截至昨晚23時(shí)30分，國(guó)內(nèi)銅、鋁漲幅0.6%左右，鋅、鉛強(qiáng)勢(shì)回升并翻紅

　　昨日，國(guó)內(nèi)期市多數(shù)工業(yè)品價(jià)格一改前幾日的飄紅局面，掉頭回落，尤其是基本金屬領(lǐng)跌整個(gè)市場(chǎng)。截至當(dāng)日收盤，滬銅主力1409合約跌幅0.83%，滬鋁主力1410合約跌幅逾1%，滬鋅、滬鉛主力合約跌幅均超過3%，其中滬鋅盤中觸及跌停，收盤回吐了7月21日以來的漲幅。螺紋鋼、鐵礦石、天然橡膠等品種也有不同程度下跌。

　　然而，非常有意思的是，昨晚連續(xù)交易一開盤，有色金屬便集體高開，其中銅、鋁高開幅度較大，之后展開振蕩，周三跌幅較大的鋅、鉛，開盤后沒多長(zhǎng)時(shí)間便翻綠。截至昨晚23時(shí)30分，國(guó)內(nèi)銅、鋁主力合約漲幅維持在0.6%左右；鋅、鉛強(qiáng)勢(shì)回升，紛紛翻紅，鋅主力合約漲幅0.35%，鉛主力合約上漲0.1%。

　　“近日，外盤有色金屬集體下挫，其中鋅、鉛跌幅居前，倫鋁跌破2000美元/噸大關(guān)，倫銅也跌破7100美元/噸，直接帶動(dòng)周三國(guó)內(nèi)基本金屬集體收低。”國(guó)信期貨有色金屬分析師顧馮達(dá)說。

　　“從宏觀上看，近日國(guó)際貨幣基金（IMF）下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，這對(duì)工業(yè)品來說是利空因素。”對(duì)沖基金研究員張文剛告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，一般來說，7月份是基建的最高峰，之后基本金屬需求將會(huì)轉(zhuǎn)弱，直至10月份才會(huì)走強(qiáng)，“其實(shí)下游的需求并不怎么好，近期有色金屬價(jià)格大幅上漲很可能是補(bǔ)庫存行情”。

　　顧馮達(dá)也認(rèn)為，近段時(shí)間有色金屬的意外強(qiáng)勢(shì)主要是受資金買盤哄抬的影響，而非基本面突然好轉(zhuǎn)。當(dāng)前基本金屬市場(chǎng)的炒作熱點(diǎn)開始從“供應(yīng)收緊”逐步轉(zhuǎn)向“經(jīng)濟(jì)周期好轉(zhuǎn)”。從歷史規(guī)律看，有色金屬作為強(qiáng)周期行業(yè)的代表，往往在經(jīng)濟(jì)周期好轉(zhuǎn)過程中凸顯強(qiáng)勢(shì)，這種論調(diào)的炒作使有色金屬獲得資金追捧。

　　業(yè)內(nèi)人士王先生向記者表示，有色金屬市場(chǎng)目前的行情很難把握，鉛、鋅前期漲得太快，因此回調(diào)幅度也較大。

　　一位私募操盤手也對(duì)記者抱怨說，“自己好久都沒做有色金屬交易了，目前的行情既不是起點(diǎn)，也不是終點(diǎn)，前段漲得太多沒法買，現(xiàn)在也不宜盲目追空”。

　　在王先生看來，周三有色金屬期貨價(jià)格大幅下跌主要是由獲利頭寸了結(jié)所致，有色金屬整體減倉明顯。顧馮達(dá)也把周三國(guó)內(nèi)有色金屬大跌歸因于龐大的獲利盤平倉，特別是在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議背景下，多頭獲利了結(jié)和技術(shù)性調(diào)整需求共振導(dǎo)致金屬價(jià)格高位調(diào)整。

　　“從技術(shù)上看，目前有色金屬正經(jīng)歷短暫而劇烈的修正行情，在前期平臺(tái)對(duì)應(yīng)的關(guān)鍵性支撐未跌破前，‘牛市夢(mèng)’尚難確認(rèn)破滅。”顧馮達(dá)預(yù)計(jì)，下半年有色金屬將呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢(shì)。由于短期波動(dòng)劇烈，投資者需注意倉位控制。

　　與此同時(shí)，國(guó)際投行研判也出現(xiàn)了分化。高盛日前發(fā)布報(bào)告指出，大宗商品超級(jí)周期已結(jié)束，部分基本金屬價(jià)格將持續(xù)下跌，未來5年銅價(jià)走弱。花旗集團(tuán)認(rèn)為，基本金屬漲勢(shì)過度，建議做空鋁、鋅和銅。美銀美林則認(rèn)為，2014年鉛、鋅供應(yīng)短缺，銅、鋁供應(yīng)少量短缺，預(yù)計(jì)鋅價(jià)還將繼續(xù)上漲。匯豐銀行近期更是上調(diào)了2014年鋁價(jià)及鋅價(jià)預(yù)期。

