經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和需求回暖將助推銅價(jià)進(jìn)一步反彈。倫銅有望進(jìn)一步測(cè)試7800美元一線的阻力，滬銅進(jìn)一步測(cè)試57000元和58000元一線的阻力。

　　LME亞洲倉(cāng)庫庫存和注銷倉(cāng)單占比變化

　　上周五，市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈顯示政策刺激行動(dòng)與預(yù)期帶來的樂觀情緒正逐步得到認(rèn)同，預(yù)計(jì)短期內(nèi)這股力量仍將為銅價(jià)提供強(qiáng)有力的支撐。

　　歐債緩和，美國(guó)弱勢(shì)復(fù)蘇延續(xù)

　　6月底，歐盟峰會(huì)階段性解決方案仍在艱難地推進(jìn)，穆迪將意大利公債評(píng)級(jí)從A3調(diào)降至Baa2，歐債問題依然不時(shí)打壓市場(chǎng)。但是，歐債問題雖然仍未找到終極解決方案，但階段性解決措施的推進(jìn)將令歐債問題出現(xiàn)階段性緩和。

　　美國(guó)方面，受歐債問題和“財(cái)政懸崖”的拖累，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程進(jìn)一步放緩，QE3預(yù)期時(shí)有升溫。預(yù)計(jì)短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)再次大規(guī)模進(jìn)行資產(chǎn)擴(kuò)張操作的可能性不大，但“伯南克期權(quán)”仍將繼續(xù)存在。

　　需求改善預(yù)期得到初步確認(rèn)

　　中國(guó)6月份各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)需求下半年將改善的預(yù)期已得到初步確認(rèn)。其一，6月份新增信貸9198億元，貨幣政策放松信號(hào)進(jìn)一步明確；其二，下游地產(chǎn)、汽車銷售保持持續(xù)增長(zhǎng)；其三，基建投資增速?gòu)?span lang="EN-US">5月的7.8%大幅回升至18.5%，表明政府刺激政策已傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是 7、8月份是銅消費(fèi)季節(jié)性淡季，加上前期銅價(jià)下挫打擊企業(yè)信心，下游企業(yè)采購(gòu)普遍謹(jǐn)慎。以銅管為例，6月份銅管企業(yè)開工率即出現(xiàn)環(huán)比下滑，且預(yù)計(jì)其7月份開工率下滑趨勢(shì)仍將延續(xù)。

　　LME庫存變化略超預(yù)期

　　數(shù)據(jù)顯示，6月份，中國(guó)未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為34.6萬噸，環(huán)比下滑17.5%。進(jìn)口下滑主要受以下因素的影響：第一，4月、5月大部分時(shí)間滬倫銅比值均處于虧損區(qū)間，企業(yè)進(jìn)口積極性不高；第二，貨幣政策基調(diào)的逐步寬松降低了企業(yè)融資成本，純粹性融資銅進(jìn)口操作的需求下降；第三，中國(guó)銅需求疲軟，保稅區(qū)銅到岸升水仍處于低位，抑制進(jìn)口積極性。因此，預(yù)計(jì)7月份銅進(jìn)口仍將保持下滑趨勢(shì)。

　　然而，近期LME庫存的一些變化略超之前預(yù)期。一是LME庫存近期呈現(xiàn)停止增加轉(zhuǎn)而下降的趨勢(shì)，特別是北美洲庫存，其下滑趨勢(shì)仍在延續(xù)；二是近期LME亞洲倉(cāng)庫注銷倉(cāng)單占比快速上升，這預(yù)示著未來亞洲倉(cāng)庫庫存將出現(xiàn)下降。北美洲庫存下滑趨勢(shì)延續(xù)可能暗含著該地區(qū)的供應(yīng)仍小于需求，美國(guó)經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)復(fù)蘇帶動(dòng)的相關(guān)地區(qū)銅消費(fèi)略超預(yù)期。當(dāng)然，也不排除部分機(jī)構(gòu)利用現(xiàn)貨升貼水處于低位時(shí)增加庫存的操作。亞洲倉(cāng)庫注銷倉(cāng)單占比的上升將助長(zhǎng)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)需求改善的預(yù)期，6月份滬倫銅比值改善，進(jìn)口空間打開將鼓勵(lì)部分企業(yè)通過期貨鎖定比值，實(shí)物進(jìn)口一般則要一兩個(gè)月之后才能體現(xiàn)，如果這樣，將意味著中國(guó)進(jìn)口繼續(xù)下滑的幅度有限。

　　綜合來看，在政策刺激行動(dòng)與預(yù)期的樂觀情緒帶動(dòng)下，倫銅有望進(jìn)一步測(cè)試7800美元一線的阻力，如能突破則進(jìn)一步上攻8000美元一線，重要支撐位提升至7600美元，滬銅進(jìn)一步測(cè)試57000元和58000元一線的阻力。

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