本面支撐的焦煤、焦炭跌幅將會大于螺紋鋼。

轉(zhuǎn)自期貨日報