　　二季度以來，有色金屬價(jià)格強(qiáng)勁反彈，LME鎳、鋁、鋅、鉛紛紛創(chuàng)出近一年新高，分別較春節(jié)后上漲了35%、17%、19%、8%，其中鎳最高漲幅接近50%。有色金屬價(jià)格集體發(fā)力引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。對(duì)此，筆者認(rèn)為流動(dòng)性寬松、供應(yīng)緊于預(yù)期以及賣盤力量不足是引發(fā)有色金屬價(jià)格上漲的主要原因。

　　流動(dòng)性寬松助推有色金屬輪番走強(qiáng)

　　首先，今年以來全球流動(dòng)性進(jìn)一步寬松。第一，雖然美聯(lián)儲(chǔ)逐步縮減QE規(guī)模，但這只意味著流動(dòng)性寬松程度降低，并不代表緊縮。反而，持續(xù)數(shù)年的QE政策所累積的流動(dòng)性在今年得到充分體現(xiàn)。第二，6月5日歐洲央行宣布下調(diào)歐元區(qū)主導(dǎo)利率10個(gè)基點(diǎn)，至0.15%的歷史新低，同時(shí)將隔夜存款利率降至-0.1%，將隔夜貸款利率從原先的0.75%降至0.4%，這意味著歐元區(qū)進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代。第三，我國(guó)央行先后實(shí)行定向降準(zhǔn)，向市場(chǎng)釋放數(shù)百億流動(dòng)性�？傮w來看，全球流動(dòng)性極為寬松。

　　在流動(dòng)性寬松的大背景下，歐美實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)健、需求良好，加之股市高企而有色金屬價(jià)格處于相對(duì)低位，因此國(guó)外投資者明顯加大了對(duì)有色金屬的資產(chǎn)配置份額。自今年春節(jié)至今，LME銅、鋁、鉛、鋅、鎳持倉量分別增加了24%、24%、17%、12%、35%。從對(duì)比數(shù)據(jù)看，持倉量增加和有色金屬價(jià)格上揚(yáng)有著較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。因此，筆者認(rèn)為資金流入是推動(dòng)有色金屬價(jià)格走強(qiáng)的主要原因。

　　其次，供應(yīng)緊于預(yù)期是今年有色金屬市場(chǎng)的另一個(gè)特征。緊缺最為明顯的當(dāng)數(shù)鎳，今年年初印尼宣布禁止鎳礦出口，導(dǎo)致全球紅土鎳礦供應(yīng)明顯受損，引發(fā)鎳價(jià)大漲50%。再者是鋁和鋅，2013年以美鋁、俄鋁為代表的海外大型電解鋁企業(yè)紛紛減產(chǎn)，影響累積至今。最后是鉛，據(jù)筆者了解，由于國(guó)內(nèi)鉛價(jià)持續(xù)低迷，及白銀價(jià)格疲軟，國(guó)內(nèi)鉛礦、冶煉廠利潤(rùn)普遍不佳，生產(chǎn)意愿不強(qiáng)。今年上半年我國(guó)精煉鉛產(chǎn)量為224.5萬噸，同比減少2.8%。而金屬銅則沒有明顯出現(xiàn)全球供應(yīng)緊張的情況，因此其上漲力度也最弱。

　　最后，賣盤不足是有色金屬價(jià)格上漲不可忽略的因素。據(jù)筆者了解，鎳、鋅、鉛的上游企業(yè)并未大量參與賣出保值，反而減少發(fā)貨收緊現(xiàn)貨推升價(jià)格上漲的意愿較強(qiáng)，因此現(xiàn)貨供應(yīng)及套保盤壓力并未體現(xiàn)。與之形成對(duì)比的是，銅作為最為成熟的有色金屬，產(chǎn)業(yè)鏈套期保值模式較為完善，因此賣出套保壓力要明顯大于其他品種。此外，在宏觀企穩(wěn)、流動(dòng)性寬松的背景下，投機(jī)資金做空意愿大幅下降。

　　綜上，筆者認(rèn)為全球流動(dòng)性寬松、供應(yīng)緊于預(yù)期以及賣盤力量不足是有色金屬價(jià)格輪番走強(qiáng)的主要原因。鎳作為供應(yīng)預(yù)期最為緊張的品種率先上漲，且漲幅最大。鎳上漲結(jié)束后，鋅、鋁作為供應(yīng)次緊的品種開始走強(qiáng)。最后不被市場(chǎng)關(guān)注的鉛最后發(fā)力，上周五以漲停收盤。

　　板塊漲勢(shì)仍未結(jié)束，需警惕品種分化

　　展望后市，筆者認(rèn)為鎳價(jià)漲勢(shì)顯現(xiàn)疲態(tài)；鋁鋅進(jìn)入上漲中后期，可能還有最后一波拉升；鉛則可能成為資金新寵，具有較大上漲潛力；銅由于賣盤壓力較大以及市場(chǎng)參與者眾多炒作困難，仍將維持高位振蕩走勢(shì)。最后需要提醒的是，和2009年不同，此輪有色金屬價(jià)格上漲并非需求增長(zhǎng)所致，因此仍然難言牛市來臨，反而需要警惕價(jià)格過度炒作后，多頭平倉以及套保盤伺機(jī)大量入場(chǎng)致使價(jià)格以“尖頂”方式結(jié)束上漲。

