雖然比預(yù)期要快，但也在情理之中。昨日鐵礦石期貨價(jià)格暴跌，主力合約1801盤中跌幅一度超過(guò)6%，逼近500元整數(shù)關(guān)口。9月以來(lái)，現(xiàn)貨市場(chǎng)雖表現(xiàn)的波瀾不驚，但期貨市場(chǎng)卻已出現(xiàn)了翻天覆地的變化，1801合約在不到兩周的時(shí)間內(nèi)下跌了8%，回吐8月全部漲幅的同時(shí)也創(chuàng)下近兩個(gè)月新低，但同期現(xiàn)貨的堅(jiān)挺讓我們看到市場(chǎng)基本情況并未發(fā)生顯著變化（同期港口PB粉跌幅不足3%），高低品價(jià)差仍在高位，鋼廠利潤(rùn)依然較高，外礦到港量雖在提升但港口庫(kù)存中高品礦占比增幅有限，而焦炭?jī)r(jià)格卻在持續(xù)攀升，一切都沒(méi)有變，那么變得就只有預(yù)期了，8月宏觀數(shù)據(jù)的疲軟表現(xiàn)可以說(shuō)是誘因，但悲觀預(yù)期的夯實(shí)確實(shí)主因。

其實(shí)，從8月中旬開始，市場(chǎng)對(duì)鐵礦石的預(yù)期就有了一定的變化，鋼廠補(bǔ)庫(kù)積極性開始回落，場(chǎng)內(nèi)庫(kù)存在增加至27天后逐步下滑，而彼時(shí)1801合約正處于上升趨勢(shì)中，并在隨后攀升至600元的。當(dāng)時(shí)，我們多次提到支撐鐵礦石6月以來(lái)反彈的驅(qū)動(dòng)力正逐步減弱，因?yàn)榘肽甓褥n眼的宏觀數(shù)據(jù)已漸被7月疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所掩蓋，而年中貨幣超預(yù)期寬松所帶來(lái)的正預(yù)期差影響也在減弱直至消退，彼時(shí)支撐鐵礦石價(jià)格的因素就只剩下高品礦供需偏緊所帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題了。對(duì)于這一問(wèn)題，自2016年9月以來(lái)，礦價(jià)的兩輪大漲均有其身影，6月至今PB粉與超特粉的價(jià)差漲幅已達(dá)103%，在230的高位持續(xù)了近一個(gè)月的時(shí)間，而16年9月到12月的漲幅也不過(guò)50%，可以說(shuō)是比較嚴(yán)重。而引發(fā)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的因素主要有兩方面，一是高品礦的供給偏低甚至緊缺，二是鋼廠需求旺盛。對(duì)于這兩個(gè)問(wèn)題我們分別看一下。從高品供給看，由于年初至今國(guó)外礦山因一系列突發(fā)原因?qū)е掳l(fā)貨不及預(yù)期，特別是必和必拓和力拓礦山及港口的問(wèn)題致使紐曼粉和PB粉等主流高品礦的供給出現(xiàn)了回落，造成了港口高品礦供給不足這一情況，但從8月下旬起澳巴礦山的發(fā)貨看，這一情況正在逐步好轉(zhuǎn)，目前紐曼粉的發(fā)貨已基本恢復(fù)，而其他礦山的發(fā)貨量也在穩(wěn)步回升，而從歷年情況看，9月也將進(jìn)入外礦發(fā)貨旺季，2011年至2016年，除2015年外9月鐵礦石到港量環(huán)比均有不同程度的增加，對(duì)于四季度而言，主流礦山的發(fā)貨量環(huán)比增幅多在12-18%，雖今年包括淡水河過(guò)、力拓等礦山均不同程度的下調(diào)了發(fā)貨計(jì)劃，但預(yù)計(jì)其增量也在8%左右，且基本集中在高品礦上，這將從供給上對(duì)鐵礦石結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的緩解提供幫助。從鐵礦石需求看，促使鋼廠加大高品配比的主要有兩方面，一是利潤(rùn)二是環(huán)保。先看利潤(rùn)，鋼價(jià)走勢(shì)決定利潤(rùn)，對(duì)于四季度來(lái)說(shuō)，鋼材需求進(jìn)入淡季，房地產(chǎn)新開工及投資增速的下滑也將對(duì)其需求產(chǎn)生較大沖擊，但環(huán)保限產(chǎn)則從供給上再次對(duì)其產(chǎn)生較大利好，整體上看鋼價(jià)很難大幅回落，但也難在上漲，在鋼價(jià)不能繼續(xù)走高情況下利潤(rùn)將面臨壓縮的風(fēng)險(xiǎn)，正�？此募径染鶎⒊霈F(xiàn)利潤(rùn)下滑，尤其是在今年利潤(rùn)如此之高的情況下，而利潤(rùn)的下滑將在一定程度上導(dǎo)致鋼廠的需求由高品礦向中低品轉(zhuǎn)移，至少會(huì)增加低品的配比，因?yàn)榘凑砧F礦石含鐵量每提高1%、焦比下降2%、生鐵產(chǎn)量提高3%的經(jīng)驗(yàn)看，利潤(rùn)下滑到一定程度繼續(xù)使用高品礦從經(jīng)濟(jì)效益上看并不合理；另外就是環(huán)保限產(chǎn)，包括后期采暖季鋼廠限產(chǎn)50%，均將對(duì)鐵礦石的需求產(chǎn)生較大沖擊。從長(zhǎng)期的供需情況看，結(jié)構(gòu)性矛盾有很大程度會(huì)得到緩解，而從當(dāng)前情況看，除這一因素外并不存在其他支撐礦價(jià)上漲的原因，因此我們前期在半年報(bào)和9月月報(bào)中均提到過(guò)，對(duì)于后期鐵礦石的走勢(shì)并不樂(lè)觀，中長(zhǎng)期下行在所難免。

不過(guò)，高品礦的供給雖在持續(xù)增加，但對(duì)于當(dāng)前近300萬(wàn)噸的供需缺口而言，徹底緩解也尚需時(shí)日，并非一蹴而就。所以我們看高低品價(jià)差在高位徘徊了一個(gè)月，同時(shí)近期交易所對(duì)于交割標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)一步調(diào)整導(dǎo)致盤面價(jià)格與主流高品礦的關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺將對(duì)期價(jià)產(chǎn)生更大的影響，期現(xiàn)價(jià)差目前升至年內(nèi)相對(duì)高位，期價(jià)從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看存在超跌行為，而十一前夕鋼廠是否會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)也值得注意，因此當(dāng)前價(jià)格并不適宜追空，對(duì)于1801需關(guān)注其在500一線的支撐情況，操作上，最好是維持高位沽空的思路。

來(lái)源：金融界網(wǎng)站