宏觀上盡管希臘問(wèn)題得到暫時(shí)緩解，市場(chǎng)再次泛起對(duì)流動(dòng)性放松的憧憬，但是歐債問(wèn)題仍在，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無(wú)力的局面不改�；�本面上，鋅供應(yīng)過(guò)剩同樣短期內(nèi)無(wú)法改善。因此，滬鋅振蕩偏弱的態(tài)勢(shì)仍是目前的主調(diào)，且節(jié)奏上追隨宏觀消息的變化。

   宏觀多變，“鋅”難定

   歐洲方面，希臘大選結(jié)束讓市場(chǎng)松了口氣，但是并沒(méi)有解決歐債的根本問(wèn)題，西班牙和意大利將是接下來(lái)市場(chǎng)需要面對(duì)的難題。西班牙10年期國(guó)債收益率周四盤(pán)中一度突破7%，為有史以來(lái)首次。此前希臘、葡萄牙、愛(ài)爾蘭都是在不堪超過(guò)7%的舉債成本后被迫尋求國(guó)際援助。 因此，后期歐債問(wèn)題仍將不斷考驗(yàn)投資者的神經(jīng)。

   美國(guó)方面，隨著第二輪量化寬松的即將到期，在房地產(chǎn)和就業(yè)情況并不理想的情況下，市場(chǎng)對(duì)繼續(xù)推出量化寬松的預(yù)期不斷增加。然而美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于經(jīng)濟(jì)判斷存在分歧。在核心通脹高企和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍在可接受范圍內(nèi)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)短期按兵不動(dòng)的概率較大。

   中國(guó)方面，央行祭出降息大旗后，市場(chǎng)未現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，金屬反而進(jìn)一步下探。市場(chǎng)認(rèn)為降息只是進(jìn)一步驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不佳。這種情況下，所謂的“四萬(wàn)億”期望再起，不過(guò)監(jiān)管層的目標(biāo)是通過(guò)微調(diào)政策保證年內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底回升并繼續(xù)增長(zhǎng)。

   全球經(jīng)濟(jì)缺乏亮點(diǎn)，孱弱的市場(chǎng)人氣在零星利好刺激下難以聚齊，一旦出現(xiàn)利空消息，市場(chǎng)將延續(xù)下行趨勢(shì)。

   悲催供需，“鋅”飄搖

   滬鋅基本面疲軟，使得市場(chǎng)放大了其金融屬性。國(guó)際鉛鋅研究小組最新數(shù)據(jù)顯示，1—4月份全球鋅精礦產(chǎn)量為437萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)45萬(wàn)噸。分地區(qū)來(lái)看，亞洲貢獻(xiàn)最大，產(chǎn)量為208萬(wàn)噸，其中，中國(guó)占143萬(wàn)噸。1—4月份，全球精煉鋅產(chǎn)量為424萬(wàn)噸，而去年同期為425萬(wàn)噸。全球范圍內(nèi)，1—4月份精煉鋅過(guò)剩量為12.1萬(wàn)噸，而去年同期僅為8.9萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)，前5個(gè)月精煉鋅產(chǎn)量為193.4萬(wàn)噸，與去年同期持平。不過(guò)根據(jù)筆者前期對(duì)重點(diǎn)企業(yè)走訪情況來(lái)看，過(guò)去兩個(gè)月鋅冶煉廠停產(chǎn)檢修力度相對(duì)較大。鋅價(jià)下滑，冶煉廠虧損嚴(yán)重，為減少損失，廠家不得不選擇減產(chǎn)或檢修，而且更重要的是冶煉廠對(duì)下半年鋅的需求仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為短期內(nèi)中國(guó)鋅市仍將維持低迷狀態(tài)，鋅價(jià)上行動(dòng)力不足，因此前期停、減產(chǎn)的冶煉廠目前大多無(wú)復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。

   下游消費(fèi)在“旺季不旺”后出現(xiàn)“淡季更淡”的趨勢(shì)。今年1—5月份，我國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售汽車(chē)585.89萬(wàn)輛，同比增幅為4.4%。但與此同時(shí)，經(jīng)銷(xiāo)商的庫(kù)存再度增加，終端銷(xiāo)量沒(méi)有出現(xiàn)大的起色。房地產(chǎn)行業(yè)一直受到政策的打壓，施工面積和開(kāi)工面積增速回落明顯。終端消費(fèi)的疲軟導(dǎo)致鍍鋅行業(yè)開(kāi)工率繼續(xù)走低。由于從嚴(yán)的房地產(chǎn)政策不變，使得建筑行業(yè)對(duì)于鍍鋅產(chǎn)品的需求受到較大抑制，今年以來(lái)終端訂單一直較淡，而成品庫(kù)存較高，企業(yè)虧損經(jīng)營(yíng)。5月份部分企業(yè)開(kāi)始停產(chǎn)，預(yù)計(jì)6月份的開(kāi)工率將降至75%—80%。鋅合金行業(yè)，5月份的開(kāi)工率為75%，較4月份下降1個(gè)百分點(diǎn)，6月份將受高溫天氣影響進(jìn)一步下降。

   下游需求不足，上游供應(yīng)穩(wěn)定，使得鋅庫(kù)存不斷增加。國(guó)際鉛鋅小組報(bào)告顯示，包括LME庫(kù)存在內(nèi)，1—4月份全球鋅庫(kù)存量為188萬(wàn)噸。據(jù)筆者所知，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有庫(kù)存足以滿足全國(guó)3個(gè)月的需求，這無(wú)疑是壓在鋅市上的秤砣。

   總之，宏觀上短期內(nèi)利好似乎較多，然而從更深層次看，歐債危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)放緩是一個(gè)長(zhǎng)期的問(wèn)題。基本面上，盡管上游冶煉廠停產(chǎn)檢修力度加大，但是難敵下游需求的疲軟。因此，滬鋅中長(zhǎng)期仍處于下降通道中，短期內(nèi)將保持振蕩偏弱態(tài)勢(shì)。

轉(zhuǎn)自:期貨日?qǐng)?bào)