6月初至今，鎳價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，在英國(guó)脫歐風(fēng)波的沖擊下，鎳價(jià)短暫下跌后近期重新回歸強(qiáng)勢(shì)。價(jià)格強(qiáng)勢(shì)的背后，是全球鎳供需格局發(fā)生了新的轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)2016-2017年鎳需求將超過(guò)供給，鎳市將結(jié)束連續(xù)四年的供應(yīng)過(guò)剩局面。雖然庫(kù)存依然龐大，但已不是定價(jià)和驅(qū)動(dòng)的主要因素，未來(lái)一旦去庫(kù)存加速，鎳價(jià)將加速上漲。大格局上看，全球鎳供需平衡拐點(diǎn)隱現(xiàn)，鎳價(jià)蓄勢(shì)待漲。

鎳下游消費(fèi)增速加快

安泰科數(shù)據(jù)顯示，近三年來(lái)，全球鎳產(chǎn)量基本穩(wěn)定在195萬(wàn)-200萬(wàn)噸左右，在價(jià)格大幅下跌的格局下，供給基本上趨于零增長(zhǎng)。而需求端2012年以來(lái)一直是正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2016-2017年新的供給與需求基本持平。近期，幾大權(quán)威機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)表明這種變化已經(jīng)發(fā)生，且略超預(yù)期。

國(guó)際鎳業(yè)研究組織數(shù)據(jù)表明，3月全球鎳產(chǎn)量為164100噸，環(huán)比增加7.8%。消費(fèi)量為172300 噸，環(huán)比增加17.5%，消費(fèi)增速遠(yuǎn)大于供給增速，同時(shí)3月全球市場(chǎng)鎳供應(yīng)缺口為8200噸。預(yù)計(jì)今年全球鎳需求將略超供應(yīng)，將結(jié)束四年的供應(yīng)過(guò)剩局面。世界金屬統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)繼續(xù)佐證了供需格局的新變化，今年前3個(gè)月，全球鎳市少量短缺，表觀需求超出產(chǎn)量8400噸。而2015年全年過(guò)剩3.36萬(wàn)噸。

年初以來(lái)，鎳下游消費(fèi)和出口表現(xiàn)均超出市場(chǎng)預(yù)期，且增速較快�；�于這種態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為，2016-2017年鎳供需缺口將出現(xiàn)，將對(duì)鎳價(jià)形成支撐。

礦供應(yīng)變數(shù)較大

在印尼已經(jīng)禁礦的情況下，菲律賓幾乎成為我國(guó)鎳礦的主要進(jìn)口國(guó)，鎳礦目前處于凈消耗階段，港口紅土鎳礦庫(kù)存處于低位，預(yù)計(jì)年鎳礦庫(kù)存將維持較低水平是常態(tài)。1-4月中國(guó)鎳礦砂及精礦進(jìn)口約453.27萬(wàn)噸，同比下滑約34.45%，其中自菲律賓進(jìn)口鎳礦約416.42萬(wàn)噸，占比達(dá)91.87%。雖然澳大利亞的鎳礦石出現(xiàn)同比回升，但暫時(shí)難以彌補(bǔ)印尼和菲律賓鎳礦進(jìn)口減少的數(shù)量。后期上游鎳礦供應(yīng)偏緊或會(huì)逐步向中游傳遞，從而影響國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量，進(jìn)而對(duì)鎳鐵價(jià)格形成支撐。

成本將提供支撐

數(shù)據(jù)顯示，海外鎳廠商去年四季度成本環(huán)比三季度繼續(xù)下降，目前財(cái)報(bào)直接體現(xiàn)的C1成本范圍集中在8000-9000美元/噸。鎳價(jià)下跌令鎳礦商被迫降低成本。但是去年底至今原油市場(chǎng)持續(xù)反彈，這將使得今年一季度至今的生產(chǎn)成本超過(guò)去年四季度，在原油維持強(qiáng)勢(shì)、資源國(guó)貨幣不出現(xiàn)新的大幅貶值的前提下，鎳生產(chǎn)成本提升將支撐鎳價(jià)，鎳價(jià)再探新低的難度較大。

自去年7月以來(lái)，LME鎳庫(kù)存逐步回落。截至6月27日，LME鎳總庫(kù)存逾381792噸，自2015年6月的最高470376噸，下跌了約19%，即使加上上期所鎳庫(kù)存，整體庫(kù)存也開(kāi)始走低，這將給鎳價(jià)帶來(lái)利多支撐。

政策紅利值得期待

6月16日國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于營(yíng)造良好市場(chǎng)環(huán)境促進(jìn)有色金屬工業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型增效益的指導(dǎo)意見(jiàn)》，指出適當(dāng)增加部分有色金屬儲(chǔ)備，鎳是我國(guó)資源稀缺的品種，同時(shí)又是重要的戰(zhàn)略物資，對(duì)發(fā)展國(guó)民經(jīng)濟(jì)和國(guó)防工業(yè)起到至關(guān)重要的作用。不排除在如此低廉的價(jià)格下，國(guó)家進(jìn)行戰(zhàn)略性收儲(chǔ)。

在供需面緊平衡的背景下，價(jià)格對(duì)供給側(cè)變化的敏感度急劇提高。鎳價(jià)近半年窄幅振蕩是構(gòu)筑中長(zhǎng)期底部，未來(lái)重心將不斷上移。基于此，我們認(rèn)為，鎳價(jià)底部已經(jīng)探明，挖掘價(jià)值洼地正當(dāng)時(shí)，可逢低做多鎳價(jià)。

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