　　昨日，有色金屬市場(chǎng)風(fēng)出現(xiàn)回調(diào)，滬銅全日下跌0.83%。從最新的基本面供需數(shù)據(jù)來看，銅價(jià)向下的趨勢(shì)難以改變，短期價(jià)格高位震蕩，但壓力凸顯，逢高沽空階段性參與或?yàn)楦�好的方式�?span lang="EN-US">

　　精礦供應(yīng)寬松

　　近期的精礦供應(yīng)方面，從市場(chǎng)了解的數(shù)據(jù)來看，我國(guó)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)依然維持在110美元/噸，今年以來，持續(xù)維持高位，也表明了銅精礦市場(chǎng)充裕的局面持續(xù)維持。最新消息顯示，美國(guó)自由港麥克默倫銅金礦公司近期與印尼政府達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，使其得以恢復(fù)印尼的銅精礦出口。這實(shí)際上結(jié)束了持續(xù)六個(gè)月的稅務(wù)爭(zhēng)端，并為其它礦商跟進(jìn)鋪平了道路。自由港表示，在與印尼政府簽署諒解備忘錄（MoU）之后，已經(jīng)從貿(mào)易部獲得了出口許可，預(yù)計(jì)公司今年下半年從印尼出口75.6萬噸銅精礦，8月份將重新恢復(fù)出口。而另一家企業(yè)紐蒙特礦業(yè)公司也表示正在與印尼政府談判一份MoU，談成后將可以恢復(fù)其印尼銅礦的運(yùn)營(yíng)。筆者認(rèn)為，在下半年銅礦市場(chǎng)如果不出現(xiàn)其他不可抗力因素的情況下，供應(yīng)寬松格局難以改變，TC/RC或仍有回升可能。

　　加工費(fèi)的高位震蕩對(duì)于冶煉企業(yè)而言起到較好的促進(jìn)作用，冶煉企業(yè)生產(chǎn)積極性比較高。此前，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)6月精銅產(chǎn)量超過62萬噸，同比增加近9%，符合我們半年報(bào)預(yù)期。冶煉企業(yè)開工率接近90%，而從去年來看，開工率仍有上升的空間，筆者認(rèn)為下半年銅冶煉企業(yè)開工率將繼續(xù)回升，精銅供應(yīng)增速也仍有增加的可能性。不過略顯憂慮的一點(diǎn)就是廢銅的供應(yīng)問題。數(shù)據(jù)顯示，6月我國(guó)廢銅進(jìn)口量26.3萬噸，同比大幅下降21.8%，上半年累計(jì)進(jìn)口175.9萬噸，同比下降14.8%。廢銅進(jìn)口量的持續(xù)大幅下降一定程度上對(duì)后期精銅供應(yīng)會(huì)形成拖累，并且精銅的替代作用也會(huì)增加，對(duì)供需面會(huì)產(chǎn)生一定影響。不過從短期情況來看，還并未形成明顯的作用。

　　銅市消費(fèi)進(jìn)入淡季

　　近期公布的最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)1-6月份電網(wǎng)投資累計(jì)1649億元，同比下跌0.6%，上半年增速呈現(xiàn)明顯的高開低走態(tài)勢(shì)。如果從6月單月來看，同比下跌幅度相對(duì)較大，拖累上半年投資負(fù)增長(zhǎng)。電網(wǎng)投資是銅消費(fèi)最大的領(lǐng)域，增速持續(xù)放緩很大程度上會(huì)對(duì)此后1、2個(gè)月內(nèi)的訂單帶來影響。此前江蘇地區(qū)已經(jīng)有大型線纜企業(yè)表示訂單情況一般，淡季特征顯現(xiàn)，看法略顯悲觀。而空調(diào)企業(yè)今年上半年表現(xiàn)相對(duì)較好，符合預(yù)期，但空調(diào)行業(yè)旺季已過，8月正式進(jìn)入淡季，空調(diào)行業(yè)這種旺季和淡季的區(qū)分非常明顯，淡季對(duì)銅管的消費(fèi)下滑幅度較大。整體來看，目前銅下游消費(fèi)端正處于淡季，而電網(wǎng)投資的負(fù)增長(zhǎng)更會(huì)對(duì)目前這種形式帶來拖累。

　　綜合來看，銅產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)將繼續(xù)呈現(xiàn)增加的勢(shì)頭，而需求端則面臨一定程度的悲觀前景，對(duì)于市場(chǎng)而言，供需壓力將會(huì)繼續(xù)增加。近期現(xiàn)貨市場(chǎng)的升貼水走勢(shì)也表明了持續(xù)增加的壓力。銅價(jià)目前的支撐力主要來自于宏觀面的利好，但后市我們認(rèn)為不太會(huì)出現(xiàn)更多強(qiáng)力的刺激方案，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革的大趨勢(shì)決定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以大幅回升。

來源：期貨日?qǐng)?bào)