需求放量推動鋼價反彈，但下游需求低迷決定了其反彈持續(xù)性難以長久，且行業(yè)調(diào)整格局下的沉重套保壓力限制鋼價的反彈空間。

　　滬終端線螺每周采購量（噸）

　　受現(xiàn)貨市場情緒轉(zhuǎn)好的影響，節(jié)后螺紋鋼迎來開門紅走勢，主力合約1301一舉站上60日線。進(jìn)入四季度，筆者認(rèn)為，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期下行階段和終端需求持續(xù)低迷的大格局下，鋼價難以走出持續(xù)性反彈行情。

　　鋼價反彈持續(xù)性不宜樂觀

　　近期，在國內(nèi)外利好刺激下，鋼鐵市場需求有所放量，市場庫存和鋼廠庫存消化加速，推動螺紋鋼價格反彈。從滬終端線螺周采購量來看，節(jié)前周采購量為46189.08噸，周環(huán)比上升60.4%。但扣除長假前的補(bǔ)庫存因素，市場整體需求較為平穩(wěn)，下游需求并未出現(xiàn)根本性改善。8月全國固定資產(chǎn)投資增速本年度第二次跌入20%以下至19.36%，雖然在刺激政策下投資項(xiàng)目審批加速，但投資項(xiàng)目的資金問題依然是項(xiàng)目落實(shí)的最大瓶頸，從8月中央財政收入的負(fù)增長對資金的緊張態(tài)勢可見一斑。房地產(chǎn)投資方面，8月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資、銷售面積、土地購置面積增速出現(xiàn)一定程度的回升，但房地產(chǎn)市場仍舊處于嚴(yán)厲調(diào)控下，后期投資需求不宜過度樂觀。

　　鋼價上漲將驅(qū)動鋼廠復(fù)產(chǎn)

　　中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，9月中旬重點(diǎn)大中型企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為152.27萬噸，旬環(huán)比下降2.73%；預(yù)估9月中旬全國粗鋼日均產(chǎn)量為185.65萬噸，旬環(huán)比下降2.01%。該數(shù)據(jù)環(huán)比回落，一方面對市場價格有一定的提振作用，另一方面從鋼廠的產(chǎn)能利用率來看，中鋼協(xié)數(shù)據(jù)低估的可能性較大，后期應(yīng)關(guān)注中鋼協(xié)數(shù)據(jù)和統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)是否存在分歧。

　　近期，在鋼價上漲的帶動下，鋼廠復(fù)產(chǎn)明顯。據(jù)統(tǒng)計，唐山地區(qū)高爐開工率從9月中旬的85%提升至節(jié)前的91%。據(jù)市場調(diào)研來看，大部分鋼廠表示產(chǎn)能利用率基本維持在高位水平，而有些前期集中檢修的生產(chǎn)線將陸續(xù)在本月開工，將加大市場供給，同時為了維持現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)，鋼廠主動降產(chǎn)能的意愿不足。根據(jù)當(dāng)前的鋼價和成本測算，鋼廠盈利空間加大，勢必刺激其復(fù)產(chǎn)熱情，因此10月份粗鋼產(chǎn)量回升是大概率事件，行業(yè)產(chǎn)能過剩問題依然嚴(yán)重。

　　行業(yè)調(diào)整格局下套保壓力重重

　　鋼鐵市場已進(jìn)入到一個長期的調(diào)整周期，行業(yè)“大洗牌”拉開帷幕。在競爭與生存的壓力下，鋼廠和貿(mào)易商使盡招數(shù)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，以確保企業(yè)生產(chǎn)正常周轉(zhuǎn)并獲得可能的贏利水平�？梢钥吹剑�鋼廠在不同時間、空間里，圍繞服務(wù)生產(chǎn)而推出各類創(chuàng)新銷售舉措，盡力向產(chǎn)業(yè)鏈兩端延伸，如興辦鋼鐵物流園區(qū)、到各地建立銷售門店、提高直供比例等等。資金鏈問題成為深受信譽(yù)危機(jī)影響的鋼貿(mào)商的“死穴”，大多數(shù)鋼貿(mào)商都采取了穩(wěn)健經(jīng)營的策略，不囤貨、快進(jìn)快出、降低庫存、縮減銷售規(guī)模；一些鋼廠的一級代理商紛紛把降庫存作為首要任務(wù)，這些代理商每個月會先確定一個庫存消化量，當(dāng)鋼材的銷售量沒有達(dá)到預(yù)計的降庫計劃時，代理商會通過降價的方式加快出貨速度，當(dāng)庫存降到預(yù)計的目標(biāo)時，代理商就不會大量出貨了，會等到鋼價上漲再賣。

　　也就是說，在當(dāng)前市場供遠(yuǎn)大于求的格局下，鋼廠和貿(mào)易商如何加大銷售并保有利潤是其最關(guān)鍵訴求。因此，鋼價反彈提供的一定的利潤空間將會刺激鋼廠和貿(mào)易商賣出套期保值動能，沉重的市場拋壓將限制鋼價的反彈空間。

　　綜上所述，在補(bǔ)庫存動能下，市場需求放量推動鋼價反彈，但下游需求的低迷決定了其持續(xù)性難以樂觀，市場需求的增量遠(yuǎn)不能匹配供給的釋放，且行業(yè)調(diào)整格局下的沉重套保壓力限制鋼價的反彈空間，后市寬幅振蕩或成為螺紋鋼運(yùn)行的主基調(diào)。

轉(zhuǎn)自期貨日報