LME 鉛回顧

　　國(guó)際鉛市“五部曲”

　　向予

　　2011年3月24日，鉛期貨在上海期貨交易所上市。為了更好地把握鉛價(jià)格運(yùn)行規(guī)律，我們有必要回顧近年來國(guó)際鉛價(jià)跌宕起伏的行情。從2006年開始，國(guó)際鉛市經(jīng)歷了五個(gè)重要階段。

　　第一階段：2006年6月—2007年10月，跨年度牛市

　　2006年之前，LME鉛價(jià)幾乎一直處于1000美元/噸之下。2006年6月底美聯(lián)儲(chǔ)公布聯(lián)邦基金利率再提高0.25個(gè)百分點(diǎn)，從5%提高到5.25%，全球低利率時(shí)代結(jié)束，大宗商品及其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)得到青睞。鉛價(jià)企穩(wěn)反彈，迎來一輪牛市。同年9月，中國(guó)宣布取消鉛13%的出口退稅，助推LME鉛價(jià)一路上揚(yáng)。至2006年年末，LME鉛價(jià)最高漲至1785美元/噸，較年初的1050美元/噸上漲70%。

　　進(jìn)入2007年，中國(guó)快速的工業(yè)化進(jìn)程繼續(xù)推動(dòng)全球鉛消費(fèi)，上半年LME鉛價(jià)不斷刷新歷史新高。當(dāng)中國(guó)宣布自6月1日起對(duì)中國(guó)精鉛出口征收10%的關(guān)稅后，國(guó)際鉛供應(yīng)緊張的局面進(jìn)一步加劇。10月10日，LME鉛價(jià)達(dá)到歷史最高位3895美元/噸。

      　第二階段：2007年10月—2008年12月，受挫金融危機(jī)

　　早在2007年7月10日，穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次級(jí)抵押債券大規(guī)模降級(jí)已反映出美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)狀況進(jìn)一步惡化，進(jìn)入10月份投資人對(duì)潛在金融風(fēng)險(xiǎn)的憂慮陡然升溫，基金在鉛市場(chǎng)做空，鉛價(jià)迅速下跌，至2007年年底，鉛價(jià)觸及2373美元/噸的低位，短短兩個(gè)月時(shí)間跌幅達(dá)到39%。

　　次貸危機(jī)的影響持續(xù)擴(kuò)大，金融危機(jī)已宣告來臨，鉛市躇本面不再是主導(dǎo)因素，即使LME鉛庫存從第三季度的10萬余噸下降至第四季度的4萬噸左右，鉛價(jià)下行的趨勢(shì)依然無法阻擋。連破1000美元/噸和900美元/噸的整數(shù)關(guān)口后，鉛價(jià)在2008年12月23日觸及最低點(diǎn)850.5美元/噸。而2008年全年鉛價(jià)跌幅接近76%。

       第三階段：2009年，流動(dòng)性托價(jià)

　　2009年，各國(guó)政府積極救市，大量貨幣流入市場(chǎng)中，流動(dòng)性過剩凸顯，商品市場(chǎng)保值功能迅速升溫。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)，商品需求開始回暖，供求的變化刺激了商品自身的價(jià)值回歸。3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明，將在未來六個(gè)月購買總額3000億美元的長(zhǎng)期國(guó)債，由此也正式宣告美國(guó)進(jìn)入量化寬松貨幣政策時(shí)代。在此背景下，鉛價(jià)從850.5美元/噸持續(xù)上揚(yáng)，全年最高價(jià)突破2500美元/噸。
    
       　第四階段：2010年上半年，鉛價(jià)再遭打壓

　　2010年上半年，歐洲債務(wù)危機(jī)一直籠罩著市場(chǎng)，希臘的債務(wù)問題引發(fā)了第三輪全球債務(wù)危機(jī)擔(dān)憂。市場(chǎng)擔(dān)憂希臘主權(quán)債危機(jī)爆發(fā)并蔓延至歐元區(qū)其他國(guó)家，導(dǎo)致歐盟經(jīng)濟(jì)遭到重創(chuàng)。在此背景下，LME鉛價(jià)在上半年展開回調(diào)，自1月份的年內(nèi)最高價(jià)2692美元/噸下探至2月初的1919.75美元，隨后在2000—2400美元/噸區(qū)間振蕩，但最終未能沖出2400美元/噸的壓制，導(dǎo)致第二輪深幅調(diào)整，6月11日，鉛價(jià)觸及1535美元/噸的低點(diǎn)。
  
          　第五階段:2010年下半年至今，通脹提振鉛價(jià)

　　2010年，中國(guó)的通脹壓力逐步上升。中國(guó)通脹壓力的持續(xù)增加是推動(dòng)下半年鉛價(jià)反彈的動(dòng)力之一。除此之外，美國(guó)啟動(dòng)了新一輪量化寬松政策。充裕的流動(dòng)性提振市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升并為鉛市場(chǎng)提供上行動(dòng)能。在此背景下，LME鉛價(jià)自1535美元/噸反彈，至2010年11月，鉛價(jià)最高到達(dá)2505美元/噸，反彈幅度達(dá)63%。

　　近期，受美國(guó)公布CPI有抬頭跡象影響，市場(chǎng)對(duì)通脹的憂慮再起，美元指數(shù)大幅下挫，進(jìn)面支撐金屬上漲。3月18日，倫鉛電子盤創(chuàng)下2008年5月份以來的最高值2739.8美元/噸。在美元指數(shù)持續(xù)疲軟的同時(shí)，以美元計(jì)價(jià)的金屬有進(jìn)一步企穩(wěn)反彈的可能。
           
         【期貨日?qǐng)?bào)】