LME三個(gè)月銅自5月5日刷新年度低點(diǎn)以來(lái)，經(jīng)過(guò)近十個(gè)交易日的寬幅振蕩，于5月18日大幅上揚(yáng)，并重新站上9000美元/噸的整數(shù)關(guān)口�；�本面上，上海銅現(xiàn)貨升水在期貨近月合約換月后大幅攀升，同時(shí)LME銅注銷倉(cāng)單也有所增加�；�本面的情況似乎給價(jià)格提供了一定的支撐，而近期市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂的緩和也同樣為銅價(jià)的反彈提供了契機(jī)。

　　經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂拖累銅價(jià)走勢(shì)

　　三月份以來(lái)，以銅為代表的基本金屬市場(chǎng)未能如期出現(xiàn)以往消費(fèi)旺季中應(yīng)有的強(qiáng)勁漲勢(shì)，而是呈現(xiàn)出寬幅振蕩的格局。遜色的行情開始令市吵疑2011年傳統(tǒng)制造業(yè)旺季的銅消費(fèi)情況，而一系列的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更是佐證了市場(chǎng)的這種擔(dān)憂。全球最大的基本金屬消費(fèi)國(guó)中國(guó)，在持續(xù)實(shí)施提高存款準(zhǔn)備金以及加息政策過(guò)后，宏觀經(jīng)濟(jì)明顯降溫。

　　以經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為例，4月官方PMI為52.9，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)估的54.0。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩打擊基本金屬消費(fèi)，而這種消費(fèi)的放緩也得到了相關(guān)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。最新數(shù)據(jù)顯示，4月中國(guó)未鍛造銅及銅材進(jìn)口26.2萬(wàn)噸，同比下降40％，環(huán)比下降13.8％。4月中國(guó)精煉銅產(chǎn)量45.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.5％，環(huán)比下降3.4％。

　　從以上兩組數(shù)據(jù)來(lái)看，4月份的中國(guó)市場(chǎng)對(duì)銅的消費(fèi)力度明顯趨弱。與此同時(shí)，美國(guó)和歐洲兩大經(jīng)濟(jì)體發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不太穩(wěn)定。美國(guó)商務(wù)部最新發(fā)布的4月房屋開工下滑10.6％，4月建筑許可減少4.0％，這凸顯了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的緩慢。歐盟方面，圍繞著歐元區(qū)二線國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題，市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒時(shí)有升溫。

倫敦上海兩地市場(chǎng)顯現(xiàn)微妙變化

　　進(jìn)入傳統(tǒng)制造業(yè)旺季，倫敦和上海兩地的銅市出現(xiàn)了不太一致的行情。首先，這種不一致表現(xiàn)在資金的流動(dòng)方面。最新的LME期銅持倉(cāng)為27.2萬(wàn)手，較3月初的29.7萬(wàn)手下降8.4％。但當(dāng)前上海期銅的持倉(cāng)為36.8萬(wàn)手，較3月初的30.1萬(wàn)手大幅增長(zhǎng)22.3％。

　　當(dāng)LME期銅走低時(shí)，國(guó)內(nèi)銅價(jià)卻吸引了資金的積極介入。在這樣的背景下，倫敦和上海兩地銅的比價(jià)逐步回升，最新的比價(jià)已經(jīng)回升至7.48，進(jìn)口虧損也縮減至1000元/噸以內(nèi)。其次，這種不一致還表現(xiàn)在庫(kù)存變化上。雖然，近幾個(gè)交易日，LME銅庫(kù)存未出現(xiàn)明顯增加，但較3月初的42.3萬(wàn)噸大幅增加了10.4％。但上海的銅庫(kù)存卻出現(xiàn)了持續(xù)減少的勢(shì)頭，最新的上海銅庫(kù)存為10.5萬(wàn)噸，較3月初的15.8萬(wàn)噸大幅下降33.5％。

　　國(guó)內(nèi)庫(kù)存的持續(xù)下降一定程度上還是顯現(xiàn)了中國(guó)市場(chǎng)的旺季特征。而隨著倫敦上海兩地銅比價(jià)的回升及國(guó)內(nèi)庫(kù)存的下降，保稅區(qū)銅庫(kù)存逐步減少。保稅區(qū)銅庫(kù)存的下降一方面是因?yàn)橥夤芫种贫ㄐ乱?guī)后，銅的融資進(jìn)口更多采取直接進(jìn)口，而非轉(zhuǎn)口貿(mào)易；另一方面是因?yàn)檫M(jìn)口虧損收窄，一些進(jìn)口商更愿意將精煉銅入關(guān)銷售。

　　行情展望

　　整體看來(lái)，不太穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是近期金屬市場(chǎng)走軟的重要因素，而中國(guó)市場(chǎng)遜于預(yù)期的旺季表現(xiàn)令市場(chǎng)不敢過(guò)于樂觀。在銅價(jià)的下探過(guò)程中，LME銅價(jià)表現(xiàn)更為疲軟，市場(chǎng)資金流出明顯，但國(guó)內(nèi)銅價(jià)隨著部分消費(fèi)商的補(bǔ)庫(kù)，資金流入明顯。

　　同時(shí)，精煉銅進(jìn)口升水的攀升更是強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)不可能過(guò)分下跌的推斷。筆者認(rèn)為，短期內(nèi)的銅價(jià)在宏觀環(huán)境有所緩和的背景下將再度上沖，但中國(guó)市場(chǎng)遜于預(yù)期的表現(xiàn)仍將壓制反彈空間。隨著旺季的消逝，銅價(jià)的整體運(yùn)行重心可能重新下移，但不會(huì)輕易擊穿8000美元/噸的支撐。

【期貨日?qǐng)?bào)】