回顧2012上半年，黃金總體走出了一波沖高回落、大區(qū)間內(nèi)震蕩的行情。上半年影響金價整體走勢的共同因素主要是歐洲債務危機演變的進程、市場投資者對于美聯(lián)儲進一步寬松政策預期展望變化以及黃金的資金面流向。

　　其中，美聯(lián)儲的貨幣政策導向，成為影響上半年金價的核心因素。上半年初期至一季度，市場對于美國美聯(lián)儲進一步寬松、特別是第三輪量化寬松政策(QE3)的預期一度大幅上升，此因素曾一度推高至金價接近1800美元；但在二季度初期，市場對于美聯(lián)儲進一步寬松預期大幅下滑，甚至部分投資者出現(xiàn)了擔憂美聯(lián)儲緊縮的預期，金價疲軟震蕩走低，一度下探至去年年末的價格1520美元/盎司一線才企穩(wěn)。展望下半年，筆者從三方面因素綜合考慮認為，下半年黃金企穩(wěn)回升的概率在逐步升高。

　　QE3大門并未關上

　　近期，美聯(lián)儲宣布延長扭轉(zhuǎn)操作至2012年年底，并宣布維持長期低利率不變，將下半年作為觀察期。此舉可以說明，美聯(lián)儲在近期的經(jīng)濟形勢下，維持寬松的主流并無改變。而設置觀察期的做法，說明美聯(lián)儲依然將QE3作為備用手段，視情形使出，這說明QE3并非完全沒有可能。美國寬松環(huán)境不變，和QE3概率依然存在的事實，對黃金存在支撐。

　　另外，美聯(lián)儲的長期低利率政策，將延續(xù)美國長期負利率的狀態(tài)。自2008年以來至今，美聯(lián)儲采用長期低利率貨幣政策，美國處于一個負利率的時間段之中。目前，美國經(jīng)濟復蘇步伐緩慢，美聯(lián)儲需要維持長期低利率不變的寬松貨幣政策以支持經(jīng)濟的回暖。筆者認為，美聯(lián)儲維持長期低利率至2013年底的貨幣政策，很大程度上將繼續(xù)維持下去。由此美國目前的長期負利率狀態(tài)也將貫穿持續(xù)。此因素對貴金屬而言是一個長期利多因素。

　　貴金屬避險需求回歸

　　2012年的上半年，歐債危機一直持續(xù)不斷。近期歐債危機在希臘和西班牙的再次惡化，使得貴金屬避險需求回歸。雖然希臘第二次大選后支持緊縮協(xié)議的右翼上臺、西班牙獲得千億銀行業(yè)援助，暫時緩解了歐債危機的一些風險點，但長期來看，下半年歐洲仍然危機重重。西班牙銀行業(yè)近期危機頻現(xiàn)，希臘新政府舉步維艱。而其他國家，如塞浦路斯等國也出現(xiàn)不穩(wěn)跡象。下半年市場對于歐債危機不確定性的擔憂將始終存在，此因素支持貴金屬的避險需求。

　　資金回流跡象顯露

　　經(jīng)過觀察我們發(fā)現(xiàn)，隨著避險需求的回歸，黃金的資金面出現(xiàn)回流。美國商品期貨交易委員會(CFTC)黃金凈多頭出現(xiàn)企穩(wěn)或回升跡象。從數(shù)據(jù)上觀察，截至6月19日，CFTC黃金凈多頭數(shù)據(jù)持續(xù)三周顯著上升。而且，這三周的凈多頭水平，顯著高于前一個三周的平均值15%。CFTC黃金凈多頭穩(wěn)步增長的現(xiàn)實，說明近期避險需求推動之下，黃金資金面迎來了回流。其次全球最大黃金上市交易基金(ETF)SPDR亦有增持。截至6月25日，SPDR持倉達到了1281.619噸，此數(shù)據(jù)較5月底上升了11噸多，這顯示投資機構(gòu)對黃金的需求亦在回升。

　　下半年，基于美國寬松預期的延續(xù)，避險需求的支持，以及資金回流等因素的共同作用下，金價有機會先于其他板塊企穩(wěn)。下半年黃金或?qū)⒗^續(xù)于1520美元/盎司~1800美元/盎司震蕩(對應內(nèi)盤313元/克~370元/克區(qū)間)。綜合目前形勢來看，黃金在下一季度逐漸震蕩走高的概率較大。（證券時報）