全球制造業(yè)依然處在疲軟態(tài)勢中，且銅供給料將變得更加寬裕，因此，銅價疲軟態(tài)勢很難在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)，中線偏空格局難改，建議波段做空。

　　近期LME有色金屬市場一改以往由銅價指引方向的特征，鋅鋁走勢成為銅價的重要參考。隨著LME鋅鋁期價在11月初反彈，LME銅價在7500美元/噸一線得到支撐，后市或走出短暫反彈行情。但全球銅市基本面偏空格局仍將在很長時間內(nèi)存在，銅價易跌難漲的特征難改。

　　銅市供給充裕，消費未見明顯起色

　　國家統(tǒng)計局的最新數(shù)據(jù)顯示，10月中國生產(chǎn)精煉銅52萬噸，同比增長8.6%，環(huán)比增長1.8%，刷新單月產(chǎn)量記錄。與上半年中國市場非常低迷的TC/RC費用相比，近月來的TC/RC費用出現(xiàn)了強勁的攀升。最新資料顯示，目前現(xiàn)貨TC/RC費用在80—90美元/噸，較兩個月之前上漲20—30美元/噸。冶煉費用上升是刺激銅企提高開工率的最重要因素。據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)查，10月銅冶煉企業(yè)開工率為91.36%，環(huán)比上升0.66%，同比上升7.35%，開工率創(chuàng)下年內(nèi)最高水平。

　　與銅冶煉企業(yè)較高的開工熱情形成鮮明對比的是，銅下游企業(yè)采購積極性不高。據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)查，9月國內(nèi)銅板帶箔企業(yè)的開工率在57.53%，與8月基本持平。“金九銀十”消費旺季并未給板帶箔企業(yè)帶來多大的提振作用，移動通信手機、電子計算機整機、微型計算機設(shè)備這些終端產(chǎn)品低迷的消費形勢使得板帶箔企業(yè)開工率難有明顯回升，偏低的開工率抑制了這些企業(yè)的采購積極性。

　　即使采取收儲，也難改寬松事實

　　收儲成為近期有色金屬市場的一個關(guān)鍵詞，近期路透社報告指出國儲將買進約40萬噸原鋁和16.5萬噸精煉銅。國儲將從國內(nèi)鋁廠招標采購16萬噸原鋁的消息基本得到制鋁企業(yè)的確認，但本輪收儲是否包含精煉銅仍然不得而知。筆者認為即使收儲，也難改國內(nèi)銅市長期供過于求的事實。首先，本輪收儲數(shù)量并不大，相比上期所20.5萬噸、保稅區(qū)60萬噸以及巨大的社會隱性庫存，這些收儲量不足以改變供過于求的格局。其次，本輪收儲發(fā)生在中國制造業(yè)疲軟的大背景下，與2009年收儲時國內(nèi)制造業(yè)在四萬億刺激計劃下強勁增長大相徑庭。再次，當前的銅價并不低，與2009年30000元/噸的極低價格相比，當前銅價并不能吸引民間資本大舉進入。因此，即使國家采取收儲措施，也難改國內(nèi)銅市供過于求的事實。

　　銅礦產(chǎn)量增加，明年升水繼續(xù)下滑

　　銅礦方面，智利銅業(yè)委員會公布的數(shù)據(jù)顯示，該國Escondida礦今年第三季度銅產(chǎn)量大幅攀升72.4%，至25.38萬噸；1—9月銅產(chǎn)量為78.7萬噸，較上年同期增加31.6%。礦石品位上升以及罷工事件減少成為銅產(chǎn)量增長的最主要因素。同時，資料顯示，2013年全球銅礦增長將更為明顯。

　　在供給寬松預期下，國內(nèi)精銅進口升水也將有所下降。交易員普遍預期2013年世界最大的銅生產(chǎn)商Codelco向中國收取的升水將從2012年的110美元/噸下降至100美元/噸，同時向歐洲客戶收取的升水從90美元/噸下降至85美元/噸。而在此前，歐洲最大銅生產(chǎn)商Aurubis將2013年向歐洲客戶收取的升水定為86美元/噸，這一數(shù)值較2012年上半年下降4美元/噸，同時將向中國客戶收取的升水定在85美元/噸，較2012年下降15美元/噸。

　　行情展望

　　從技術(shù)圖形來看，銅價在7500美元/噸一線得到支撐，而隨著鋅鋁反彈，料銅價也將出現(xiàn)一定反彈。但全球制造業(yè)依然處在疲軟態(tài)勢中，且銅供給料將變得更加寬裕。我們認為銅價疲軟態(tài)勢很難在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)，中線偏空格局難改，建議波段做空。