國際銀價自6月上旬開始逐步企穩(wěn)反彈，特別是美聯(lián)儲議息會議后，利空兌現(xiàn)促使銀價反彈更為迅猛。在反彈的同時，滬銀近遠(yuǎn)月已由B結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為C結(jié)構(gòu)，且主力1412合約回歸正常升水，這預(yù)示著銀價已經(jīng)度過了二季度最艱難的時期。

　　地緣政治影響，金銀有底可依

　　美聯(lián)儲上周結(jié)束了6月決策例會，在隨后公布的決策聲明中，美聯(lián)儲繼續(xù)維持目標(biāo)利率在0—0.25%不變，將每個月的購債規(guī)模再縮減100億美元至350億美元。同時，小幅上調(diào)2015年和2016年短期利率預(yù)期，小幅下調(diào)了中長期利率預(yù)期。

　　在過去很長的一段時間，在貨幣政策有收緊預(yù)期的時候，每一次美聯(lián)儲議息都會對貴金屬起到利空作用。但本次美聯(lián)儲議息會議有些不同，18日決策聲明后貴金屬走出小陽行情，19日直接走出大幅拉升行情。同樣的議息會議預(yù)期，同樣的會議結(jié)果，對行情的影響卻與以往大不相同，究其原因筆者認(rèn)為削減QE已成常態(tài)，前期金銀深幅下跌已經(jīng)體現(xiàn)，而另一大利空因素——加息卻暫未成炒作因素，貴金屬因此獲得喘息機(jī)會。

　　4月的俄羅斯和烏克蘭風(fēng)波，6月的伊拉克內(nèi)戰(zhàn)，2014年地緣政治注定是不平靜的一年。從這方面講，在經(jīng)過2013年的強(qiáng)勢下挫后，已經(jīng)跌出“投資”估值的貴金屬，下行空間受地緣政治影響大大降低，后市將有底可依。

　　消費需求漸入佳境，金銀反彈壓力較小

　　黃金的現(xiàn)貨需求80%來自于珠寶制造業(yè)。隨著下半年黃金消費旺季（9月至次年2月）的到來，珠寶商會提前1—2個月購入黃金并進(jìn)行加工，因此，三季度初、四季度末都是黃金原材料需求的旺季。在這個時段，珠寶商集中購入黃金的行為將使得金價堅挺。而其余時段，則因為市場需求相對平淡，金價走勢疲軟。去年中國黃金存在過度消費的情況，但印度黃金進(jìn)口的開禁，或?qū)�今年中國消費增長停滯形成很大的彌補(bǔ)。

　　金融危機(jī)發(fā)生以來，白銀需求僅在受數(shù)碼沖擊較大的攝影領(lǐng)域持續(xù)性降低，在其他方面保持穩(wěn)定甚至增長，這說明白銀因需求分散、可替代性不強(qiáng)，在需求端受到的沖擊有限。下半年，國內(nèi)工業(yè)品需求將有所好轉(zhuǎn)。

　　CFTC持倉顯示空頭回補(bǔ)造就反彈

　　從CFTC持倉報告看，本輪反彈并非無跡可尋，6月3日非商業(yè)持倉多頭為49778張，空頭為49012張，凈多頭僅為766張。空頭持倉大大增加，已達(dá)歷史性高位，表明市場的看空情緒已經(jīng)到“一致性”看空的程度。從凈持倉來看，在2002年以來也鮮有凈空頭出現(xiàn)。

　　我們以反向思維審視市場，當(dāng)市場壓倒性看空的時候，我們是否應(yīng)該想到一旦空頭回補(bǔ)，價格可能呈現(xiàn)快速反彈之勢？不可否認(rèn)的是，2012年起白銀期貨市場已經(jīng)是空方控制的市場，當(dāng)空頭加倉價格下跌，空頭回補(bǔ)價格開始反彈，而當(dāng)前我們需要警惕的是空頭借勢快速回補(bǔ)。

　　美聯(lián)儲6月議息會議未能趁勢對銀價“致命一擊”打破前期低點，加之地緣危機(jī)頻現(xiàn)和三季度金銀需求旺季的到來，空頭回補(bǔ)造就本輪反彈。技術(shù)面，白銀站穩(wěn)60日均線，突破振蕩平臺，短線有望繼續(xù)走高。但需要注意的是，宏觀面未有很大的轉(zhuǎn)變，中長期而言貨幣政策收緊和通脹溫和增長是一種必然趨勢，金銀弱勢格局未改，反彈而非反轉(zhuǎn)。操作上，短線可維持多頭思維，切莫追高，回調(diào)后可逢低買入。

     來源：期貨日報