由于基本面的疲軟，旺季消費(fèi)并沒(méi)有對(duì)下游需求帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的提高，供過(guò)于求的局面一直沒(méi)有得到根本改善，金融屬性主導(dǎo)金屬價(jià)格的走勢(shì)。而從宏觀面看，國(guó)內(nèi)通脹壓力不減，國(guó)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路仍長(zhǎng)，在這種背景下，滬鋅和倫鋅均跌破前期的支撐位置，開始其振蕩盤整的過(guò)程。

　　限產(chǎn)效果有限，供應(yīng)充足不變

　　根據(jù)工信部最新的淘汰落后產(chǎn)能的要求來(lái)看，2011年全國(guó)需要淘汰鋅冶煉產(chǎn)能在33.7萬(wàn)噸左右，同去年29.37萬(wàn)噸相比增長(zhǎng)了14.74%。但國(guó)內(nèi)鋅冶煉的投資熱情依舊，今年我國(guó)鋅冶煉產(chǎn)能仍將上升。2010年，我國(guó)鋅冶煉產(chǎn)能為633.5萬(wàn)噸，產(chǎn)量約為513萬(wàn)噸。而隨著新增產(chǎn)能的陸續(xù)建成投產(chǎn)，2011年我國(guó)鋅冶煉產(chǎn)能有望突破700萬(wàn)噸，產(chǎn)量也將提升。供應(yīng)的情況并不會(huì)有任何的改變。

   供應(yīng)的充足在庫(kù)存上得到最明顯的體現(xiàn)。本來(lái)作為傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，去庫(kù)存化才是正常狀況，但縱觀今年二季度國(guó)內(nèi)外庫(kù)存表現(xiàn)不降反升。其中，倫敦方面，LME鋅庫(kù)存持續(xù)創(chuàng)歷史新高，目前其庫(kù)存量已經(jīng)逼近了83萬(wàn)噸的高位，創(chuàng)出1995年以來(lái)的新高。而上海期貨交易所庫(kù)存亦保持增加的態(tài)勢(shì)，目前同樣已經(jīng)達(dá)到40 萬(wàn)噸的歷史高位，交易所庫(kù)容已經(jīng)呈現(xiàn)飽和狀態(tài)。除了交易所顯性庫(kù)存外，市場(chǎng)預(yù)期目前國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存可能高達(dá)60—80萬(wàn)噸，而根據(jù)2010年全球鋅日均消費(fèi)3萬(wàn)噸的速度來(lái)看，消耗目前的天量庫(kù)存就需要將近2個(gè)月的時(shí)間，無(wú)疑全球全球的鋅庫(kù)存屢創(chuàng)歷史高位及鋅產(chǎn)量猛增對(duì)鋅價(jià)形成了相當(dāng)大的壓制。

　　下游消費(fèi)疲軟，限電更令鋅價(jià)雪上加霜

　　旺季行情的缺失還是基于下游消費(fèi)的疲軟，這在鋅主要的下游消費(fèi)房地產(chǎn)和汽車產(chǎn)業(yè)上表現(xiàn)更為明顯。

　　另外，關(guān)于目前的“電荒”問(wèn)題，江浙、江西、河北、廣東一帶已經(jīng)出現(xiàn)限電政策，這對(duì)鋅市基本面更是雪上加霜。首先，出現(xiàn)嚴(yán)重電力短缺的城市更多在發(fā)達(dá)地區(qū)，而這些地區(qū)多是消費(fèi)集散地，加工業(yè)發(fā)達(dá)，這會(huì)直接限制到下游消費(fèi)的減少。其次，在產(chǎn)量供應(yīng)方面，盡管諸如湖南等重要鋅產(chǎn)地也出現(xiàn)電荒，但是從實(shí)際執(zhí)行情況看，地方政府一般對(duì)作為地方財(cái)政的支柱的大型冶煉廠限電程度有限，從而并不會(huì)對(duì)全年產(chǎn)量產(chǎn)生大多的影響。同時(shí)，從整個(gè)市場(chǎng)供應(yīng)來(lái)看，目前市場(chǎng)處于高度供過(guò)于求局面，短期供應(yīng)減少也不不會(huì)影響到總量，加之庫(kù)存量高企，因此很難真正影響到供應(yīng)。所以，綜合看待限電問(wèn)題，仍以偏空對(duì)待為宜。

    【期貨日?qǐng)?bào)】